RWA用語集：平易な英語による定義

RWA（現実資産）やプライベート市場に関する資料では、平易な言葉で定義されることがほとんどない用語が多く使われています。この用語集では、そうした一般的な用語を、それぞれ一文で説明し、説明内容（ファンドの仕組み、構成、リスクまたは流動性）ごとにグループ化しています。各用語には、より詳しい解説、計算方法、チェックリストが必要な場合に備えて、詳細な記事へのリンクが貼られています。製品ページや募集書類を読む際のクイックリファレンスとしてご利用ください。正式な書類の代わりになるものではありません。

ファンドの仕組みに関する用語

NAV（純資産価値） とは、ファンドの資産から負債を差し引いた現在の価値であり、通常は1株または1トークンあたりで表示されます。これは、ほとんどのファンド型商品が、加入、退出、およびパフォーマンスの価格設定の基準として使用するものです。

キャピタルコール とは、ファンドマネージャーが投資家に対して、すでにコミット（約束）した資金の拠出を求める要請です。通常、ファンドが新たなポジションに資金を配分する際に、契約時に一括で拠出するのではなく、段階的に発行されます。

ハードルレート とは、ファンド型商品が、マネージャーがパフォーマンス報酬を受け取る前にクリアしなければならない最低限のリターンです。これにより、投資家は平凡なリターンに対して利益分配金を支払うことから保護されます。関連記事「ハードルレートと優先リターンの意味」では、 ハードルレートと優先リターンの意味 ウォーターフォールとの関係について解説しています。

ディストリビューション・ウォーターフォール とは、ファンドが現金を分配する順序です。通常は、まず元本の返還、次に優先リターン、その後、投資家とマネージャー間での利益分配となります。これにより、誰がいつ支払いを受けるかが決まります。関連記事「プライベートファンドの分配がウォーターフォールを流れる仕組み」 プライベートファンドの分配がウォーターフォールを流れる仕組みをご覧ください。

IRR（内部収益率） とは、キャッシュフローのタイミングを考慮した年率換算のリターン値です。そのため、どれだけの金額が投資されたかだけでなく、いつ資金が投入され、いつ回収されたかに影響を受けます。

MOIC（投下資本倍率） とは、単純に、回収された総価値を投下資本で割ったものであり、投資資金が何倍になったかを示しますが、それにかかった時間は考慮されません。IRRと組み合わせて見ることで、どちらか一方の数値だけでは得られない、より完全な状況を把握できます。

GPコミットメント とは、マネージャー（ジェネラルパートナー）が外部投資家と一緒にファンドに投資する自己資本の金額です。これは、マネージャーが自らの利益がファンドの成果と一致していることを示す方法の一つです。関連記事「GPコミットメントとマネージャーの自己資金リスク」 GPコミットメントとマネージャーの自己資金リスクをご覧ください。

構成に関する用語

SPV（特別目的会社） とは、特定の資産または資産プールを保有するために設立された独立した法的実体であり、そのエクスポージャーをマネージャーの他の事業や他のファンドから隔離します。関連記事「RWA商品の背後にあるSPV構造」 RWA商品の背後にあるSPV構造とはをご覧ください。

資本構成 / 優先順位 とは、発行体の資産に対するさまざまな請求権の順位を表します（問題が発生した場合に誰が最初に支払いを受けるか）。特定のRWA商品がこの順位のどこに位置するかによって、たとえ原資産が同じであっても、そのリスクプロファイルは変化します。関連記事「資本構成と優先順位：順位が重要な理由」 資本構成と優先順位：順位が重要な理由をご覧ください。

ファンド型RWA は、投資家の資本をプールし、マネージャーが時間の経過とともに積極的に投資および売却を行うポートフォリオに組み入れます。これは、定義されたスケジュールに従って定義されたリターンを支払う債券型商品とは異なります。関連記事「ファンド型RWA商品の読み方」 ファンド型RWA商品の読み方をご覧ください。

サイドバイサイド・アカウント とは、マネージャーがメインファンドと並行して運営する別個のビークルであり、多くの場合、大口または戦略的投資家向けに設定されます。メインファンドとは異なる手数料、流動性、またはアロケーション条件を持つ場合があります。関連記事「プライベートファンドにおけるサイドバイサイド・アカウントの意味」 プライベートファンドにおけるサイドバイサイド・アカウントの意味をご覧ください。

カストディ とは、ファンドまたはトークン保有者に代わって、原資産（現金、有価証券、現物商品など）を物理的または法的に誰が保有するか、また、そのカストディアンの請求権がどのように検証されるかを指します。関連記事「現物裏付け型RWAのカストディモデル」 現物裏付け型RWAのカストディモデルをご覧ください。

トランスファーエージェント とは、ファンド内で誰が何を所有しているかの公式記録を維持し、その記録に基づいて購入（サブスクリプション）と買戻し（レデンプション）を処理する責任を負う当事者です。

リスクと流動性に関する用語

ロックアップ期間 とは、投資後の一定期間であり、その間、投資家は原資産のパフォーマンスに関わらず、自分のポジションを買い戻したり売却したりすることができません。

ゲート とは、ファンドが特定の期間に処理する買戻し（レデンプション）の総額に設定できる制限です。これは、大量の退出（ラッシュ）が発生し、マネージャーが無秩序に資産を売却せざるを得なくなるのを防ぐために使用されます。

非流動性プレミアム とは、資産を適正価格ですぐに売却できない場合に、投資家が理論的に補償される追加リターンです。ただし、このプレミアムが実際に発生するとは限りません。関連記事「非上場資産における時間の価格付け」 非上場資産における時間の価格付けをご覧ください。

レデンプション（買戻し） とは、ファンドの持分またはトークンを現金に換えるプロセスです。その仕組み（タイミング、価格設定、制限の有無）は、オープンエンド型とクローズドエンド型のファンド構造で大きく異なります。関連記事「レデンプションの仕組み：オープンエンド型 vs クローズドエンド型 RWAファンド」 レデンプションの仕組み：オープンエンド型 vs クローズドエンド型 RWAファンドをご覧ください。

コベナンツ（誓約条項） とは、借り手がプライベート債券またはローンにおいて同意する契約条件であり、特定の行動を制限したり、特定の財務上の基準を満たすことを要求したりすることで、貸し手を保護することを目的としています。関連記事「コベナンツと担保：プライベート債券保有者を保護するもの」 コベナンツと担保：プライベート債券保有者を保護するものをご覧ください。

公正価値ヒエラルキー とは、資産の表示価格が、観察可能な市場価格から直接得られるものか、それともモデルやマネージャーの見積もりによるものかをランク付けするフレームワーク（一般的にレベル1、2、3）です。これは、公のティッカーシンボルがない資産にとって最も重要です。関連記事「RWA評価のための公正価値ヒエラルキー解説」 RWA評価のための公正価値ヒエラルキー解説をご覧ください。

KYC（顧客確認） / 適格性 / 適合性 とは、プラットフォームまたはマネージャーが、投資家に商品へのアクセスを許可する前に実施する審査であり、本人確認、規制上の適格性、およびその商品が投資家の状況に適合しているかどうかを確認します。関連記事「RQAが標準的なKYC以上のものを求める理由」 RWAが標準的なKYC以上のものを求める理由をご覧ください。

BiFuでのこの用語集の使い方

BiFu上の製品の正式書類を読む際には、このページを開いたままにしておいてください。 BiFu RWAページ書類の中でこれらの用語が説明なしに使われている場合、ここに戻って平易な英語での定義を確認し、さらに詳細な仕組みが必要であればリンク先を参照してください。この用語集は用語の意味を説明するものであり、特定の製品の条件が有利かどうかを示すものではありません。実際の製品に付随する数値、手数料、および適格性ルールは、このページではなく、その製品自体の文書によって定められています。

よくある質問

トークン化ファンドにおけるNAV per token（1トークンあたりのNAV）とは何ですか？

NAV per token は、ファンドの総純資産価値を発行済みトークン数で割ったものであり、各トークンにファンド資産に対する比例的な請求権を与えます。これは、原資産ポートフォリオの価値が変動したり、新しいトークンが発行されたり買い戻されたりするにつれて変化します。

IRRとMOICの違いは何ですか？

IRRは、キャッシュの出入りのタイミングを考慮した年率換算のリターンです。一方、MOICは、投下資本に対して回収された総価値の単純な倍率であり、時間の要素は含みません。あるファンドは、長期間にわたって高いMOICを示す一方でIRRは控えめ、または短期間で高いIRRを示す一方でMOICは控えめ、ということがあり得ます。

なぜプライベートファンドは毎日の買戻しではなく、ロックアップやゲートを使用するのですか？

プライベートファンドの原資産の多くは、適正価格ですぐに売却することができません。そのため、ロックアップやゲートにより、マネージャーは買戻し要求に対応するために強制的に安売り（ファイヤーセール）をするのではなく、資産を秩序立った方法で売却する時間を得ることができます。これにより、他の投資家の急速な退出のコストを、残りの投資家が負担することを防ぎます。

これらの用語が実際の商品の書類で説明されているのはどこで見つけられますか？

商品の目論見書、サブスクリプション契約書、またはファンドの募集要項をご確認ください。そこでは、特定の条件、手数料、および適格性要件が定義されているはずです。ある商品のマーケティング資料で、この用語集でカバーされている用語が、その特定の商品にどのように適用されるかの説明なしに使用されている場合、それを信頼する前に確認する価値があります。

このコンテンツは教育目的のみであり、財務、投資、法律、税務、または取引に関するアドバイスを構成するものではありません。RWA商品にはリスクが伴い、元本を失う可能性があります。参加する前に、必ず商品の文書とリスク開示事項を確認してください。

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