金を超えたトークン化商品：銀、原油、農産物

金は依然としてトークン化商品の大部分を占めているが、発行者は銀、原油、農産物でもトークン化を試している。問題は、金のモデル（金庫内の割り当てられた地金、毎月の証明、簡単な償還経路）が他の商品にそのまま適用できないことだ。銀は単位あたりの体積が大きく価格が安く、原油はフロー資産であり保管コストが高く物理的な引き渡しが困難、農産物は劣化し品質にばらつきがある。これらはそれぞれ、金トークンがほとんど回避している保管または決済の問題を生み出す。rwa.xyzやDeFiLlamaなどのトラッカーは依然として金がトークン化商品価値の圧倒的多数を占めていることを示しており、残りはより小規模で標準化されていないパイロットの集まりである（数値はスナップショットであり、最新の日付についてはトラッカーを確認のこと）。

金のモデルがそのまま適用できない理由

金のトークン化が最初に成功したのは、金が高密度で化学的に安定しており、世界的に標準化された引き渡し形式を持つからである。ロンドン・グッド・デリバリー地金は、LBMAなどの機関が定める重量と純度の基準によって定義されているため、金庫運営者は同一の地金を保管し、それらに対して単純な証明（この数の地金、この純度、この金庫）でトークンを発行できる。償還は簡単である。地金は時間が経っても変化せず、同じ標準の地金同士は互換性があるからだ。

そのテンプレート（標準化された物理的単位、時間経過に対する安定性、単一の世界的参照価格）こそ、銀、原油、農産物がそれぞれ異なる形で欠いているものである。

銀：類似した金属、異なる経済性

銀はこのリストの中で金に次いで化学的に近い金属であり、一部の発行者はすでに同様の割り当て地金モデルを使用してトークン化している。しかし、経済性が保管の計算を変える。銀は1オンスあたりの価格が金の数分の一であるため、同じドル価値のトークン化された銀は、典型的な金対銀の価格比率に基づくと、同じ価値の金の約80～90倍の物理的スペースと重量を占める。その嵩を保管、保険、輸送するコストは、保護される価値に対して相対的に高く、これが銀のトークン化が金に遅れをとっている理由の一つである。基礎となる保管モデルは類似しているにもかかわらず。

原油：貯蔵資産ではなくフロー資産

原油は金のテンプレートを完全に打ち破る。物理的な原油は、ほとんどの保有者が引き渡しを望むものではない。パイプライン、タンカー、または貯蔵タンクが必要であり、品質はグレードによって異なる（ウェスト・テキサス・インターミディエイト、ブレントなどは理由があって異なる価格で取引されている）。CMEグループが追跡するようなベンチマークは、商業プレイヤー向けに構築された先物契約と物理的引き渡しメカニズムを通じて決済され、リテールトークン保有者向けではない。このため、今日の「トークン化された原油」エクスポージャーのほとんどは合成である。つまり、タンク内のバレルに対する請求権ではなく、原油価格フィードを参照するトークンまたは仕組商品である。これは金裏付けトークンとは根本的に異なるリスクである。金庫に金属を保管しているかどうかではなく、発行者またはプロトコルが価格関係を尊重することに依存する。参照 商品裏付けRWAの実際の意味 この裏付け型と合成型の区別が商品全般にどのように現れるかについて。

農産物：品質等級と腐敗性

農産物は金や原油にはない層を追加する。物理的資産自体が劣化または変動する。小麦1ブッシェルは金の地金のように別のブッシェルと交換可能ではない。水分含有量、等級、保管条件がすべて価値に影響し、原資産は保有期間中に腐敗したり品質を失ったりする可能性がある。倉庫証券スタイルのトークン化パイロットは貿易金融に存在し、主に穀物や他の作物の在庫を証券に対して融資する機関投資家向けであるが、これは単純な償還可能な金トークンよりも狭く、運用集約的なモデルである。金トークンと規模で比較できる標準化されたリテール向け農産物トークンはまだ存在しない。

これがユーザーにとって意味すること

以下の表は、金と他の3つの商品との間の保管と決済のギャップをまとめたものである。

主なポイントは、「トークン化された商品」が一つのリスクタイプを意味するわけではないということだ。割り当て地金で裏付けられた銀トークンは、金と同様の保管および監査リスクを伴うが、経済性が異なるだけである。合成原油トークンは、通常の原油市場の変動性に加えて、発行者と価格フィードのリスクを伴い、物理的な償還権はまったくない。農産物トークンは、存在する場合、通常は金トークンと直接比較できるものではなく、機関向けの売掛金構造を反映している。非金商品トークンを現物資産の直接的な代替物として扱う前に、それが実際に保管された在庫で裏付けられているのか、それとも単に価格を追跡しているだけなのかを確認し、さらに以下を参照されたい。 RWA市場マップ について、商品が他のRWAカテゴリとどのように並ぶかを確認できる。現在市場に存在するものを詳しく見るには、以下を参照されたい。 市場の金および商品トークン製品。商品だけが同様の保管と標準化の問題に直面している物理的資産カテゴリではない— トークン化されたアートと収集品 は、非常に異なる原資産に対して同様の認証と保管の問題に直面している。

BiFuが商品関連RWA情報をどのように整理しているかは、以下で確認できる。 BiFu RWAページ。

FAQ

トークン化された原油を、トークン化された金と同じように購入できますか？

同じ方法ではできません。今日のトークン化された原油エクスポージャーのほとんどは、物理的なバレルに対する償還可能な請求権ではなく、原油価格フィードを追跡する合成商品です。なぜなら、リテール規模での原油の物理的引き渡しは現実的ではないからです。特定の製品の文書を確認して、物理的償還を提供しているのか、それとも価格エクスポージャーのみなのかを確認してください。

銀のトークン化は金のトークン化と同じモデルですか？

保管モデルは類似しています。指定された金庫が定期的な証明とともに保有する割り当て地金ですが、経済性は異なります。銀の1オンスあたりの価格が低いため、トークン化された価値1ドルあたりの物理的な嵩と保管コストが大きくなるからです。これが銀のトークン化が金よりもゆっくりと成長した理由の一つです。

なぜ農産物のトークン化は金のように規模拡大しなかったのですか？

農産物は腐敗しやすく品質にばらつきがあるため、同一の金の地金のようにプールして償還することはできません。今日の農産物トークン化のほとんどは、標準化されたリテール向けトークンではなく、機関向けの倉庫証券融資として存在しています。

商品をトークン化すると価格リスクはなくなりますか？

いいえ。トークン化は資産へのアクセス方法、記録方法、移転方法を変えるものであり、原商品の価格行動を変えるものではありません。トークン化された商品は、現物商品と同じ市場変動性を依然として伴い、さらにトークンの構造に応じて保管リスクまたは発行者リスクが加わります。

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