Bitget、機関投資家の新たな暗号資産保有・取引ニーズに適応

コインベースとEY-パーセノンが351社を対象に実施した調査によると、2026年に暗号資産へのエクスポージャー追加を計画する機関投資家の約半数が、その理由としてインフラの改善を挙げている。カストディ、決済、リスク管理が主な要因として挙げられている。

焦点は、取引所がどの資産を扱うかから、どのようにして資金の流入と流出を可能にするかに移っている。株式市場は何十年もの間、証券会社とカストディアンの分離に依存してきた。暗号資産取引所は現在、同じニーズに合わせて再編成されている。

カストディは最低限の条件に過ぎない。アセットマネージャー、マーケットメーカー、その他の機関投資家はそれぞれ異なるニーズを持っている。彼らのビジネスを求める取引所は、すべてのニーズに適応する必要がある。

Bitgetは、そのような変革を遂げている取引所の一つだ。同社は、機関投資家向け事業を9年目の焦点として位置づけている。

その取り組みの一環として、単一の必須設定ではなく、複数のカストディモデルをサポートすることが挙げられる。Bitgetはこのアプローチを、すでに暗号資産とトークン化資産をカバーするUniversal Exchange戦略と結びつけている。未解決の疑問は、その分離によってリスクがどの程度除去されるのか、そして単にリスクが移動されるだけなのかということだ。

機関投資家はキーを明け渡さずにオフ取引所で取引可能

オフ取引所決済では、資産が置かれる場所と取引が行われる場所が分離される。ファンドは、保有資産をCopperやFireblocksなどの外部カストディアンに預ける。

カストディアンはそれらの資産の一部を確保し、残高を取引所に報告する。その金額は取引クレジットとして扱われるため、ファンドはあたかも入金したかのように取引できる。

損益は、一定の間隔でカストディアンと取引所の間で純額決済される。例えば、CopperのClearLoopは、リアルタイムではなく、定義されたサイクルで連携する取引所と決済を行う。

この仕組みは現在、増加するヘッジファンドにとって重要になりつつある。2025年のAIMAおよびPwCグローバル暗号ヘッジファンドレポートによると、デジタル資産を保有する伝統的ヘッジファンドは、2025年には55%と、前年の47%から増加した。

これらのファンドの大半は依然としてデジタル資産の配分を資産の2%未満に抑えており、71%が引き上げる意向を示している。より大きな配分は、カストディ、カウンターパーティエクスポージャー、執行を偶然に委ねるには重要すぎるものにする。

資本効率の良さと、取引所への直接的なエクスポージャーの縮小が、この仕組みを魅力的にしている。適格な担保が取引所ではなくカストディアンに残るため、この構造は、クライアント資産が取引所レベルのカウンターパーティリスクに直接さらされる量を減らすことができる。

複数の取引所で取引する企業は、担保を移動する必要がなくなり、コストと運用リスクが低減される。

この取り決めは市場リスクを取り除くわけではない。担保がどこにあろうと、損失ポジションは清算される。さらに、カストディアン自身もカウンターパーティとなる。決済サイクルの間、取引所が顧客に負うものは、カストディではなく単なる債権であり、その間隔こそがモデルの試金石となる。

機関投資家のカストディニーズは様々、Bitgetはそれに応じて構築

機関投資家はすでに、カストディサービスを複数のプロバイダーに分散させている。コインベースとEY-パーセノンの調査によると、投資を行っている企業の61%が複数のカストディアンを利用しており、そのほとんどがリスク低減を理由に挙げている。単一のカストディ経路を要求する取引所は、事実上、それらの企業にその取り決めを解消するよう求めていることになる。

一方には、規制対象のアセットマネージャーがいる。その受託者責任と資産分離ルールにより、取引所を検討する前に、独立した規制対象カストディアンが要件となることが多い。

Bitgetは、Sygnumとの積極的な取り決めを含め、規制対象のカストディプロバイダーと協力している。また、Nomura、CoinShares、Ledgerが設立したKomainuなど、他の規制対象カストディアンとも連携している。

もう一方には、マーケットメーカーやクオンツファームがいる。彼らは多くの取引所で活動しており、担保をどれだけ迅速に再配分できるかに細心の注意を払っている。Bitgetの長年にわたるCopper ClearLoopとの統合は、そのような設定に適合する。適格な顧客は、資産をCopperのインフラ内に維持したまま、Bitgetで取引できる。

Bitgetのさらなるカストディおよび決済パートナーシップには、Cactus Custody Oasis、Fireblocks Off Exchange、OSL MirrorEX、Bitfire PrimeMirrorが含まれる。同社は、さまざまなタイプのプロフェッショナル向け資本が、均一な方法で資産を保有することを強いられることなく、同じ市場にアクセスできるようにすべきだと述べている。既存のカストディアンを維持することで、顧客は一部の資産移転や運用ステップを省略できる場合もある。

カストディアンの選択が新たな差別化要因であり、新たな集中リスクでもある

オフ取引所決済はもはや珍しいものではない。CopperのClearLoopは現在、Coinbase International、Kraken MTF、Deribitを含む複数の取引所とリンクしている。Fireblocks Off Exchangeも、同じ取引所のいくつかをカバーしている。

現在、取引所を差別化するものは、提供するカストディオプションの数と、そのうちのいくつが規制対象であるかである。Bitgetは、より幅広い投資家基盤を求める中で、規制対象カストディアンとの関係を拡大することを優先事項と位置づけている。

Bitgetは、カストディをより広範な機関投資家向け構築の一層として位置づけている。決済接続性、取引と流動性、そして最終的には資本管理サービスが残りを構成する。この取り組み全体は、BitgetのUniversal Exchange戦略の下で位置づけられており、ポートフォリオはますます暗号資産とトークン化された伝統的資産を融合させている。

その変化は、取引所の目的を変える。クライアント資産が別の場所で保有される場合、取引所はカストディではなく、アクセス、流動性、執行で競争しなければならない。リスクもまた、より少ない数の手に集中する。少数のカストディアンと決済ネットワークが現在、多数の取引所を同時に支えているため、一つの障害がすべての取引所に影響を及ぼす可能性がある。

業界の次の試練は、ますます相互接続されるカストディモデルと決済モデルが、市場ストレス下でどのように振る舞うかである。カストディ関係をプロバイダー間で分散させることで、特定の一社への依存度を減らすことができるが、取引所や機関が管理すべき新たな決済取り決めも追加される。