シティのラドケはAI債務危機でネオクラウドよりマイクロソフトを支持

先週のCoreWeave株の1日での15%下落は、シティのタイラー・ラドケ氏によって、需要の低迷ではなく金利上昇のせいだとされた。マイクロソフトは彼が最も自信を持つ投資テーゼのリストで高い位置にある。

これらのネオクラウド企業は、NvidiaのハードウェアをAIプログラマーに貸し出すために多額の借入を行っている。シティの米国ソフトウェア調査共同責任者であるラドケ氏によると、Nvidia H100ハードウェアのレンタル費用は最高水準に近い。一方、CoreWeaveの債務証券の利回りは約15%で推移した。

ネオクラウドは上昇する資金調達費用を顧客に転嫁できるか？

10年物米国債の利回りは3月の安値から約30%上昇しており、投資適格級の信用格付けを欠く企業に特に大きな打撃を与えている。これは、すでにAI債務の過剰に直面しているセクターに圧力を加えている。

ベンチャー投資家のチャマス・パリハピティア氏は、CoreWeaveの債券利回りチャートをXに投稿した。Fortuneはその日に株が15%下落したと指摘した。同日、データセンター建設のための多額の借入を行っているOracleは、8.8%下落して取引を終えた。

シティのアナリストは、より高価な借入は最終的にネオクラウドが将来の顧客に設定する契約金利に反映されると主張している。

「債券市場が本当にこの物語を支配していると思います。」

シティの米国ソフトウェア調査共同責任者、タイラー・ラドケ氏はCNBCに語った。

CoreWeave自身はFortuneに対し、契約済みの顧客注文は全借入を返済するのに十分であると伝えた。

調査会社Gartnerは、2030年までにネオクラウド企業の80%が独立ではなくなると予測していると、Fortuneが別途明らかにした。

ソフトウェアは次のAI勝者となる準備ができているか？

ラドケ氏は、マイクロソフトとデータ分析企業Palantirの両方の利益率とキャッシュフロー創出を強調し、特にマイクロソフトに焦点を当てている。

同氏は、マイクロソフトが毎年の設備投資があってもプラスのフリーキャッシュフローを維持し、借入への依存を避けていると報告している。投資家はAIチップの減価償却や企業の資金調達構造についてのスタンスを持たなくても株を保有できると同氏は付け加えた。

アナリストは状況を厳密な選択として提示していない。AI拡大の開始以来、チップ株はソフトウェア株をパフォーマンスで上回っていると同氏は指摘する。

これは、金曜日の市場下落後にネオクラウドとチップ株を購入対象として指摘したトム・リーの買い推奨とは異なる。

ラドケ氏の議論は、顧客がより高い契約金利に同意することを前提としている。それが起こるまで、債券投資家がAIインフラの資金調達コストを左右するかもしれない。