ドル・円、早期の上昇で約5週間ぶり高値近くから反落

序盤、ドル/円は160.00をしっかりと超え、160.40に達した。これは7月31日（米国と日本が協調して円を防衛した日）以来の高値である。

その後反落したが、ドル/円は過去20～25分で急速に159.60まで下落した。

これは東京による再びのレートチェックなのか？それとも、トレーダーが一線を越えてワシントンおよび/または東京からの再行動を招くことを恐れる単なる神経過敏なのか？

両方の可能性は現実的であり、前者であれば、今回の行動は確かに前回ほど効果的ではないように見える。それには理由がある。

4月以来、日本の介入努力はお世辞にも巧妙に実行されたとは言い難い。

この点は5月にすでに指摘されている：

介入の主な点は資金そのものではなく、シグナル発信にある。十分な市場参加者がそのシグナルを受け取り、増幅し、「財務省/日銀に逆らうべきではない」という考えを持たせることが重要だ。そうでなければ、十分な流動性のフォロースルーがなければ、そのシグナルは伝達の過程で失われる可能性がある。結局のところ、トレーダーにとっては実際の先行シグナルというより、ノイズとして片付けられるかもしれない。

日本の介入のタイミングには改善の余地が大いにある。しかし当局は困難な背景に直面しており、ファンダメンタルズはほぼあらゆる方向で円に逆風となっている。

今週、世界の債券利回りは再び上昇し、ブレイクを試みている。これは反対する背景ではない。なぜなら、数週間以内に同じ議論を再訪することを意味する可能性が高いからだ。