Fed議事録、ほとんどの当局者が年末までの追加利上げを見込む

議事録公表前、市場は今月中の利上げ確率を19%とみなし、12月の利上げ1回分を完全に織り込んでいた。

議事録の主なポイントは以下の通り。

• すべての参加者が3.75%から4.00%のレンジへの利上げに投票した。
• 参加者の過半数は、年末までに追加利上げがおそらく適切だろうと示した。
• ほぼすべてのメンバーが、労働市場のリスクは低下し、現在はおおむね均衡していると判断した。
• ほとんどの参加者は、労働市場は最近やや強まったと指摘した。
• インフレリスクは上振れ方向に傾いており、一部の参加者はここ数カ月でさらに上振れ方向に偏りが強まったと指摘した。
• 多くの参加者は、リスク管理の観点からより高い金利経路が賢明だとみなした。
• かなりの数の当局者は、中央見通しに基づき、より高い金利経路が必要だと述べた。
• 数人の参加者は、現在の政策金利は引き締め的ではないか、あるいはほんのわずかに引き締め的だにすぎないとみなした。
• 2人のメンバーが中立金利の見積もりを引き上げた。
• 一部の参加者は、インフレが目標を上回って5年以上続いた後、予想や賃金・価格設定に影響が出る可能性があると懸念を表明した。
• 多くの参加者は、エネルギー価格が高止まりする期間が長ければ長いほど、幅広い物価圧力が生じるリスクが高まると述べた。
• 一部の参加者は、AIインフラの整備が中期的に供給に先立って需要を押し上げる可能性があると指摘した。
• 多くの参加者は、米国債利回りが上昇したにもかかわらず、金融環境は依然として成長を支援的だと述べた。
• スタッフは8月のPCEについて、総合で3.8%、コアで3.4%と予想した。新しいBEAの方法論では、これらの数字は3.6%と3.2%だった。
• スタッフは、インフレ率が2029年まで2%に戻るとは予想していない。

投票は12-0だったが、議事録によると、投票権のない7人を含むすべての参加者がこの決定を支持した。会合の2週間前、Waller氏とWilliams氏は一時停止を検討していたが、8月のCPI統計がその可能性を完全に終わらせた。

市場の関心は、「ほとんどの参加者が、年末までに追加利上げがおそらく適切になると評価した」という表現に集中するだろう。言葉遣いが鍵だ。「年末までに」であって「次の会合で」ではない。これはWilliams氏が9月29日にバッファローで「緊急性はない」と述べた際に使ったのと同じ逃げ道だ。

数人の参加者は、3.75%から4.00%の水準では政策は引き締め的ではないとみている。2人が中立金利の見積もりを引き上げた。「かなりの数の」当局者は、保険としてではなく、中央見通しに基づいて利上げが必要だと判断した。このグループにはLogan氏、Hammack氏、Kashkari氏が含まれ、3人を超えて拡大している。当局者が、コアPCEが3.4%にある中で4%のFF金利はかろうじて引き締め的だにすぎないと主張する状況では、最終金利をめぐる議論は追加利上げ1回に限定されない。