ING、AUD/USDの年末予想を0.72に引き下げ、RBAの利上げが6月安値の壁になると見込む

利上げの大部分は既に価格に織り込まれているため、豪ドルの反応はRBAの声明とブロック総裁の記者会見、特に11月が選択肢として残るかどうかに左右される。原油価格が鍵となる変数であり、燃料費の転嫁がRBAにとって中心的なインフレ懸念であるため、イラン外交に関するヘッドラインが直接金利予想に影響を与える。原油を押し下げる外交合意は懸念を軽減する可能性がある一方、新たなエスカレーションはそれを強化するだろう。世界的な債券売りと米国債利回りの5.2%超は、RBAの決定に関係なくAUD/USDに重しとなっている。

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以前のレポート：

• NABはRBAの利上げによるAUDの短期的な支援を見込むが、中期的なリスクは反対方向にあるとみている。
• RBAプレビュー：インフレが持続する中、4.60%への25bpの利上げが広く予想されている。
• 根強いコアインフレがRBAを2011年以来の最高キャッシュレートへと押し上げている。
• RBAプレビュー：25bpsの利上げは既に織り込み済みだが、焦点はその後の展開にある。
• オーストラリアの4大銀行はすべて、RBAが9月29日に金利を4.60%に引き上げると予想している。
• RBAのブロック総裁は、中立金利の見通しが上昇する中、インフレリスクを強調している。
• RBAのブロック総裁は、供給ショックは政策で対応するのが難しく、二次的リスクに言及した。
• RBAのハンター氏は、インフレリスクが上振れ傾向にあるため、再利上げが必要になる可能性があると示唆した。

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INGは、根強いインフレと堅調な労働市場を理由に、RBAが本日タカ派的な利上げを実施すると予想しており、これにより打撃を受けた豪ドルにある程度の支援がもたらされるものの、明確な回復には至らないとみている。

以下はINGの見解の要約である：

• INGは、RBAが本日キャッシュレートを25bp引き上げ4.6%にすると予測し、住宅にやや冷え込みが見られるものの、労働市場の逼迫、第2四半期のGDP上方サプライズ、インフレデータの堅調化など、経済は依然として過熱状態にあると述べている。
• 米イラン紛争を受けてインフレリスクは上振れ方向に傾いているとみられ、オーストラリアは輸入ディーゼル、ガソリン、ジェット燃料に依存しているためである。INGは、燃料価格が10%上昇すると、ヘッドラインインフレを0.3ポイント以上押し上げる可能性があるというRBAの試算を引用している。
• INGは、トリム平均インフレ率が8月に3.6%で3ヶ月連続となったと予想しており、これは年末までに3.3%とするRBAの予測と矛盾している。
• 労働需要は引き続き堅調で、失業率は4.6%、3ヶ月平均の月間雇用創出数は約34,000、参加率は過去最高の約67%となっている。
• INGは、厳しい1週間を受けてAUD/USDは過小評価されているとみなし、年末予想を0.73から0.72に引き下げた。短期的には0.70を下回る下落もあり得るが、利上げにより0.69前後の6月安値を再び試すのを防ぐはずだ。
• INGは、RBAとFRBの両方がそれぞれ1回の利上げを行うと予測し、FRBの行動は12月と予想している。FRBが10月に利上げすれば、米ドル需要は維持されるだろう。

INGは、本日オーストラリア準備銀行（RBA）が25ベーシスポイントの利上げを行い4.6%にすると予想し、経済は複数の面で依然として過熱状態にあると主張している。9月25日のプレビューで同行は、労働市場の逼迫、第2四半期のGDP上方サプライズ、そして最近のインフレデータが予想以上に強いことなどを指摘した。住宅にはやや冷え込みが見られるものの、INGはRBAがインフレリスクは上振れ方向に傾いており、物価圧力を持続的に目標に戻すには継続的な警戒が必要だと強調すると予想している。

INGはタカ派姿勢の背景にある3つの要因を概説している。第一に、米イランのエスカレーションがインフレリスクを高めた。オーストラリアは大手LNGおよび一般炭輸出国であるにもかかわらず、ディーゼル、ガソリン、ジェット燃料などの輸入石油製品に大きく依存しており、世界的な原油価格の上昇はすでに国内燃料費を押し上げ、運輸、鉱業、農業の投入コストを上昇させている。INGは、燃料価格が10%上昇すると、1〜2四半期にわたってヘッドラインインフレに0.3ポイント以上追加し、間接効果でさらに0.2〜0.25ポイント追加されるというRBAの試算を引用した。INGは原油価格が緩和すると予想しているが、国内燃料価格は粘着的なままであると見込んでいる。

第二に、INGはトリム平均インフレ率が8月に前年同月比3.6%で3ヶ月連続となった可能性が高く、コアインフレが第3四半期に加速し鈍化しなかったことを示しており、これは年末までに3.3%とするRBAの予測に疑問を投げかけていると指摘した。第三に、失業率が4.6%に上昇したにもかかわらず、労働需要は依然として強い。フルタイム雇用の伸びは7月と8月に加速し、3ヶ月平均の雇用創出数は約34,000に増加した（2月の紛争開始以来最速）、参加率は過去最高の約67%を記録した。INGはこれにより、賃金と基調的なインフレ圧力が持続するリスクが高まると述べた。

通貨に関して、INGは豪ドルはリスク選好の弱さと世界的な債券売りにより厳しい週を経験したと述べた。同社の短期フェアバリューモデルは、AUD/USDが1.5標準偏差以上過小評価されていることを示している。INGは米ドル部分を主要な不確実性として特定した。10月のFRB利上げは米ドルの需要を維持し回復を先延ばしにする可能性があるが、INGが予想するように次のFRB利上げが12月のみであれば、AUDは米ドル調整時にG10通貨を牽引する可能性がある。INGは、市場が今週約22bp、今後9ヶ月でさらに約40bpのRBA利上げを織り込んでいるのに対し、FRBについては2027年7月までに約90bp織り込んでおり、豪州でのハト派的な再評価の余地は限られていると指摘した。

INGはRBAとFRBの両方が1回の利上げを行うと予測し、金利差はAUD/USDにとってより有利になるはずだと述べた。同社は年末のAUD/USD予想を0.73から0.72に引き下げた。短期的には0.70を下回る下落リスクがあるが、RBAの利上げにより0.69前後の6月安値を再び試すのを回避できるはずだとINGは述べた。

現在の焦点は、本日の決定後の政策方針の手がかりを得るため、RBAの声明とブロック総裁の記者会見に移っている。