日本の暗号資産改革と米国との差の拡大：注目すべき点

ここ数週間の見出しは、日本を米国を押しのける次の世界の暗号資産ハブと呼んできた。実際の状況はもっと控えめだ。東京は、ビットコインと他の約104の暗号資産を支払い手段というより証券として扱う注目すべき法律を制定した。だが、新たな資本を最も呼び込みそうな2つの変化——スポット暗号資産上場投資信託（ETF）と引き下げられた税率——はまだ実現していない。米国は今のところはるかに大きい。

日本の新法がもたらすもの

東京の国会は7月15日、暗号資産を、主に支払い手段として扱われていた資金決済法の下から移す法律に最終承認を与えた。デジタル資産は現在、株式や債務証券を規律する法律である金融商品取引法の下に置かれている。

実際面では、これは株式市場型の義務を持ち込む。すなわち、インサイダー取引の禁止、開示義務、無登録で事業を行う企業に対するより厳しい執行である。ステーブルコインとNFTは従来の支払いに関する制度の下に残る。

中核となる措置はまだ施行されていない。施行日は内閣が選定し、法律の公布から遅くとも1年以内に開始される。

税、ETF、そして時期

ほとんどの日本人トレーダーにとって、重要な論点は利益がどのように課税されるかだ。現状では、暗号資産の利益は雑所得として扱われ、高所得者は最大55%を支払う。新しい制度は、登録事業者を通じて処分された対象トークンに対し、株式と同じ20%の一律課税を適用する。さらに、損失を3年間繰り越すことを認める。

納税者は、軽減税率が2028年1月1日から適用されることになると見込むべきだ。新法が2026年中に施行されれば、税率は1年早まり、2027年1月1日に適用される可能性がある。

スポット暗号資産ETFは、最近の報道が示唆するよりもずっと先のことだ。7月に成立した法律はそれ自体ではETFを認可しない。東京は、そうした商品が登場できる前に、投資信託法をまだ書き換えていない。片山さつき財務相は2026年をデジタル時代の幕開けの年と述べ、米国の暗号資産ETFを手本として挙げた。しかし、手本を挙げることは商品を承認することではない。

日本の方針転換の背景

日本の規制枠組みは過去の災害から生まれてきた。かつて世界のビットコイン取引の大半を処理していた取引所であるMt. Goxは、85万BTCの消失の後、2014年に破綻した。それがきっかけで日本は、2017年4月から暗号資産取引所にライセンスを付与した最初の国の一つとなった。その後の各侵害は、より厳しい要件をもたらした：

• Coincheckの2018年の損失は約5億3400万ドルに上った。
• DMM Bitcoinは2024年に482億円の損失を被った。

この経緯は今も政策を形作っており、急速な拡大よりも安定性と監督が優先されている：

• 海外プラットフォームが撤退している。8月、Bitgetは日本在住者向けサービスを停止すると発表した。その前には、Bybitが、日本の金融監視機関であるFinancial Services Agency（FSA）からの警告の後にすでに撤退していた。
• 監視機関は再編している。暗号資産とステーブルコインを扱う別のFSA部門が8月に創設された。
• オンチェーン金融が明示された優先事項になっている。FSAは9月、ブロックチェーン上で行われる支払い、決済、トークン化資産を対象とするオンチェーン金融を政策上の重点として挙げた。
• 大手銀行も実験の一部だ。日本の3大銀行グループであるMUFG、Mizuho、Sumitomo Mitsuiは、新制度の下でステーブルコインを試験している。

日本と米国の比較

日本の国内市場は決して小さくない。アクティブユーザーは1200万人を超え、取引所の残高は5兆円を超える。米国は別の規模で競争している。9月末時点で、米国のスポットビットコインETFだけで純資産は約1080億ドルに上った。

ビットコイン価格への日本の影響も同様に控えめだ。オンチェーンデータプロバイダーであるCryptoQuantは、昨年の分析で、世界のビットコイン保有量に占める日本の割合が小さいことがこれを説明すると結論付けた。

より正確には、日本はアジアで最も厳重に監督された主要な暗号資産市場になろうとしており、機関投資家や銀行にとって信頼できる事業基盤を提供しようとしている。その目標には現実的な意味があるが、米国を飛び越えることにはならない。

今後の注目ポイント

• 施行日。内閣は法律がいつ発効するかをまだ選定する必要がある。2026年に施行されれば、20%の税率は2027年1月に前倒しになる。
• 投資信託法制。それが、スポットビットコインETFが実現するかどうかについての最も強い手がかりだ。改正がなければ、日本の投資家には米国で利用可能なものに相当する暗号資産ETFへの経路がない。
• トークンの適格性。FSAの詳細が、軽減税率の対象となる資産を決定する。これはまた、日本の取引がどこに集中する傾向があるかを左右する。
• 円建てステーブルコイン。銀行発行の円建てステーブルコインが試験運用から実際の利用に移れば、日本の「規制優先」モデルが勢いを増しているというシグナルになるだろう。

見通しを変えるのはスピードだ。投資信託法改正が迅速に成立し、それに続いてスポットビットコインETFが登場すれば、国内ファンドを通じた日本の投資は測定可能な資金の流れになる可能性がある。そうなれば、日本は米国のETFの数字と並んで注目に値するだろう。それまでは、今回の改革はビットコイン価格への即時的な影響というより、長期的な構造的な物語のように見える。