MiniMedの空売り比率がスワップオファーで浮動株の99%に急上昇

昨日ナスダック取引所で特異な状況が発生し、データプロバイダーOrtexはMiniMed Group Inc.の公開取引株式の99%が空売りされたと推定している。

購入者とは異なり、空売り業者は最初に株式を借りて売却し、より安い価格で買い戻して借入を決済し利益を得ることを期待する。

MiniMedの空売り比率は昨日、非常に高い水準に跳ね上がり、9月15日の47.6%、1週間前の77%から上昇し、空売り業者は浮動株のほぼ全量（ナスダックで取引可能な全株式）を借り入れて売却した。

Ortexは上場企業のリアルタイム空売り比率推定に特化している。証券貸出データを使用して毎日数値を更新し、多くの場合、公式の月2回の取引所報告よりも数日先行する。

Ortexの証券貸出データによると、昨日時点でMiniMed普通株式の貸出は浮動株全体にほぼ匹敵し、空売り比率のうち借り入れ可能なのはわずか0.08%であった。

スワップオファーは金曜日に期限切れ予定

この異常な状況の説明は、もともとMiniMedを開発した別の公開企業であるMedtronicから始まる。

MiniMedは以前はMedtronicの糖尿病部門であり、2026年3月の新規株式公開でスピンオフされた。

9月14日時点で、MedtronicはMiniMedの90%を引き続き保有し、225.3百万株のMiniMed株式（ティッカーMMED）をMedtronic株式（MDT）と交換する税制適格スワップを提案した。

Medtronicの浮動株は12.8億株と、取引を妨げずに交換に対応できる規模である一方、MiniMedの浮動株は2850万株しかない。

簡単に言えば、Medtronicの交換オファーはMiniMedの利用可能株式総数の7倍の規模である。

交換は1対1ではなく、MedtronicはMedtronic株式1株につき最大4.5939株のMiniMed株式を設定した。

それでもなお、2億2530万株はMiniMedの浮動株を上回る。

オファーは延長されなければ金曜日の深夜に期限切れとなる予定で、昨日が行動の期限であったことを意味する。

親会社であるMedtronicはMiniMedの株式の大部分を創出し保有している。浮動株はMedtronicがMiniMedのIPOで2800万株を売却した際に公的に取引されるようになった。

Medtronicは残りの2億5300万株の制限付きMiniMed株式を保持している。

Medtronicが株式を支配する中、アービトラージャーが99%を空売り

この状況は古典的なアービトラージの構図である。

今週、金曜日の締切前までに、投資家はMedtronic株式を購入し、オファーを受け入れるために提出し、受け取る予定のMiniMed株式を空売りすることができた。

Medtronicの規模と信用力を考慮すると、この取引はほぼ確実に成立する。唯一の課題は交換比率が4.5939:1の上限にどれだけ近づくかを予測することであった。

Barron'sは10月2日、MiniMedがMedtronicのオファー前夜から約12%下落したと報じ、その下落をアービトラージャーによる売りに帰した。

計算は単純である。少量のMedtronic株式でより多くのMiniMed株式を購入できるため、そのわずかな価値の差がアービトラージャーの利益となる。

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