Miran: Fed会合での利上げは「奇妙」になるだろう

元Fed理事のStephen Miran氏は、来たる9月のFed会合での利上げは誤りであると述べた。同氏によると、最新のインフレ統計は実際に高いというよりも歪められている。

Miran氏はCNBCのSquawk Boxに出演し、Fedが好む指標はPersonal Consumption Expenditures (PCE)指数であると述べた。同氏は、PCEはConsumer Price Index (CPI)との通常の関係から約1パーセントポイント乖離していると指摘した。

ポートフォリオ管理手数料によって歪められたインフレデータ

Miran氏は、コアCPIは約2.5%であり、これは歴史的に典型的な数字であると述べた。同氏は、CPIとPCEの間の通常の40ベーシスポイントの差は、コアPCEが2.1%近くになることを示唆すると指摘した。

7月のコアPCEは0.2%上昇した。前年同月比では3.3%で、6月と同じペースであった。Miran氏はその逆転は大部分が測定誤差であると述べた。

同氏は、乖離の約70ベーシスポイントを2つの要素に帰した。ポートフォリオ管理手数料は株価が上昇すると自動的に上がる。

ソフトウェア価格の上昇は、同氏によれば、AIの改善を品質向上ではなくインフレとして誤って扱っている。

Miran氏は、Bureau of Economic Analysis (BEA)が1か月余りで方法論を更新する予定であると述べた。これは、9月下旬の改定を示す他の報告と一致している。同氏は、この調整によりコアPCEが低下すると予想している。

Miran氏は、Federal Reserve ActはFedに最大雇用と物価安定の2つの目標を課していると指摘した。同氏は、水増しされたインフレ指標と戦うために利上げを行うと、不必要な雇用喪失につながる可能性があると述べた。

同氏は、インフレ統計が改善したため、Fedは6月と7月に金利を据え置いたと指摘した。

「6月と7月に据え置き、9月に利上げを行う反応関数は存在しない。」

Stephen Miran, CNBC

Fedの自主性と利上げ見通し

Miran氏は、今週予定されているFed議長Kevin Warsh氏の最初のJackson Hole講演について語った。同氏は、中央銀行は財政政策についてコメントするのではなく、雇用と物価の目標に集中すべきだと主張した。

財務省の債券買い戻しプログラムは、イールドカーブのロングエンドでの購入を含む。Miran氏は、追加の流動性は市場シグナルを歪めるのではなく強化すると述べ、同氏が他の人から聞いたというイニシアチブへの批判に反論した。

Miran氏は、現在の政策は2027年後半のインフレを目標とすべきだと主張した。同氏は、金利調整が経済に影響を与えるには12～18か月かかると指摘した。

同氏は、現在の歪みがその期間続くとは考えていない。