モルガン・スタンレー、ドル押し目買いスタンスに転換、円見通しは据え置き

モルガン・スタンレーの押し目買い戦略は、特にエネルギーコストや逃避買いが再燃した場合、ドルの軟調が一時的である可能性を示唆している。円に対する弱気見通しにより、USD/JPYは取引レンジの上限近くに位置しており、特に米当局が円安を強調していることから、日本による為替介入の可能性が高まっている。ユーロとスウェーデンクローナの代わりにノルウェークローネを選ぶことで、通貨エクスポージャーを石油市場の動向に連動させ、中東情勢の緊張が供給を混乱させた場合、北欧通貨が勝ち組となる可能性がある。ユーロに関しては、このポジショニングがフランスの国債スプレッド拡大やエネルギー料金に対する域内の脆弱性から生じる圧力をさらに強めている。

---

2週間前にドル予想が誤っていたことを認めた後、モルガン・スタンレーは強気のドル見通しを「押し目買い」アプローチに緩和し、エネルギー危機時に好調なトレードを維持している。

要約：

• モルガン・スタンレーはドルに対して強気寄りのニュートラル見通しを保持し、押し目買いの機会を模索している。
• 同行は引き続き円に弱気であり、キャリートレードがUSD/JPYを高水準に維持すると予想している。
• ノルウェークローネの対ユーロ・対スウェーデンクローナでのロングポジションを選好し、エネルギーコスト上昇に対する保護としている。
• 9月下旬、同行のストラテジストは弱気ドル見通しが誤りだったことを認め、ドル予想を上方修正した。
• その後の期待外れの9月米雇用統計により、10月の連邦準備制度理事会（Federal Reserve）による利上げ確率は低下した。

モルガン・スタンレーは米ドルに対して強気寄りのニュートラルスタンスを採用し、弱気時に買いを探す一方、日本円に対しては悲観的見通しを維持し、ノルウェークローネをユーロおよびスウェーデンクローナに対して選好し、エネルギー価格上昇に対するヘッジとしている。

このポジションは、2週間足らず前に同行の通貨アナリストが採用していたより積極的なドル強気の見方からの後退を表している。9月下旬のメモで、David Adams率いるチームは、ドル安の予想が誤りだったことを認めた。彼らは連邦準備制度理事会（Federal Reserve）が利下げ休止する中で米国金利が国際金利と収束すると予想していたが、原油価格の上昇、堅調な米経済指標、そしてより制限的なFedが市場に利上げ予想を促し、ドルを押し上げた。

その時点で、同社はドルインデックスの年末予想を102に引き上げ、ユーロの対ドル予想を1.12に引き下げ、欧州に影響を与える財政・政治的不確実性を理由に、2027年半ばまでのさらなるドル上昇を予想した。

それ以降、状況は大きく変化した。先週の低迷した9月米雇用統計により、10月のFed利上げ期待が大幅に後退し、ドル上昇への直接的な支援が一部損なわれた。現在の強気寄りのニュートラル見通しは、この変化に合致しているように見え、強気ドルの全体的なケースを維持しつつ、上昇を追求するよりも下落時に購入することを選好している。

円に関する見通しは、同行の以前のスタンスの継続を表している。9月下旬、モルガン・スタンレーは約158からのドル円ロングポジションを維持し、目標を163とするよう助言し、ドルの上昇は主に、円、ユーロ、スイスフランを含むキャリートレードの資金調達に使用される低利通貨に対して発生すると述べた。米国と日本の金利差が大きいため、高利回り取引の資金調達のために円を借り入れることが引き続き魅力的である。

クローネに関する見通しは、ノルウェーが重要なエネルギー生産者であることに由来する。クローネの上昇は通常、原油・ガス価格の上昇と連動する一方、ユーロとスウェーデンクローナはエネルギー輸入費用の増加の影響を受けやすく、この取引はさらなるエネルギー混乱に対する保護策となる。

モルガン・スタンレーはさらに、円を支えるための介入など、突発的なイベントによってドルのロングポジションが解消される可能性があると警告している。