Musalem：FRBのコミュニケーション戦略において枠組みが鍵となる

セントルイス連銀総裁からの発言：

• オープンで予測可能な枠組みは、中央銀行の民主的な正当性の重要な要素である。
• 国民が枠組みを理解すれば、彼らの期待はFRBの目標と一致し、インフレと雇用のトレードオフが改善される。
• 効果的に伝達された枠組みは、インフレ・デフレのスパイラルを防ぐのにも役立つ。
• FRBの金利に関する委任権限は、「その権力がどのように、なぜ使われるのか」を説明することも要求する。
• 市場の推測は「ノイズを加え」、企業や家計にとっての金利や資金調達コストをより高く、より変動的にする。
• 「鏡の間」は、FRBが枠組みではなく予測を公表するときに発生する。
• 枠組みを伝達することで政策効果が高まり、家計や企業のコストが削減される。
• 中央銀行が枠組みを内部にとどめておけば、市場参加者はデータに集中する代わりにその反応を推測しなければならない。
• 中央銀行は、理解するための枠組みを欠いたコミュニケーションや行動を避けるべきである。
• また、「会話から完全に退出する」ことも避けるべきであり、それはインフレリスクをもたらす。
• 明確に示された枠組みには、2つまたは3つの可能性のあるシナリオを含めるべきである。
• 中央銀行家は約束をする必要はないが、中央銀行がどのように、なぜ政策決定を行うのかを説明すべきである。

セントルイス連銀総裁のAlberto Musalemは中央銀行のコミュニケーションに関する講演を行ったが、それは哲学的な講義であり、取引可能な内容は含まれていなかった。

Musalemは、FRBは予測ではなく反応関数を伝達すべきだと主張し、予測を公表すると「鏡の間」が生じ、市場と政策当局者が互いの予測を追いかけ合うことになると警告した。これは、ドットチャートやフォワードガイダンスをほぼ隠し立てなく批判したものであり、それらは経路を約束するものの、その根底にある条件を説明していない。

これらの発言はまた、Warshのコミュニケーション手法に対する初期の批判をほぼそのまま反映しており、その手法は進化しているように見える。彼は「会話から完全に退出すること」に警告し、それはインフレリスクを生み出すと述べた。これは、FRBがより少なく語り、ガイダンスへの依存を減らすことを主張する人々への反論のように思われる。Musalemの提案は妥協案である：2つまたは3つの妥当なシナリオを提示し、約束はしないが、どのように、なぜを明確にする。

これらのアイデアはすべて合理的だが、FOMCでのこの大きな「変化」が何か新しい結果をもたらすかどうかは不明である。FRBはすでに広範囲にわたって話し、質問に答えており、それは市場にとって十分である。