PBOC、外貨預金準備率を6%に引き上げ、人民元高の鈍化を示唆

PBOCの決定は、人民元の上昇があまりに速いことに対して北京が懸念を抱いていることを示している。これは現在の水準付近でUSD/CNYとUSD/CNHの下値を支えるが、全体的なトレンドは変えない。流動性への影響は小さいため、市場はこれを警戒信号とみなす可能性が高く、追加措置の鍵となる指標は日次の基準相場だ。影響は広がる。PBOCが人民元高に抵抗すると、人民元と連動する他のアジア通貨、たとえば韓国ウォンや台湾ドルの上昇を抑える傾向がある。中国の成長の代理として取引されることが多い豪ドルにも若干影響しうる。タイミングは重要だ。米ドルはイラン外交への期待ですでに弱まっているからだ。ドルがさらに下落すれば、PBOCは望む水準を維持するためにより強い措置を必要とするかもしれない。

以前：

• PBOCと規制当局、12週間の下落を受けて株式市場支援を協議へ

中国国内で利用可能なドルを減らすことで、中央銀行は人民元の上昇を抑えようとしている。措置は小さいが、北京が望む通貨の方向性について紛れもない信号を送っている。

主な点：

• 11月15日から、PBOCは銀行の外貨預金準備率を4%から6%に引き上げる。
• 中央銀行は、この措置が銀行部門の外貨流動性の監督を改善することを目的とすると述べた。
• 準備率は、銀行が準備金として保有しなければならない外貨預金の割合を決める。引き上げは国内市場で利用可能なドルの量を減らす。
• 歴史的に、PBOCは人民元高を緩和するために準備率を引き上げ、弱い時期には通貨を支えるために引き下げてきた。
• 月曜日、PBOCはUSD/CNYの基準相場を約6.71に設定した。これはロイター予測の約6.66より人民元にとって大幅に弱い水準であり、中央銀行が人民元高に抵抗しているさらなる証拠となった。
• 流動性への影響は限定的であり、政策メッセージが技術的な詳細よりも市場に影響を与える可能性が高い。

中国の銀行は外貨預金のより大きな割合を準備金として積み立てることを求められる。この技術的な措置は国内のドル流動性を引き締め、市場は北京が人民元の上昇を和らげたいという兆候と解釈する可能性が高い。

PBOCは金融機関の外貨預金準備率を2ポイント引き上げ、11月15日付で4%から6%にすると発表した。中央銀行はこの措置を、銀行システム内の外貨流動性の管理を強化するための措置と説明した。

この準備率は、より馴染みのある人民元預金の預金準備率と同様に機能するが、主に米ドルである外貨預金に適用される。準備率が引き上げられると、銀行はそうしたドルのより多くを中央銀行に預けなければならず、貸し出し、投資、売却できる量が減る。ドルが希少になると、人民元に対してドルのコストが高まり、中国通貨への一部の上昇圧力が和らぐ。

PBOCはこの手段を両方向で用いる。2021年には人民元の強い上昇期に準備率を2回引き上げ、2022年と2023年には通貨が弱まり中央銀行が下支えを目指した際に引き下げた。前回の引き下げ以降、準備率は4%だったため、今回の引き上げは数年来の初めてとなる。

調整の規模は限定的だ。PBOCが2022年に同様に準備率を2ポイント引き下げた際、ANZは市場に約200億ドルの外貨が注入されると試算した。これは中国の通貨市場全体と比べれば小額だ。重要な要素は実際の流動性の変化ではなく、メッセージだ。

追加の信号も一致している。月曜日のPBOCの日次USD/CNY基準値は約6.71で、ロイターのモデル調査予想の約6.66よりも人民元にとって大幅に弱かった。これは中央銀行がすでに人民元高に反発していたことを示す。PBOCはさらに、人民元の全般的な安定を維持し、過度な為替変動を防ぐという目標を述べている。

市場参加者にとっての実際の意味は、北京がより緩やかな人民元高を望んでいることを示しているということだ。通貨のトレンドを反転させようとしているのではない。日次の基準相場は、特に米ドルが下落し続ける場合に、追加措置が取られるかどうかを示す最も透明な指標になるだろう。