スーパーマイクロの不祥事から回復への道筋はエヌビディアに手本を提供

押し目買い家にとって、スーパーマイクロの類似性はストーリーラインを提供するが、より意味のある指標は11月17日の結果と取締役会からの声明から明らかになるだろう。ガバナンスショックは、基礎事業が明らかに健全である場合、市場はより早く回復する傾向があるため、強いガイダンスは歴史的な例よりも株価を安定させる可能性が高い。危険は、混乱した長期化したリーダーシップ移行にあり、評価額のディスカウントを持続させ、エヌビディアとともに下落したAI関連株、特にエヌビディアとの取引が多いアジアのハードウェアサプライヤーをさらに引き下げる可能性がある。

以前:

• Nasdaq先物は0.8%下落。WSJがエヌビディアの取締役会がファンCEOを解任する準備をしていると報じたため
• エヌビディア株は時間外取引で急落。New York Timesがジェンセン・ファンに関する新たな関係疑惑を報じたため
• New York TimesはエヌビディアのファンCEOを上級幹部と結びつける2件目の関係疑惑を報じた

さらに:

• Strategy (MSTR)はMSCI Global Investable Market Indexesから削除される。MSCIが非営業会社を対象とする新ルールを適用したため

スーパーマイクロの事例は、不祥事による売りが行き過ぎる可能性があることを示しているが、エヌビディアの困難はCEOのレベルにあり、比較は完全ではないことを示している。

要約:

• Wall Street Journalは、スーパーマイクロ・コンピュータの回復が、エヌビディア株がファン氏の混乱から回復する可能性を示す指標として引用している
• 3月、スーパーマイクロの共同創業者Wally Liawは、エヌビディアチップを搭載したサーバーを中国に密輸する陰謀の疑いで起訴された後、取締役会を去った
• 彼の退任後、スーパーマイクロ株は急落したが、その後3月20日の安値から48%上昇した
• エヌビディアとは異なり、スーパーマイクロは最高経営責任者を維持したため、リーダーシップの継承問題はなかった
• エヌビディアの今後の課題は、11月17日に予定されている決算報告である

歴史的な類似点を探しているエヌビディアの投資家にとって、身近な例が存在する。エヌビディアのチップを使用するサーバーメーカーであるスーパーマイクロ・コンピュータは今年、独自の中国関連スキャンダルを経験し、その後大幅な回復を見せた。Wall Street Journalによると、そのパターンは、CEOのジェンセン・ファンを取り巻く混乱にもかかわらず、エヌビディア株の潜在的な回復を示している可能性がある。

連邦検察当局は3月、スーパーマイクロの共同創業者Yih-Shyan "Wally" Liawと他の2人が、制限されたエヌビディアチップを搭載した約25億ドル相当のサーバーを中国に転用する陰謀を企てたとして起訴を公開した。Liawはその後取締役会を辞任し、スーパーマイクロは当局に協力していると述べた。株価は彼の退任後に急落したが、その後3月20日の安値から48%回復したとWall Street Journalは報じた。

この比較にはいくつかの理由がある。それぞれのケースで、市場は当初最悪のシナリオを織り込んだ。スーパーマイクロの場合、中核事業が依然として強いことが明らかになると、投資家は後に再評価した。AIハードウェアの需要は、サプライヤーのリーダーシップのスキャンダルによって消え去ることはなかった。同様の論理は、チップが依然として業界のベンチマークであるエヌビディアにも当てはまる可能性がある。

しかし、重要な違いがある。Liawは取締役兼上級幹部だったが、スーパーマイクロのCEOであるCharles Liangは留まったため、同社はリーダーシップを維持した。エヌビディアの問題は、戦略的ビジョンと顧客および政府との関係が同社のイメージに不可欠な共同創業者ファン氏を中心に展開している。強制退任は、スーパーマイクロが直面しなかった後継問題を生み出すだろう。さらに、エヌビディアの規模がはるかに大きいことは、その回復がより広範なAIセクターと銘柄固有の救済にかかっていることを意味する。

過去の企業インシデントはいくらかの安心感を与える。Intel (2018年) やMcDonald's (2019年) などの多くの主要企業は、従業員関係のためにCEOを失ったが、事業に永続的な損害を受けることなく継続した。しかし、これらの企業はいずれも世界的なテクノロジー競争の中心にある創業者主導の企業ではなかった。

当面の実際的な教訓は、基礎事業が健全な場合、不祥事による売りが合理的な水準を超える可能性があるということだ。これがエヌビディアに当てはまるかどうかは、取締役会の決定、リーダーシップ移行の円滑さ、そして11月17日に決算を発表する際の同社のガイダンス次第である。