USD/JPYはBOJ利上げ後も157台を維持、介入懸念は根強い

日本銀行は先週、政策金利を31年ぶりの高水準に引き上げたが、USD/JPYは決定前に156前後から下落した後、依然として157近辺で推移している。

この状況は、この通貨ペアに対する圧力の主な源泉を浮き彫りにしている。

BOJが政策金利を1.25%に引き上げたにもかかわらず、この動きは円に対する持続的な需要を促すには至らなかった。市場は利上げを広く織り込み済みで、注目は中央銀行の声明と植田総裁がより積極的な道筋を示すかどうかに集まっていた。しかし、そのいずれも示されず、トレーダーはより迅速な政策引き締めの緊急性を示す兆候を見出せなかった。

一方、連邦準備制度理事会（FRB）は異なる方向性をとり、金利に対してよりタカ派的な姿勢を示している。このことが債券市場の懸念をある程度和らげたが、10年物米国債利回りは依然として5%近辺にある。これは引き続きUSD/JPYに重しとなり、ドルを下支えしている。

USD/JPYを見ると、今週157台を上回って推移していることは、トレーダーに再び介入の可能性への警戒を促している。日本の市場休場が状況に複雑さを加えている。

流動性が低いと、比較的小さなフローでも過度な値動きを引き起こす可能性があり、日本当局はこの点をよく認識している。5月4日と5月6日の間に、日本財務省はゴールデンウィーク中に円を買い入れ、4月下旬から5月にかけての介入総額11.7兆円の一部となった。

こうした介入努力にもかかわらず、USD/JPYはその後155近辺から164近辺まで戻した。これは、介入が自動的にマクロ経済の背景を変えるわけではないことを思い起こさせる。

米国の利回りが5%近辺で推移し、FRBの期待がタカ派的なままであり、BOJが比較的緩やかな引き締めアプローチを示す限り、トレーダーはUSD/JPYのロングポジションを保有する強い金利インセンティブを維持する。

現時点では、介入はUSD/JPYに対する明確な弱気シグナルというよりも、ボラティリティに関するもののように思われる。

USD/JPYの200または300ピップスの急落は急速に発生し得るが、それが持続するかどうかは不確かである。

テクニカル面では、先週金曜日以来のUSD/JPYの反発が過度に延長または加速しているという証拠はほとんどない。

日足チャートの上昇モメンタムは依然としてやや限定的で、9月初旬の下落の61.8%フィボナッチ・リトレースメントである157.52近辺が上値を抑えている。その後、158.41近辺にある200日移動平均線が次のレジスタンスとなる。

テクニカル要因が当面の上昇を鈍らせる可能性があり、トレーダーはそれを尊重しているようだ。したがって、日本の市場休場の最終日には介入リスクが高まっているものの、現時点でそのような行動への意欲はそれほど強くないかもしれない。

その後、注目は日本の市場が完全に再開した際にUSD/JPYがどのように動くかに移るだろう。

BOJの利上げと繰り返される介入警告にもかかわらず、このペアが上昇を続けるならば、米国の金利ストーリーの優位性が強調されることになる。

しかし、これらの水準では、トレーダーは単一の介入ヘッドラインが日内の状況を変える可能性も考慮しなければならない。MUFGが今週初めに指摘した160レベルは、日本当局が再び介入を決定する水準となる可能性があり、たとえ緩やかな上昇でもだ。