ลำดับชั้นมูลค่ายุติธรรม: สินทรัพย์ระดับ 1, 2 และ 3 ในการประเมินมูลค่า RWA

ลำดับชั้นมูลค่ายุติธรรมจัดประเภทสินทรัพย์ออกเป็นหนึ่งในสามระดับตามความสามารถในการสังเกตได้ของข้อมูลนำเข้าด้านราคา ไม่ใช่ตามคุณภาพของสินทรัพย์ ระดับ 1 หมายถึงราคาที่อ้างอิงได้ในตลาดที่มีการซื้อขายคล่อง เช่น หุ้นจดทะเบียน ระดับ 2 หมายถึงราคาที่ไม่ได้อ้างอิงโดยตรง แต่สร้างจากข้อมูลตลาดอื่นที่สังเกตได้ ระดับ 3 หมายถึงมูลค่าที่ส่วนใหญ่มาจากข้อมูลที่ไม่สามารถสังเกตได้และแบบจำลอง เนื่องจากไม่มีตลาดที่มีการซื้อขายคล่องเพื่อตรวจสอบ สินค้า RWA ส่วนใหญ่ที่เป็นเอกชน — หุ้นก่อน IPO, สินเชื่อเอกชน, และกองทุนปิด — อยู่ในระดับ 3 นั่นไม่ได้หมายความว่าสินทรัพย์เหล่านี้เป็นเท็จ แต่มันหมายความว่ามูลค่าที่ระบุเป็นการประมาณการ ไม่ใช่ข้อเท็จจริงของตลาด และต้องการการตรวจสอบอย่างละเอียดมากกว่าราคาหุ้น

ความหมายที่แท้จริงของสามระดับ

ลำดับชั้นมูลค่ายุติธรรมมาจากมาตรฐานการบัญชี (ASC 820 ของ US GAAP และ IFRS 13 ที่เทียบเท่าระหว่างประเทศ) และมีไว้เพื่อบอกผู้ใช้ข้อมูลทางการเงินว่าราคาที่รายงานมีความน่าเชื่อถือเพียงใด

ระดับต่างๆ ไม่ใช่การจัดอันดับคุณภาพของสินทรัพย์เอง หุ้นระดับ 1 ยังคงเป็นเงินลงทุนที่ไม่ดีได้ สินเชื่อเอกชนระดับ 3 ยังคงได้รับการรับประกันอย่างดีได้ ลำดับชั้นคือเกี่ยวกับว่าราคามาจากตลาดมากน้อยเพียงใดเทียบกับที่มาจากแบบจำลองของใครบางคน

เหตุใด RWA ส่วนใหญ่ที่เป็นเอกชนจึงอยู่ในระดับ 3

การทำโทเค็นเปลี่ยนวิธีการถือครองและโอนสินทรัพย์ ไม่ได้สร้างตลาดสาธารณะสำหรับสินทรัพย์นั้นในทันที

โทเค็นหุ้นก่อน IPO ยังคงเป็นตัวแทนหุ้นในบริษัทเอกชนที่ไม่มีการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โทเค็นสินเชื่อเอกชนยังคงเป็นตัวแทนเงินกู้ที่ไม่มีการซื้อขายในสถานที่สาธารณะใดๆ สินทรัพย์อสังหาริมทรัพย์ที่ถูกทำโทเค็นยังคงเป็นตัวแทนอาคารที่ได้รับการประเมินราคา ไม่ใช่ราคาอ้างอิง ไม่มีสิ่งใดมีกระแสราคาตลาดอิสระอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นจึงไม่มีสิ่งใดเข้าข่ายระดับ 1 หรือระดับ 2 ที่สมบูรณ์ พวกมันตกอยู่ในระดับ 3 ซึ่งประเมินมูลค่าโดยแบบจำลองกระแสเงินสดคิดลด การวิเคราะห์ธุรกรรมที่เทียบเคียงได้ หรือการกำหนดราคาของผู้จัดการเอง และอัปเดตตามกำหนดเวลาที่เอกสารกองทุนกำหนด — มักจะเป็นรายไตรมาส

นี่เป็นเหตุผลเดียวกับที่ สินทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนถูกกำหนดราคาโดยไม่มีสัญลักษณ์ย่อ: ไม่มีราคาที่ชำระบัญชีตลาดอย่างต่อเนื่องให้อ้างอิง ดังนั้นจึงต้องมีคนสร้างราคาขึ้นมา

ความหมายของระดับ 3 ต่อการเชื่อถือการประเมินมูลค่า

การจัดประเภทระดับ 3 ไม่ใช่สัญญาณอันตรายในตัวเอง — เกือบจะเป็นสากลสำหรับ RWA ส่วนตัว สิ่งที่เปลี่ยนแปลงคือคำถามที่ควรถามก่อนยอมรับมูลค่าที่ระบุ

• ใครเป็นผู้สร้างแบบจำลอง และใครเป็นผู้ตรวจสอบ? การประเมินมูลค่าที่ผลิตหรือตรวจสอบโดยบุคคลที่สามที่เป็นอิสระมีน้ำหนักมากกว่าการที่ผู้จัดการกำหนดราคาในบัญชีของตนเองเพียงลำพัง ดู ผู้ประเมินมูลค่าอิสระเทียบกับการกำหนดราคาของผู้จัดการ ว่าความแตกต่างนั้นทำงานอย่างไรในทางปฏิบัติ
• อัปเดตบ่อยแค่ไหน? การกำหนดราคารายไตรมาสหรือรายปีอาจล้าหลังสถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงเร็ว ไม่ว่าจะเป็นการระดมทุนรอบที่ลดมูลค่า ผู้กู้ผิดนัดชำระ หรือการปรับราคาทั่วตลาด
• ข้อมูลนำเข้าอะไรที่ป้อนเข้าสู่แบบจำลอง? ธุรกรรมที่เทียบเคียงได้ กระแสเงินสดที่คาดการณ์ และอัตราคิดลด ล้วนเกี่ยวข้องกับการใช้ดุลยพินิจ ถามว่าสมมติฐานเหล่านั้นคืออะไร ไม่ใช่แค่ตัวเลขผลลัพธ์
• มีการตรวจสอบตลาดใดๆ หรือไม่? ธุรกรรมที่กระทำในระยะใกล้และเป็นธรรม การระดมทุนรอบใหม่ หรือการซื้อขายในตลาดรอง สามารถทำหน้าที่เป็นตัวตรวจสอบความสมเหตุสมผลบางส่วนของแบบจำลองระดับ 3 แม้ว่าจะไม่ใช่ราคาตลาดต่อเนื่องก็ตาม

ทั้งหมดนี้ไม่ได้หมายความว่าการประเมินมูลค่าระดับ 3 ไม่น่าเชื่อถือ หมายความว่าราคาระดับ 3 เป็นการประมาณการที่มีระเบียบวิธีเบื้องหลัง และระเบียบวิธีนั้นสมควรได้รับการตรวจสอบ — ไม่ใช่แค่ตัวเลขที่เป็นหัวข้อหลัก นี่เป็นหลักการเดียวกันที่ครอบคลุมใน การประเมินมูลค่าแบบ mark-to-market เทียบกับ mark-to-model: มูลค่าตามแบบจำลองจะน่าเชื่อถือได้เท่ากับข้อมูลนำเข้าและกระบวนการตรวจสอบเท่านั้น

นอกจากนี้ยังช่วยให้ทราบว่าสินทรัพย์ระดับ 3 สามารถเปลี่ยนแปลงระหว่างรอบระยะเวลารายงานได้โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงในธุรกิจพื้นฐานใดๆ บริษัทก่อน IPO ที่ปิดรอบการระดมทุนใหม่ในราคาที่สูงขึ้นสามารถทำให้ราคาระดับ 3 เพิ่มขึ้นได้ แม้ว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในการดำเนินงานประจำวัน — ธุรกรรมใหม่เพียงให้ข้อมูลที่ใหม่กว่าแก่ผู้ประเมินมูลค่า สิ่งที่ตรงกันข้ามก็เป็นจริงเช่นกัน: ราคาระดับ 3 สามารถคงที่หลายไตรมาส ไม่ใช่เพราะไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลง แต่เพราะไม่มีธุรกรรมใหม่หรือข้อมูลนำเข้าของแบบจำลองที่อัปเดตมาถึงเพื่อให้เหตุผลในการปรับปรุง เส้นมูลค่าที่ราบเรียบไม่ได้เป็นสิ่งที่น่าไว้วางใจโดยอัตโนมัติ

การทำโทเค็นเคลื่อนย้ายสินทรัพย์ขึ้นลำดับชั้นหรือไม่?

การห่อหุ้มสินทรัพย์ด้วยโทเค็นไม่ได้เปลี่ยนระดับมูลค่ายุติธรรมในตัวมันเอง ลำดับชั้นเกี่ยวข้องกับความสามารถในการสังเกตได้ของข้อมูลนำเข้าด้านราคาสำหรับสินทรัพย์อ้างอิง ไม่ใช่เกี่ยวกับวิธีการถือครองหรือโอนสินทรัพย์ โทเค็นสินเชื่อเอกชนยังคงมีราคาจากกระแสเงินสดของผู้กู้และสมมติฐานหลักประกันเดียวกันกับที่ใช้หากไม่ได้ทำโทเค็น

จุดที่การทำโทเค็นสามารถมีผลกระทบทางอ้อมคือหากมันสร้างตลาดรองที่มีสภาพคล่องและมีการซื้อขายคล่องอย่างแท้จริงด้วยการซื้อขายที่สม่ำเสมอและเป็นธรรม ในสถานการณ์นั้น ราคาที่ชำระบัญชีในตลาดสามารถสนับสนุนการจัดประเภทรายการระดับ 2 ได้ในที่สุด เนื่องจากราคาซื้อขายของโทเค็นกลายเป็นข้อมูลนำเข้าที่สังเกตได้ ในทางปฏิบัติ ตลาดรองของโทเค็น RWA ส่วนใหญ่ในปัจจุบันยังบางเบา — การซื้อขายเกิดขึ้นไม่บ่อย ส่วนต่างราคาอาจกว้าง และปริมาณมีน้อยเมื่อเทียบกับมูลค่ารวมของสินทรัพย์อ้างอิง — ดังนั้นการเปลี่ยนจากระดับ 3 นี้จึงยังไม่เกิดขึ้นบ่อยนัก ปฏิบัติต่อข้อกล่าวอ้างที่ว่า 'การทำโทเค็นทำให้สินทรัพย์นี้มีสภาพคล่องมากขึ้น ดังนั้นจึงประเมินมูลค่าได้น่าเชื่อถือมากขึ้น' ด้วยความสงสัยเช่นเดียวกับที่คุณใช้กับข้อกล่าวอ้างการประเมินมูลค่าอื่นๆ และตรวจสอบกิจกรรมการซื้อขายจริงแทนที่จะยอมรับกรอบนั้นตามที่เห็น

การอ่านลำดับชั้นในเอกสารกองทุน

เอกสารกองทุนและผลิตภัณฑ์ที่ปฏิบัติตามมาตรฐานการบัญชีปกติมักจะเปิดเผยระดับมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ที่ถือครอง ไม่ว่าจะในส่วนนโยบายการประเมินมูลค่าหรือในหมายเหตุของงบการเงิน สิ่งที่ควรตรวจสอบมีดังนี้:

การทำโทเค็นไม่ได้เปลี่ยนแปลงสิ่งเหล่านี้เลย การห่อหุ้มด้วยโทเค็นไม่ได้เพิ่มข้อมูลตลาดที่สังเกตได้ให้กับสินทรัพย์ที่ไม่มีมาก่อน ไม่ว่าคุณจะอ่านผลิตภัณฑ์ประเภทกองทุน RWA หรือประเภทพันธบัตร การตรวจสอบข้อมูล RWA ประเภทกองทุน หมายถึงการถือว่ามูลค่าที่รายงานเป็นการประมาณการระดับ 3 เว้นแต่เอกสารจะแสดงเป็นอย่างอื่น คุณสามารถตรวจสอบว่าผลิตภัณฑ์ RWA นำเสนอการประเมินมูลค่าและแนวทางปฏิบัติในการรายงานของตนได้ที่ หน้า RWA ของ BiFu.

คำถามที่พบบ่อย

ระดับ 3 หมายถึงการประเมินมูลค่าที่ไม่ดีหรือมีความเสี่ยงหรือไม่?

ไม่ใช่ ระดับ 3 อธิบายประเภทของข้อมูลนำเข้าที่ใช้ ไม่ใช่คุณภาพของสินทรัพย์ สินค้า RWA ส่วนใหญ่ที่เป็นเอกชนเป็นระดับ 3 เพียงเพราะไม่มีตลาดสาธารณะที่มีการซื้อขายคล่องเพื่ออ้างอิงราคา และใช้ได้กับสินทรัพย์ที่มีการรับประกันดีและมีการรับประกันไม่ดีอย่างเท่าเทียมกัน

สินทรัพย์ที่ถูกทำโทเค็นสามารถกลายเป็นระดับ 1 หรือระดับ 2 ได้เมื่อเวลาผ่านไปหรือไม่?

สามารถทำได้ หากมีตลาดรองที่มีสภาพคล่องและมีการซื้อขายคล่องอย่างแท้จริงพร้อมการซื้อขายที่สังเกตได้เป็นประจำ ในทางปฏิบัติ สินทรัพย์เอกชนที่ถูกทำโทเค็นส่วนใหญ่ยังคงเป็นระดับ 3 เนื่องจากการทำโทเค็นช่วยปรับปรุงการโอนและการเก็บบันทึกโดยไม่สร้างกิจกรรมการซื้อขายต่อเนื่องที่ระดับ 1 หรือระดับ 2 ต้องการ

ใครเป็นผู้ตัดสินว่าระดับมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์คือระดับใด?

ฝ่ายจัดการของกองทุนหรือผลิตภัณฑ์ ตามมาตรฐานการบัญชีที่เกี่ยวข้อง (ASC 820 ในสหรัฐฯ, IFRS 13 ในระดับสากล) จัดประเภทสินทรัพย์ที่ถือครองแต่ละรายการ และการจัดประเภทมักได้รับการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชีของกองทุนซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของงบการเงิน ผู้ประเมินมูลค่าอิสระอาจมีส่วนร่วมในการกำหนดค่าประมาณการระดับ 3 พื้นฐานด้วย

ฉันจะหาระดับมูลค่ายุติธรรมในเอกสารของผลิตภัณฑ์ RWA ได้ที่ไหน?

ตรวจสอบงบการเงินของกองทุนหรือนโยบายการประเมินมูลค่า ซึ่งมักจะเป็นส่วนหนึ่งของเอกสารเสนอขายหรือรายงานตามรอบระยะเวลา หากผลิตภัณฑ์ไม่เปิดเผยรายละเอียดในระดับนี้ ให้ถือว่าข้อมูลนั้นขาดหายไป แทนที่จะสมมติการจัดประเภทที่ดี

เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน กฎหมาย ภาษี หรือการซื้อขาย ผลิตภัณฑ์ RWA มีความเสี่ยง รวมถึงการสูญเสียเงินต้นที่อาจเกิดขึ้น โปรดตรวจสอบเอกสารผลิตภัณฑ์และการเปิดเผยความเสี่ยงก่อนเข้าร่วมเสมอ

การอ่านเพิ่มเติม

• ใหม่สำหรับเรื่องนี้? เริ่มต้นด้วย ว่า RWA คืออะไรและเหตุใดจึงไม่ใช่การจัดการความมั่งคั่งที่ให้ผลตอบแทนแน่นอน.
• ดูว่า ผู้ประเมินมูลค่าอิสระเทียบกับการกำหนดราคาของผู้จัดการ ส่งผลต่อความเชื่อมั่นในตัวเลขระดับ 3 อย่างไร
• สำหรับกรอบการประเมินมูลค่าที่กว้างขึ้น อ่าน การประเมินมูลค่า RWA แบบ mark-to-market เทียบกับ mark-to-model.