ความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยในพันธบัตรรัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็น

ความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยคือความเสี่ยงที่รัฐบาลไม่สามารถหรือไม่ยอมชำระหนี้ตามภาระผูกพันได้อย่างเต็มที่ ไม่ว่าจะผ่านการผิดนัดชำระหนี้โดยตรง การปรับโครงสร้างหนี้ หรือการลดค่าเงินที่ทำให้มูลค่าที่แท้จริงของการชำระหนี้ลดลง ความเสี่ยงนี้ใช้ได้กับพันธบัตรรัฐบาลทุกประเภท และการแปลงเป็นโทเค็นไม่ได้เปลี่ยนข้อเท็จจริงนั้น คลังโทเค็น ห่อหุ้มหลักทรัพย์รัฐบาลในโครงสร้างกองทุน แต่คุณภาพเครดิตของรัฐบาลที่อยู่เบื้องหลังหลักทรัพย์เหล่านั้นไม่เปลี่ยนแปลงไปตามตัวห่อหุ้ม รัฐบาลทุกรัฐบาลไม่ได้มีความเสี่ยงด้านเครดิตเท่ากัน และแม้แต่รัฐบาลที่มักถูกมองว่าเป็นผู้กู้ยืมคุณภาพสูงก็ไม่สามารถรอดพ้นจากการเปลี่ยนแปลงอันดับเครดิตหรือการปรับราคาในตลาดได้ ข้อสรุปเชิงปฏิบัติคือ ให้ตรวจสอบว่ารัฐบาลใด ทำความเข้าใจว่าอันดับเครดิตจริงๆ แล้วบอกอะไร และยืนยันสกุลเงินที่ผลิตภัณฑ์กำหนด

ความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยหมายถึงอะไร

ทุกรัฐบาลที่ออกหนี้คือการกู้ยืมเงินและสัญญาจะชำระคืน โดยปกติพร้อมดอกเบี้ย ความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยคือความเป็นไปได้ที่สัญญานั้นจะไม่ได้รับการรักษาไว้อย่างเต็มที่ ไม่ว่าจะผ่านการชำระเงินที่ขาดหาย การปรับโครงสร้างหนี้ที่เปลี่ยนแปลงเงื่อนไขเดิม หรือการชำระคืนในสกุลเงินที่สูญเสียมูลค่าไปอย่างมีนัยสำคัญ

ความเสี่ยงนี้มีระดับที่แตกต่างกันไป รัฐบาลบางแห่งมีประวัติที่ยาวนานและสม่ำเสมอในการชำระหนี้เต็มจำนวนและตรงเวลา ในสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ และมีตลาดพันธบัตรที่ลึกและมีสภาพคล่อง ส่วนรัฐบาลอื่นๆ มีประวัติที่สั้นกว่า ระดับหนี้ที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับเศรษฐกิจ มีความยืดหยุ่นทางการเงินน้อยกว่า หรือมีประวัติที่รวมถึงการปรับโครงสร้างหนี้หรือการผิดนัดชำระหนี้ในอดีต ความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยไม่ใช่การแบ่งแยกแบบสองขั้วระหว่าง

การแปลงเป็นโทเค็นไม่ได้อยู่บนเส้นความต่อเนื่องนี้ พันธบัตรโทเค็นจากรัฐบาลที่มีอันดับเครดิตต่ำกว่ามีความเสี่ยงด้านเครดิตพื้นฐานเดียวกันกับเวอร์ชันที่ไม่ใช่โทเค็น โทเค็นเปลี่ยนแปลงการเข้าถึง การชำระราคา และการรายงาน แต่ไม่ได้เปลี่ยนผู้กู้

เหตุใดสิ่งนี้จึงใช้ได้แม้กับพันธบัตรรัฐบาลที่

เป็นเรื่องปกติที่จะถือว่าพันธบัตรรัฐบาล โดยเฉพาะจากเศรษฐกิจขนาดใหญ่และพัฒนาแล้ว ว่าป مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف مؤلف

หน่วยงานจัดอันดับเครดิตจะประเมินผู้กู้รายใหญ่ที่สุดในระดับประเทศอีกครั้งเป็นระยะ และอันดับเครดิตก็เปลี่ยนแปลงได้ หน่วยงานหลักๆ อย่าง S&P, Moody's และ Fitch ต่างก็เคยปรับลดอันดับเครดิตของสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้กู้ระดับประเทศที่ถูกถือครองอย่างแพร่หลายที่สุดในโลก ในช่วงเวลาที่ต่างกันตลอดสองทศวรรษที่ผ่านมา โดยอ้างถึงปัจจัยต่างๆ เช่น ระดับหนี้ที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนดอกเบี้ย หรือข้อกังวลด้านการกำกับดูแลและการคลัง การปรับลดอันดับเหล่านี้ไม่ได้หมายความว่ารัฐบาลสหรัฐผิดนัดชำระหนี้ แต่มันหมายถึงจุดอ้างอิงที่ใช้กันอย่างแพร่หลายสำหรับหนี้รัฐบาลที่

บทเรียนสำหรับผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็นไม่ใช่ว่ารัฐบาลใดรัฐบาลหนึ่งมีความเสี่ยง แต่เป็นว่า

สิ่งที่ต้องตรวจสอบ: รัฐบาล อันดับเครดิต และสกุลเงิน

การตรวจสอบสามประการแยกการอ่านความเสี่ยงจากรัฐอย่างรอบคอบออกจากการสันนิษฐานโดยอิงจากคำว่า

สกุลเงินสมควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษเพราะมักถูกมองข้าม รัฐบาลสามารถชำระพันธบัตรตามสัญญาได้อย่างเต็มที่ในสกุลเงินของตนเอง ขณะที่สกุลเงินนั้นอ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น ผู้ถือจะได้รับการชำระคืนตามสัญญา แต่ได้รับมูลค่าที่แท้จริงน้อยกว่าที่คาดไว้ นี่เป็นความเสี่ยงที่แตกต่างจากการผิดนัดชำระหนี้ และใช้ได้กับบางสกุลเงินมากกว่าสกุลเงินอื่น ขึ้นอยู่กับสภาวะทางการเงินและการคลัง สำหรับผลิตภัณฑ์ที่กำหนดในสกุลเงินที่แตกต่างจากของคุณเอง ความเสี่ยงนี้จะรวมกับคำถามด้านเครดิตแทนที่จะแทนที่ ดู ความเสี่ยงจากสกุลเงินในผลิตภัณฑ์ RWA ข้ามพรมแดน สำหรับชั้นนั้นโดยเฉพาะ

อันดับเครดิตเองเป็นจุดเริ่มต้น ไม่ใช่คำตอบสุดท้าย อันดับเครดิตสะท้อนการประเมินของหน่วยงาน ณ จุดเวลา โดยใช้ระเบียบวิธีของตนเอง และอันดับเครดิตอาจล่าช้าหรือนำหน้าสภาวะจริง การอ่านวันที่ของอันดับและเหตุผลที่หน่วยงานระบุไว้จะให้ข้อมูลมากกว่าแค่เกรดตัวอักษร

ความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยแตกต่างจากความเสี่ยงด้านเครดิตองค์กรหรือเอกชนอย่างไร

ผู้กู้ระดับประเทศไม่ได้รับการประเมินแบบเดียวกับบริษัทหรือผู้กู้เอกชน และการรู้ว่าทำไมก่อนอ่านอันดับเครดิตหรือส่วนความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์จึงเป็นประโยชน์

ความสามารถของรัฐบาลในการชำระหนี้ในสกุลเงินของตนเองนั้นเชื่อมโยงกับความสามารถในการเก็บภาษี ควบคุมนโยบายการเงิน และจัดการเศรษฐกิจของประเทศ ซึ่งเป็นเครื่องมือที่บริษัทไม่มี นี่เป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลที่การผิดนัดชำระหนี้ในสกุลเงินของรัฐบาลเองนั้นค่อนข้างหายากเมื่อเทียบกับการผิดนัดชำระหนี้ขององค์กร: รัฐบาลมีกลไกมากกว่าในการหลีกเลี่ยงการไม่ชำระเงินโดยตรง รวมถึงการลดค่าเงิน ซึ่งเปลี่ยนต้นทุนไปที่มูลค่าสกุลเงินแทนการชำระเงินที่ขาดหาย ความแตกต่างนี้คือเหตุผลที่สกุลเงินที่กำหนดมีความสำคัญมากเมื่อประเมินความเสี่ยงจากรัฐ ความเสี่ยงสามารถแสดงเป็นการลดลงของอำนาจซื้อแทนที่จะเป็นเหตุการณ์ผิดนัดชำระหนี้อย่างเป็นทางการ

ผู้กู้ระดับประเทศยังแตกต่างกันในเรื่องความโปร่งใสและการเยียวยาทางกฎหมาย ผู้ถือพันธบัตรโดยทั่วไปมีทางเลือกทางกฎหมายที่จำกัดมากกว่าต่อรัฐบาลที่ผิดนัดชำระหนี้ เมื่อเทียบกับเจ้าหนี้ของบริษัทที่ผิดนัดชำระหนี้ เนื่องจากความคุ้มกันของรัฐและปัญหาด้านเขตอำนาจศาลทำให้การบังคับใช้ยากขึ้น นี่เป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลที่การเลือกเริ่มต้นว่าหนี้ของรัฐบาลใดเป็นพื้นฐานของผลิตภัณฑ์นั้นสำคัญมากกว่าที่อาจเป็นไปได้สำหรับพันธบัตรองค์กรที่มีอันดับเครดิตใกล้เคียงกัน เพราะเส้นทางปฏิบัติในการได้รับชำระหนี้ในสถานการณ์วิกฤตนั้นแตกต่างกัน

ความเสี่ยงจากรัฐภายในโครงสร้าง RWA

ภายในผลิตภัณฑ์พันธบัตรหรือกองทุนที่แปลงเป็นโทเค็น ความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยอยู่เคียงข้าง ไม่ใช่แทนที่ ความเสี่ยงด้านโครงสร้างที่ครอบคลุมแล้วสำหรับ คลังโทเค็น: เงื่อนไขของโครงสร้างกองทุน ระยะเวลาในการไถ่ถอน และความเสี่ยงของผู้ออกหรือผู้สนับสนุน ผลิตภัณฑ์อาจมีการกำกับดูแลของผู้สนับสนุนและเงื่อนไขการไถ่ถอนที่ยอดเยี่ยม ในขณะที่ยังคงมีความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยที่มีนัยสำคัญหากความน่าเชื่อถือของรัฐบาลพื้นฐานอ่อนแอกว่าที่การตลาดของผลิตภัณฑ์暗示 และในทางกลับกัน การอ่านทั้งสองชั้น — โครงสร้างและรัฐ — ให้ภาพความเสี่ยงที่สมบูรณ์กว่าการอ่านเพียงชั้นใดชั้นหนึ่ง กรอบการกำกับดูแลในเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกันยังกำหนดโครงสร้างและการเปิดเผยผลิตภัณฑ์เหล่านี้ ดู ภาพรวมกฎระเบียบ RWA สำหรับกฎที่แตกต่างกันไปตามตลาด คุณสามารถตรวจสอบเอกสารสำหรับผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็น รวมถึงว่ารัฐบาลใดเป็นผู้ออกหนี้พื้นฐาน ได้ที่ BiFu RWA.

คำถามที่พบบ่อย

ผลิตภัณฑ์คลังสหรัฐที่แปลงเป็นโทเค็นไม่มีความเสี่ยงใดๆ เลยหรือไม่?

ไม่ พันธบัตรรัฐบาลที่ใช้กันอย่างแพร่หลาย รวมถึงพันธบัตรสหรัฐ โดยทั่วไปถือว่ามีความเสี่ยงด้านเครดิตต่ำกว่าเมื่อเทียบกับผู้กู้รายอื่นๆ มากมาย แต่

พันธบัตรรัฐบาลทั้งหมดมีความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยเท่ากันหรือไม่?

ไม่ ความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยแตกต่างกันไปตามรัฐบาล โดยขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น ระดับหนี้ ประวัติการชำระหนี้ เสถียรภาพของสกุลเงิน และสภาวะเศรษฐกิจ และสามารถเปลี่ยนแปลงได้เมื่อเวลาผ่านไปเมื่อปัจจัยเหล่านี้เปลี่ยนไป พันธบัตรโทเค็นจากรัฐบาลหนึ่งไม่สามารถเทียบเคียงความเสี่ยงกับพันธบัตรโทเค็นจากอีกรัฐบาลหนึ่งได้โดยอัตโนมัติ

อันดับเครดิตสูงรับประกันว่าพันธบัตรรัฐบาลจะได้รับการชำระคืนหรือไม่?

ไม่ อันดับเครดิตสะท้อนการประเมินของหน่วยงานเกี่ยวกับโอกาสในการชำระหนี้ ณ จุดเวลา โดยใช้ระเบียบวิธีของตนเอง ไม่ใช่การรับประกัน อันดับเครดิตสามารถเปลี่ยนแปลงได้ และแม้แต่ผู้กู้ระดับประเทศที่มีอันดับสูงก็เคยถูกปรับลดอันดับเมื่อระดับหนี้หรือสภาวะการคลังเปลี่ยนแปลงไป

เหตุใดสกุลเงินจึงสำคัญสำหรับความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตย?

เพราะรัฐบาลสามารถชำระพันธบัตรได้เต็มจำนวนในสกุลเงินของตนเอง ขณะที่สกุลเงินนั้นสูญเสียมูลค่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น ทำให้ผู้ถือมีอำนาจซื้อที่แท้จริงลดลงแม้จะไม่มีการผิดนัดชำระหนี้อย่างเป็นทางการ การตรวจสอบสกุลเงินที่กำหนดของผลิตภัณฑ์เทียบกับความเสี่ยงจากสกุลเงินของคุณเองเป็นการตรวจสอบที่แยกจากกันแต่เกี่ยวข้องกับอันดับเครดิต

เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน กฎหมาย ภาษี หรือการซื้อขาย ผลิตภัณฑ์ RWA มีความเสี่ยง รวมถึงการสูญเสียเงินต้นที่อาจเกิดขึ้น โปรดตรวจสอบเอกสารผลิตภัณฑ์และการเปิดเผยความเสี่ยงก่อนเข้าร่วมเสมอ

การอ่านที่เกี่ยวข้อง

• เริ่มต้นด้วยโครงสร้าง: พันธบัตรรัฐบาล RWA และการทำงานของคลังโทเค็น.
• สำหรับชั้นสกุลเงิน: ความเสี่ยงจากสกุลเงินในผลิตภัณฑ์ RWA ข้ามพรมแดน.
• ใหม่กับ RWA? เริ่มต้นด้วย RWA คืออะไร.