ASB พรีวิว: เส้นทางที่ต้านทานน้อยชี้ไปที่การปรับขึ้น 25bp ของ RBNZ

ตลาดการเงินได้ปรับราคารวมการปรับขึ้น 25 จุดพื้นฐานแล้วเกือบสมบูรณ์ ดังนั้นพรีวิวของ ASB บ่งชี้ว่ามีช่องว่างน้อยสำหรับความประหลาดใจในเชิง hawkish จากตัวการตัดสินใจเอง ปฏิกิริยาของตลาดจึงขึ้นอยู่กับน้ำเสียงของแถลงการณ์และเส้นทาง OCR ที่เผยแพร่เป็นสำคัญ ตาม ASB เส้นทางดังกล่าวน่าจะแสดงการปรับขึ้นเพิ่มเติมอย่างน้อยหนึ่งครั้งภายในสิ้นปีและจุดสูงสุดใกล้ 3.3% ซึ่งต่ำกว่าความคาดหวังของตลาดในปัจจุบัน หากเป็นไปตามที่คาด นี้อาจทำให้เกิดการปรับราคาใหม่ในเชิง dovish เล็กน้อยในส่วนหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทนนิวซีแลนด์ และกดดันค่าเงินดอลลาร์นิวซีแลนด์ ASB ยังชี้ว่า RBNZ มีแนวโน้มที่จะชี้ถึงสภาวะการเงินที่ตึงตัว เช่น ดัชนีค่าเงินถ่วงน้ำหนักการค้าที่สูงขึ้นและอัตราสวอปที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นข้อโต้แย้งต่อแถลงการณ์ที่ aggressive เป็นพิเศษ เมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงสองด้านสำหรับแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อระยะกลาง ตลาดสกุลเงินและอัตราผลตอบแทนน่าจะยังคงไวต่อข้อมูลจากนิวซีแลนด์ที่เข้ามาในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า โดยไม่คำนึงถึงการตัดสินใจในวันพุธ

---

ความครอบคลุมที่เกี่ยวข้อง:

• Shadow Board แตกแยก: ส่วนใหญ่สนับสนุนการปรับขึ้น 25bp ของ RBNZ ในสัปดาห์นี้
• BNZ พรีวิว: ความแข็งแกร่งของเงินเฟ้อและการเติบโตชี้ไปที่การคุมเข้มเพิ่มเติมของ RBNZ
• ผลสำรวจชี้ 90% ของนักเศรษฐศาสตร์คาด RBNZ จะปรับขึ้นในวันที่ 2 กันยายน

---

ASB เชื่อว่า RBNZ จะปฏิบัติตามเส้นทางที่ต้านทานน้อยด้วยการปรับขึ้นที่คาดกันอย่างกว้างขวางในวันที่ 2 กันยายน ขณะที่ระบุความเสี่ยงสองด้านต่อจุดสูงสุดในที่สุดของวัฏจักรการคุมเข้ม

ประเด็นสำคัญ:

• ASB คาดการณ์ว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินหกคนของ RBNZ จะมีมติเป็นเอกฉันท์เห็นชอบให้ปรับขึ้น OCR 25bp เป็น 2.75% เวลา 14:00 น. ในวันพุธที่ 2 กันยายน
• การเคลื่อนไหวนี้ได้รับการสนับสนุนจากสามปัจจัย: เงินเฟ้อที่สูงกว่า 3% OCR ที่ต่ำกว่าจุดเป็นกลางอย่างมาก และความปรารถนาที่จะหลีกเลี่ยงความผันผวนของตลาดที่ไม่จำเป็น
• ASB คาดว่า RBNZ จะคงท่าทีการคุมเข้มแบบมีเงื่อนไข โดยเน้นย้ำว่าจำเป็นต้องปรับขึ้นเพิ่มเติมเพื่อนำเงินเฟ้อกลับมาสู่ 2% อย่างยั่งยืน
• การคาดการณ์ของ RBNZ ที่เผยแพร่มีแนวโน้มจะแสดงว่าเงินเฟ้อจะลดลงต่ำกว่า 3% ภายในต้นปี 2027 แล้วลู่เข้าสู่จุดกึ่งกลาง 2% หลังจากนั้น พร้อมกับการฟื้นตัวของวัฏจักรเศรษฐกิจ
• เส้นทาง OCR คาดว่าจะบ่งชี้การปรับขึ้นอีกอย่างน้อย 25bp ภายในสิ้นปี โดยมีจุดสูงสุดใกล้ 3.3%; ASB คาดว่า RBNZ จะลดความสำคัญของเส้นทางนี้เนื่องจากลักษณะที่มีเงื่อนไข
• การคาดการณ์ของ ASB เองมองว่า OCR จะสิ้นสุดปี 2026 ที่ 3.25% โดยมีความเสี่ยงสองด้านรอบจุดสูงสุดนั้นขึ้นอยู่กับการพัฒนาของเงินเฟ้อ

ตามพรีวิวของ ASB, Reserve Bank of New Zealand คาดว่าจะปรับขึ้น Official Cash Rate 25 จุดพื้นฐานเป็น 2.75% เมื่อคณะกรรมการนโยบายการเงินประกาศการตัดสินใจในวันพุธที่ 2 กันยายน ทีมเศรษฐศาสตร์ของ ASB เรียกการตัดสินใจนี้ว่าค่อนข้างตรงไปตรงมา โดยชี้ว่าการปรับขึ้น 25bp เต็มนั้นเกือบจะถูกตลาดปรับราคาเต็มที่แล้ว และมีแนวโน้มว่าจะได้รับการสนับสนุนฉันทามติจากกรรมการทั้งหกคน

ASB ชี้ให้เห็นเหตุผลสามประการสำหรับการปรับขึ้น อัตราเงินเฟ้อทั่วไปและพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างไม่สบายใจสำหรับ RBNZ ยิ่งเงินเฟ้ออยู่สูงกว่า 3% นานเท่าใด ความเสี่ยงของการเบี่ยงเบนอย่างมีนัยสำคัญก็จะยิ่งมากขึ้น แม้หลังจากการปรับขึ้น OCR ก็ยังคงต่ำกว่าประมาณการอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางอย่างมาก โดยประมาณการของ RBNZ ในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ประมาณ 3.5% เทียบกับ 3.25% ของ ASB นอกจากนี้ ความต้องการของ RBNZ ที่จะหลีกเลี่ยงความไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจที่ไม่จำเป็นสนับสนุนการดำเนินการที่ตลาดและนักวิเคราะห์คาดหวังอย่างกว้างขวาง มากกว่าที่จะก่อให้เกิดความผันผวนด้วยความประหลาดใจ

นอกเหนือจากการตัดสินใจอัตราแล้ว ASB คาดว่า RBNZ จะคงท่าทีการคุมเข้มแบบมีเงื่อนไข โดยยืนยันว่าจำเป็นต้องปรับขึ้นเพิ่มเติมเพื่อบรรลุเงินเฟ้อ 2% อย่างยั่งยืน ขณะที่เน้นย้ำว่าการเคลื่อนไหวในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูล ASB ยังคาดว่า RBNZ จะระบุถึงสภาพแวดล้อมโลกที่ยังคงยืดหยุ่น แม้จะมีความเสี่ยงเช่นความตึงเครียดสหรัฐฯ-อิหร่าน การหยุดชะงักในการขนส่งสินค้า และแรงเสียดทานทางภาษี และจะเน้นย้ำถึงความว่างเปล่าในตลาดแรงงานที่มีอยู่มาก ซึ่งน่าจะช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะกลาง แม้จะสนับสนุนการเติบโตที่สูงกว่าแนวโน้ม

เกี่ยวกับการคาดการณ์ที่เผยแพร่ ASB คาดว่า RBNZ จะคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อรายปีลดลงต่ำกว่า 3% ภายในต้นปี 2027 และลู่เข้าสู่จุดกึ่งกลางเป้าหมาย 2% พร้อมกับยืนยันว่าการฟื้นตัวของวัฏจักรจะเกิดขึ้นตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 ASB ยังคาดว่าเส้นทาง OCR ของ RBNZ จะแสดงการปรับขึ้นอีกอย่างน้อย 25bp ภายในสิ้นปี โดยมีจุดสูงสุดใกล้ 3.3% ซึ่งคล้ายกับการคาดการณ์ในเดือนพฤษภาคมและต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน

พื้นฐานของ ASB เองมองว่า RBNZ จะปรับขึ้นเพิ่มอีก 25bp ในเดือนตุลาคมและธันวาคมหลังจากการปรับขึ้นในวันที่ 2 กันยายน ทำให้ OCR อยู่ที่ 3.25% ภายในสิ้นปี ซึ่งเป็นระดับที่ธนาคารพิจารณาว่าใกล้เป็นกลางโดยประมาณ ธนาคารชี้ถึงความเสี่ยงสองด้านสำหรับแนวโน้มนี้: เส้นทางการคุมเข้มที่ช้าลงและจุดสูงสุดที่ต่ำลงเป็นไปได้หากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อลดลง แต่จำเป็นต้องมีจุดสูงสุดที่สูงขึ้นหากเงินเฟ้อคงตัวมากกว่าที่คาด