เบรนท์ทะลุ 102 ดอลลาร์ อัตราผลตอบแทน 10 ปีพุ่ง 5.11% ดับซับสองเด้งต่อตลาด

คำถามหลักสองข้อได้หล่อหลอมมุมมองของตลาดในสัปดาห์นี้ ประการแรก ราคาน้ำมันจะยืนต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ได้หรือไม่ ประการที่สอง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีจะยังคงต่ำกว่า 5% ได้หรือไม่

คำตอบเบื้องต้นเริ่มปรากฏในทั้งสองประเด็น ทิศทางดูเหมือนจะเป็นสิ่งที่ตลาดไม่อยากเห็น

ราคาน้ำมันเบรนท์ปรับตัวขึ้นกลับไปเหนือ 102 ดอลลาร์ในการซื้อขายช่วงข้ามคืน ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีพุ่งทะลุ 5% ไปถึง 5.11% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นตั้งแต่ปี 2007 ผลกระทบชัดเจนบนวอลล์สตรีท โดย S&P 500 ร่วง 0.8% และ Nasdaq ลดลง 1.1%

คำถามในช่วงต้นสัปดาห์ไม่ใช่เพียงว่าเบรนท์จะร่วงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ได้หรือไม่ แต่จะยืนพื้นที่นั้นได้หรือไม่ การดิ่งลงช่วงสั้น ๆ สู่ช่วงสูง 90 ดอลลาร์มาจากความหวังเรื่องการทูตระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเป็นหลัก ซึ่งลดส่วนชดเชยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์บางส่วนออกจากราคาน้ำมันดิบ ความมองโลกในแง่ดีนั้นตอนนี้ดูเปราะบางมากขึ้นมาก

ความคืบหน้าอย่างเป็นรูปธรรมระหว่างวอชิงตันและเตหะรานแทบไม่มี อิหร่านยืนยันว่าจะไม่ยอมให้มีการผ่านช่องแคบฮอร์มุซอย่างเสรีตราบใดที่มาตรการคว่ำบาตรและการปิดล้อมของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ หากไม่มีการปรับปรุงอย่างมีความหมายในกระแสการขนส่งทางกายภาพผ่านช่องแคบ ก็ยังยากที่ตลาดน้ำมันจะตั้งราคาลดความเสี่ยงด้านอุปทานลงได้อย่างมั่นใจ

นั่นคือความเสี่ยงแบบที่ถูกชี้ให้เห็นเมื่อเบรนท์ดิ่งต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ครั้งแรก หัวข้อข่าวที่ให้กำลังใจสามารถกดส่วนชดเชยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ลงได้อย่างรวดเร็ว แต่ส่วนชดเชยนั้นสามารถกลับมาได้เร็วพอ ๆ กันเมื่อปัญหาอุปทานพื้นฐานยังคงอยู่

ถัดจากเรื่องน้ำมัน การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอาจสำคัญยิ่งกว่า เรื่องราวไม่ได้จำกัดอยู่แค่น้ำมันดิบอีกต่อไป

ช่วงต้นสัปดาห์มีคำถามว่าปัจจัยใดจะผลักดันอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีให้ทะลุ 5% อย่างเด็ดขาด ตอนนี้ดูเหมือนคำตอบกำลังจะมา

รายงาน PMI เบื้องต้นของสหรัฐฯ สำหรับเดือนกันยายนออกมาสูงกว่าที่คาดไว้มาก โดยดัชนีรวมพุ่งจาก 56.0 ขึ้นเป็น 58.4 แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2021 ต้นทุนปัจจัยการผลิตก็เร่งตัวขึ้นใกล้ระดับสูงสุดในรอบสี่ปี

นอกจากนี้ การประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีมูลค่า 70 พันล้านดอลลาร์ได้รับอุปสงค์ที่อ่อนแอ พันธบัตรดังกล่าวเคลียร์ที่ 5.033% โดยมีหาง 3.1 จุดพื้นฐาน และอัตราส่วนการยื่นประมูลต่อวงเงินที่ 2.21

การเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้น อัตราเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และอุปสงค์พันธบัตรที่สั่นคลอน รวมกันเป็นภาพที่ไม่สบายใจสำหรับพันธบัตรรัฐบาล

การทะลุเหนือ 5% อย่างชัดเจนทำให้อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีอยู่ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 โดยความสนใจตอนนี้หันไปที่โซน 5.25% ถึง 5.30%

เรื่องราวทั้งสองกำลังส่งเสริมซึ่งกันและกัน

น้ำมันที่สูงขึ้นทำให้การถกเถียงเรื่องเงินเฟ้อมีชีวิตอยู่ต่อ ลดพื้นที่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในการดูผ่อนคลายต่อแรงกดดันด้านราคา ข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้นทำให้ตลาดพันธบัตรโต้เถียงได้ยากขึ้นว่านโยบายที่เข้มงวดจะทำให้อุปสงค์อ่อนแอลงอย่างจริงจัง

สำหรับหุ้น นั่นถอดเบาะรองสองชั้นที่หนุนความเสี่ยงในช่วงต้นสัปดาห์

มีความแตกต่างระหว่างหุ้นที่ดูดซับอัตราผลตอบแทนใกล้ 5% กับการจัดการเมื่อมันเคลื่อนไปใกล้ 5.25% ขณะที่เบรนท์ดันกลับเหนือ 100 ดอลลาร์ แบบแรกพิสูจน์ได้ว่าทนได้ด้วยความมองโลกในแง่ดีเรื่อง AI ที่แบกรับภาระหลักและน้ำมันที่เย็นลง การซื้อขายแบบนั้นยากขึ้นเมื่อจุดกดดันทั้งสองเคลื่อนสวนทางหุ้นพร้อมกัน อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพิ่มอัตราคิดลดต่อกำไรในอนาคตและต้นทุนการกู้ยืม ขณะที่น้ำมันที่สูงขึ้นคุกคามเงินเฟ้อและกำลังซื้อของครัวเรือน

จุดเจ็บปวดสำหรับตลาดดูค่อนข้างชัดเจนในระยะนี้

หลังจากถามในช่วงครึ่งแรกของสัปดาห์ว่าน้ำมันจะอยู่ต่ำกว่า 100 ดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนต่ำกว่า 5% ได้หรือไม่ ตอนนี้คำถามคือตลาดจะอยู่ได้อย่างสบาย ๆ กับทั้งสองระดับที่อยู่เหนือเกณฑ์นั้นพร้อมกันหรือไม่