หัวหน้าธนาคารกลางจีนส่งสัญญาณเปลี่ยนจากเป้าหมายสินเชื่อไปสู่อัตราดอกเบี้ยและเสถียรภาพหนี้

สัญญาณจากธนาคารประชาชนจีนเป็นปัจจัยบวกที่แท้จริงต่อแนวโน้มระยะกลางของดอลลาร์ออสเตรเลีย ซึ่งมักถูกใช้เป็นตัวแทนสภาพคล่องของความรู้สึกต่อจีน แม้จะส่งผลกระทบทางการค้าที่สนับสนุนในทันทีเพียงเล็กน้อยก็ตาม การที่ธนาคารกลางจงใจยอมรับการเติบโตของสินเชื่อโดยรวมที่ช้าลงเพื่อควบคุมเลเวอเรจ แทนที่จะไล่ตามเป้าหมายสินเชื่อ สะท้อนถึงแนวทางการเติบโตที่มีวินัยและยั่งยืนมากขึ้นสำหรับจีน ซึ่งในอดีตเป็นปัจจัยที่สนับสนุนความคาดหวังด้านอุปสงค์สินค้าโภคภัณฑ์และความอยากรับความเสี่ยงในสกุลเงิน AUD เมื่อเวลาผ่านไป

สกุลเงินหยวนของจีนมีแนวโน้มที่จะเห็นปฏิกิริยาในระยะสั้นเพียงจำกัด เนื่องจากนี่คือการเปลี่ยนแปลงกรอบการดำเนินงานและการสื่อสาร ไม่ใช่การปรับอัตราแลกเปลี่ยนหรือการกำหนดอัตราดอกเบี้ยเอง แม้ว่าการเน้นย้ำถึงการกำหนดอัตราดอกเบี้ยตามกลไกตลาดจะสอดคล้องกับความพยายามอย่างค่อยเป็นค่อยไปของปักกิ่งในการผลักดันให้หยวนถูกกำหนดโดยตลาดมากขึ้นก็ตาม หุ้นในเอเชียที่มีการเปิดรับความเสี่ยงต่อจีนอาจตีความว่าสิ่งนี้เป็นสัญญาณ reassurance ว่าผู้กำหนดนโยบายกำลังให้ความสำคัญกับคุณภาพของการเติบโตมากกว่าการกระตุ้นแบบดิบๆ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงของวัฏจักรขาขึ้นและขาลงที่ขับเคลื่อนด้วยสินเชื่อซึ่งอาจทำให้ความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยงในภูมิภาคสั่นคลอน

ธนาคารประชาชนจีนกำลังชะลอการเติบโตของสินเชื่ออย่างจงใจและนำเสนอสิ่งนี้ในเชิงบวก แทนที่จะเป็นสาเหตุของความตื่นตระหนก

ประเด็นสำคัญจากบทความ:

• ในบทความใน Qiushi วารสารนโยบายชั้นนำของพรรคคอมมิวนิสต์ ผู้ว่าการ PBOC Pan Gongsheng ได้อธิบายถึงการเปลี่ยนแปลงในกรอบนโยบายการเงินของจีน
• บทความเรียกร้องให้ลดการเน้นเป้าหมายเชิงปริมาณ โดยเฉพาะการเติบโตของสินเชื่อ หันมาใช้เครื่องมืออิงราคา เช่น อัตราดอกเบี้ย แทน
• Pan ระบุว่าการเติบโตที่ช้าลงของปริมาณทางการเงินโดยรวมช่วยรักษาอัตราส่วนเลเวอเรจในระดับมหภาคของจีน—หนี้ทั้งหมดเทียบกับเศรษฐกิจ—ให้อยู่ในระดับที่มั่นคง
• บทความเตือนว่าการเติบโตทางการเงินที่เกินความต้องการของเศรษฐกิจจริงก่อให้เกิดความเสี่ยงของเงินทุนที่ไม่ได้ใช้ประโยชน์ และทำให้การกำจัดบริษัทที่ไม่มีประสิทธิภาพและกำลังการผลิตที่ล้าสมัยทำได้ยากขึ้น
• Pan ยังเรียกร้องให้มีการสื่อสารที่ชัดเจนและสอดคล้องกันมากขึ้นจากธนาคารกลางกับตลาด
• บทความดังกล่าวเป็นการตอกย้ำทิศทางนโยบายที่ Pan ได้ส่งสัญญาณไว้ในฟอรัม Lujiazui เมื่อเร็วๆ นี้ ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงใหม่ที่น่าประหลาดใจ

ผู้ว่าการธนาคารประชาชนจีน Pan Gongsheng ใช้บทความใน Qiushi ซึ่งเป็นสิ่งพิมพ์นโยบายหลักของพรรคคอมมิวนิสต์ เพื่อเน้นย้ำการเปลี่ยนจากเป้าหมายสินเชื่อเชิงปริมาณไปสู่เครื่องมืออิงราคา เช่น อัตราดอกเบี้ย สำหรับการชี้นำนโยบายการเงิน

ในบทความที่มีชื่อว่า "ทำความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างทางการเงินของจีนและเพิ่มความสามารถในการปรับตัวของบริการทางการเงินต่อเศรษฐกิจจริง" Pan เรียกร้องให้ดำเนินการปฏิรูปกรอบนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่อง โดยลดน้ำหนักที่ให้กับตัวเลขสินเชื่อรวม และให้ความสำคัญกับกลไกอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น เขาชี้เฉพาะถึงความจำเป็นในการปรับปรุงวิธีการจัดการอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เสริมสร้างอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางเอง และให้ธุรกิจมีเกณฑ์มาตรฐานการกำหนดราคาสินเชื่อที่ชัดเจนขึ้น บทความยังเรียกร้องให้มีการบังคับใช้นโยบายอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดขึ้น และดำเนินการอย่างต่อเนื่องเพื่อต่อต้านสิ่งที่ผู้กำหนดนโยบายจีนเรียกว่า การแข่งขันแบบ "involutionary" ซึ่งเป็นการแข่งขันที่มากเกินไปและมีอัตรากำไรต่ำในหมู่ผู้ให้กู้ พร้อมกับเงินทุนที่ไม่ได้ใช้ประโยชน์ซึ่งนั่งเฉยๆ ในระบบการเงิน

องค์ประกอบที่สองของบทความทำให้เหตุผลเบื้องหลังชัดเจน Pan ให้เหตุผลว่าการชะลอตัวของอัตราการเติบโตของปริมาณทางการเงินโดยรวมของจีนไม่ใช่ปัญหาที่ต้องแก้ไข แต่เป็นประโยชน์ เนื่องจากช่วยให้อัตราส่วนเลเวอเรจในระดับมหภาคของประเทศ—ขนาดหนี้โดยรวมเทียบกับขนาดของเศรษฐกิจ—คงที่ในวงกว้าง เขาตั้งข้อสังเกตว่าอัตราส่วนเลเวอเรจของจีนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ส่วนหนึ่งเป็นเพราะผู้กำหนดนโยบายได้พึ่งพาการขยายสินเชื่อเพื่อสนับสนุนการเติบโต และอีกส่วนหนึ่งเป็นเพราะราคาที่อ่อนแอทำให้การเติบโตในรูปตัวเงินชะลอตัวลง แม้ว่าหนี้จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องก็ตาม ด้วยเงื่อนไขทางการเงินที่ค่อนข้างผ่อนคลายในขณะนี้ และระบบการเงินของจีนได้เปลี่ยนจากตลาดที่ถูกจำกัดด้านอุปทานไปสู่ตลาดที่สามารถตอบสนองความต้องการสินเชื่อได้อย่างพร้อมเพรียง Pan ให้เหตุผลว่าการผลักดันการเติบโตของสินเชื่อให้เกินกว่าที่เศรษฐกิจจริงต้องการจะมีความเสี่ยงที่จะเกิดเงินทุนที่ไม่ได้ใช้ประโยชน์ ทำให้การกำจัดบริษัทที่ไม่มีประสิทธิภาพยากขึ้น และท้ายที่สุดจะกระทบต่อประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ

ประเด็นทั้งสองนี้ไม่ได้แสดงถึงการกลับนโยบายอย่างมาก Pan ได้บอกล่วงหน้าถึงองค์ประกอบของการเปลี่ยนแปลงนี้ในฟอรัม Lujiazui สองครั้งล่าสุด รวมถึงการเคลื่อนไหวเพื่อทำให้อัตราดอกเบี้ย reverse repo ระยะ 7 วันแทนที่จะเป็นสิ่งอำนวยความสะดวกการให้กู้ยืมระยะกลาง (MLF) เป็นเครื่องมือนโยบายหลักของธนาคารกลาง บทความใน Qiushi ทำหน้าที่เป็นมากกว่าการย้ำหลักคำสอนของทิศทางนั้น ซึ่งตีพิมพ์ในสื่อที่มีน้ำหนักเชิงสถาบันโดยเฉพาะในการสื่อสารนโยบายของจีน มากกว่าจะเป็นการประกาศใหม่