Radke แห่ง Citi ชื่นชอบ Microsoft มากกว่านีโอคลาวด์ในวิกฤตหนี้ AI

การร่วงลง 15% ในวันเดียวของหุ้น CoreWeave เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ถูกตำหนิโดย Tyler Radke แห่ง Citi ว่าเป็นผลจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น มากกว่าอุปสงค์ที่ซบเซา Microsoft อยู่ในตำแหน่งสูงในรายการข้อเสนอการลงทุนที่เขามั่นใจมากที่สุด

ธุรกิจนีโอคลาวด์เหล่านี้กู้ยืมเงินจำนวนมากเพื่อให้เช่าอุปกรณ์ Nvidia แก่โปรแกรมเมอร์ปัญญาประดิษฐ์ ตามที่ Radke ซึ่งเป็นหัวหน้าร่วมฝ่ายวิจัยซอฟต์แวร์สหรัฐของ Citi กล่าว ค่าเช่าอุปกรณ์ Nvidia H100 ใกล้ระดับสูงสุดแล้ว ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์หนี้ของ CoreWeave อยู่ที่ประมาณ 15%

นีโอคลาวด์สามารถผลักภาระต้นทุนการเงินที่เพิ่มขึ้นให้ลูกค้าได้หรือไม่?

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปรับตัวขึ้นประมาณ 30% จากระดับต่ำสุดในเดือนมีนาคม ส่งผลกระทบอย่างหนักต่อบริษัทที่ขาดอันดับเครดิตระดับ investment grade นี่เป็นการเพิ่มแรงกดดันให้กับภาคส่วนที่เผชิญกับหนี้ปัญญาประดิษฐ์ล้นเกินอยู่แล้ว

นักลงทุนร่วมทุน Chamath Palihapitiya โพสต์แผนภูมิอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของ CoreWeave บน X Fortune ระบุว่าหุ้นร่วง 15% ในวันนั้น ในวันเดียวกัน Oracle ซึ่งเป็นผู้กู้ยืมรายใหญ่สำหรับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล ปิดตลาดลดลง 8.8%

นักวิเคราะห์ของ Citi โต้แย้งว่าการกู้ยืมที่มีราคาแพงขึ้นจะสะท้อนในอัตราค่าเช่าตามสัญญาที่นีโอคลาวด์กำหนดสำหรับลูกค้าในอนาคตในที่สุด

“ผมคิดว่าตลาดพันธบัตรคือผู้ควบคุมเรื่องเล่านี้ในตอนนี้”

Tyler Radke หัวหน้าร่วมฝ่ายวิจัยซอฟต์แวร์สหรัฐของ Citi กล่าวกับ CNBC

CoreWeave เองแจ้งต่อ Fortune ว่าคำสั่งซื้อจากลูกค้าที่ทำสัญญาไว้เพียงพอที่จะชำระหนี้ทั้งหมดได้

องค์กรวิจัย Gartner คาดการณ์ว่า 80% ของบริษัทนีโอคลาวด์จะไม่เป็นอิสระอีกต่อไปภายในปี 2030 โดย Fortune เปิดเผยแยกต่างหาก

ซอฟต์แวร์จะกลายเป็นผู้ชนะ AI รายถัดไปหรือไม่?

Radke เน้นย้ำอัตรากำไรและการสร้างกระแสเงินสดของทั้ง Microsoft และ Palantir ซึ่งเป็นบริษัทวิเคราะห์ข้อมูล โดยเฉพาะอย่างยิ่งให้ความสำคัญกับ Microsoft

เขารายงานว่า Microsoft ยังคงมีกระแสเงินสดอิสระเป็นบวกแม้มีรายจ่ายฝ่ายทุนประจำปี และหลีกเลี่ยงการพึ่งพาการกู้ยืม นักลงทุนไม่จำเป็นต้องมีจุดยืนเกี่ยวกับค่าเสื่อมราคาของชิป AI หรือโครงสร้างการเงินของบริษัทเพื่อถือหุ้นนี้ เขากล่าวเสริม

นักวิเคราะห์ไม่ได้นำเสนอสถานการณ์เป็นทางเลือกที่ตายตัว เขาสังเกตว่าตั้งแต่เริ่มต้นการขยายตัวของปัญญาประดิษฐ์ หุ้นชิปทำผลงานได้ดีกว่าหุ้นซอฟต์แวร์

ซึ่งแตกต่างจากคำแนะนำซื้อของ Tom Lee ที่ชี้ให้นีโอคลาวด์และหุ้นชิปเป็นการซื้อหลังตลาดร่วงในวันศุกร์

ข้อโต้แย้งของ Radke สันนิษฐานว่าลูกค้าจะยอมรับอัตราค่าเช่าตามสัญญาที่สูงขึ้น จนกว่าจะเกิดขึ้น นักลงทุนพันธบัตรอาจกำหนดต้นทุนการเงินสำหรับโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์