ECB เตรียมขึ้นอัตราดอกเบี้ย ทุกสายตาจับจ้องที่การชี้นำของ Lagarde

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 basis point เป็นที่คาดหมายอย่างกว้างขวางจาก ECB ในสัปดาห์นี้ ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit facility rate) อยู่ที่ 2.50% ระดับดังกล่าวเป็นประมาณจุดสูงสุดของสิ่งที่ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางส่วนใหญ่พิจารณาว่าเป็นกลาง หากไม่ใช่ ก็จะขยับเข้าสู่ดินแดนที่ค่อนข้างเข้มงวดเล็กน้อยมากที่สุด

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่จะเกิดขึ้นนี้ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่สำหรับการต่อสู้กับเงินเฟ้อ แต่เป็นเพียงส่วนประกอบและจุดเริ่มต้น หาก ECB จำเป็นต้องเพิ่มความพยายามเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบรอบที่สอง (second-round effects) ในภายหลัง

พูดง่ายๆ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยคือขั้นตอนการวางตำแหน่ง

ประเด็นสำคัญคือการวัดความเต็มใจของ ECB ในการใช้มาตรการที่เข้มงวดมากขึ้น และสิ่งใดที่อาจกระตุ้นให้ผู้กำหนดนโยบายดำเนินการเข้มงวดเร็วกว่าที่คิด

ตลาดกำลังคาดการณ์อะไรไว้สำหรับสัปดาห์นี้?

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 basis point ได้ถูกตลาดคาดการณ์ไว้เต็มที่แล้ว ดังนั้นจึงไม่คาดว่าจะมีความประหลาดใจจาก ECB หรือในปฏิกิริยาของตลาด

จุดสนใจหลักตอนนี้คือวิธีที่เทรดเดอร์จะปรับเปลี่ยนการคาดการณ์ตามแถลงการณ์ของ ECB และที่สำคัญกว่านั้นคือการแถลงข่าวของ Lagarde คาดว่าแถลงการณ์จะไม่ยับยั้งการใช้ภาษา ดังนั้นการแถลงข่าวจะเป็นเหตุการณ์หลักในการตัดสินใจของวันพรุ่งนี้

แถลงการณ์น่าจะย้ำถึงแนวทางที่พึ่งพาข้อมูลและพิจารณาเป็นรายประชุม โดยระบุว่ายังไม่ใช่เวลาที่เหมาะสมที่จะผูกมัดกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่เฉพาะเจาะจงล่วงหน้า

ดังนั้น ภาระจะตกอยู่ที่ Lagarde ในการสื่อสารความตั้งใจและขั้นตอนถัดไปของ ECB และว่าพวกเขาเห็นความจำเป็นต้องดำเนินการเร็วกว่าหรือช้ากว่าที่ตลาดคาดการณ์

ปัจจุบัน เทรดเดอร์คาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวมประมาณ 47 basis point ภายในสิ้นปีนี้ รวมถึงการปรับขึ้นในสัปดาห์นี้ ภายในเดือนมิถุนายนปีหน้า มีการคาดการณ์การขึ้นเพิ่มเติมอีกประมาณ 80 basis point

การแถลงข่าวของ Lagarde เป็นศูนย์กลางความสนใจ

น้ำเสียงในการแถลงข่าวจะถูกตรวจสอบอย่างใกล้ชิด เนื่องจากตลาดพยายามวัดความพร้อมของ ECB ในการดำเนินนโยบายที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

อย่างไรก็ตาม เว้นแต่จะมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในประมาณการเศรษฐกิจมหภาค—ซึ่งดูไม่น่าเป็นไปได้—Lagarde จะมีอิสระในการรักษาน้ำเสียงที่ระมัดระวังในการสื่อสารของเธอ

การปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตระยะใกล้จะทำให้เธอสามารถอธิบายถึงเศรษฐกิจยูโรโซนที่ยืดหยุ่นมากขึ้น ซึ่งจะทำให้เธอมีความยืดหยุ่นในการเชื่อมโยงสิ่งนั้นกับข้อมูลเงินเฟ้อและการคาดการณ์ล่าสุด

Lagarde ยังคาดว่าจะย้ำถึงจุดยืนที่พึ่งพาข้อมูลและพิจารณาเป็นรายประชุม แต่จะเป็นที่น่าสังเกตหากเธอย้ำอีกครั้งว่าฟังก์ชันปฏิกิริยาของ ECB เป็นที่เข้าใจดีของตลาด หากเธอทำเช่นนั้น นั่นจะบ่งบอกถึงการรับรองบางส่วนของการคาดการณ์ราคาตลาดในปัจจุบันสำหรับการเคลื่อนไหวในอนาคตของธนาคารกลาง

นอกจากนี้ ถ้อยแถลงของเธอจะถูกจับตามองเพื่อหาสัญญาณใดๆ เกี่ยวกับทิศทางนโยบาย ภายใต้โปรไฟล์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันที่ตลาดคาดการณ์ไว้

ความคาดหวังปฏิกิริยาของตลาด

เนื่องจากมีการคาดการณ์การขึ้น 25 basis point ไว้เต็มที่แล้ว การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวจะไม่ให้ข้อมูลใหม่แก่เทรดเดอร์

แต่ปฏิกิริยาของตลาดที่เกิดขึ้นจริงจะขึ้นอยู่กับวิธีที่ Lagarde วางกรอบเส้นทางในอนาคตเกือบทั้งหมด

หาก Lagarde จัดการแถลงข่าวที่ค่อนข้างเป็นกลาง ยึดติดกับภาษาที่พึ่งพาข้อมูลและพิจารณาเป็นรายประชุมของ ECB ตลาดยูโรและพันธบัตรยุโรปอาจมีแรงจูงใจน้อยที่จะเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญ การสื่อสารดังกล่าวจะยืนยันโดยปริยายถึงการคาดการณ์ราคาตลาดปัจจุบันสำหรับ ECB

ปฏิกิริยาที่ใหญ่กว่าจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อ Lagarde ให้เหตุผลแก่ตลาดในการพิจารณาการคาดการณ์นั้นอีกครั้ง

หากเธอเลือกที่จะเน้นย้ำถึงผลกระทบเงินเฟ้อรอบที่สอง แรงกดดันค่าจ้าง หรือความจำเป็นในการผลักดันนโยบายให้เข้าสู่ดินแดนที่เข้มงวดยิ่งขึ้น สิ่งนั้นอาจกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาที่เหยี่ยวมากขึ้น (hawkish) ในตลาดในวงกว้าง อย่างไรก็ตาม ด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งที่คาดการณ์ไว้เป็นส่วนใหญ่สำหรับเดือนธันวาคม อาจเป็นเรื่องยากสำหรับเทรดเดอร์ที่จะผลักดันมากเกินไป ถึงกระนั้น ก็อาจผลักดันให้ยูโรสูงขึ้น สร้างแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรยุโรป และกดดันหุ้น

ในทางกลับกัน Lagarde อาจเน้นว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 2.50% เป็น 'จุดที่เหมาะสม' (sweet spot) ไม่มากก็น้อยเมื่อพิจารณาจากภูมิหลังทางเศรษฐกิจ สิ่งนี้ทำให้ ECB อยู่ในตำแหน่งที่สามารถตอบสนองได้หากแรงกดดันเงินเฟ้อกลายเป็นปัญหาที่ใหญ่ขึ้น ในขณะที่ก็ไม่เข้มงวดจนเกินไปจนทำให้เศรษฐกิจชะงักในขณะนี้

สิ่งนั้นอาจนำไปสู่การที่เทรดเดอร์ลดการคาดการณ์สำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ซึ่งอาจกดดันยูโรและดึงอัตราผลตอบแทนระยะสั้นให้ลดลง อย่างน้อย