ห้าปัจจัยเงินเฟ้อที่กดดันให้ยังคงสูง

ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ได้เริ่มภารกิจต่อสู้กับเงินเฟ้อ และไม่ต้องสงสัยเลยว่ามีเครื่องมือที่จำเป็นต่อความสำเร็จ อย่างไรก็ตาม ความเข้มข้นของการใช้เครื่องมือเหล่านั้นและการตอบสนองของเศรษฐกิจยังคงไม่แน่นอน เช่นเดียวกับภูมิทัศน์ทางภูมิรัฐศาสตร์

ขณะนี้ ตลาดกำลังคิดลดการขึ้นดอกเบี้ยที่น้อยที่สุดในประวัติศาสตร์อเมริกา สะท้อนความเชื่อที่กว้างขวางว่าเงินเฟ้อจะถูกควบคุมได้โดยไม่ยากนัก ควรพิจารณาว่าต้องใช้ความพยายามอีกเท่าใดกับเงินเฟ้อและอะไรคือสาเหตุที่แท้จริง ด้านล่างคือห้าปัจจัยที่ฉันกำลังพิจารณา:

1) สงครามในอิหร่าน

ไม่น่าแปลกใจที่ปัจจัยนี้นำอยู่ในรายการ ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นใน 11 จาก 12 วันนับจากต้นเดือน ตามด้วยการลดลงเล็กน้อย ความขัดแย้งดูเหมือนจะถึงทางตัน โดยอุปทานโลกถูกจำกัดต่ำกว่าอุปสงค์โลก สหรัฐกำลังคุ้มกันเรือบรรทุกน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ แต่สิ่งนี้ไม่สามารถเป็นมาตรการถาวรได้

“ในที่สุดคุณต้องตัดสินใจว่าเป้าหมายสุดท้ายคืออะไร” ทรัมกล่าว “ฉันมีการตัดสินใจครั้งใหญ่ว่าจะเกิดขึ้น ฉันต้องการจะเข้าไปทำลายล้างพวกเขา [ระบอบอิหร่าน] หรือไม่? มันคือการตัดสินใจครั้งใหญ่ อะไรก็เกิดขึ้นกับฉันได้”

กล่าวได้ดีมาก ในขณะเดียวกัน ความไม่สมดุลของอุปทานและอุปสงค์อาจเพิ่มแรงกดดันและยืดเวลาที่น้ำมันดิบจะลดลงหลังความขัดแย้งสิ้นสุด ตัวอย่างเช่น สหรัฐได้เตรียมที่จะเติมน้ำมันสำรองทางยุทธศาสตร์ (Strategic Petroleum Reserve) ตั้งแต่ปลายปีนี้แล้ว สิ่งนี้จะเพิ่มอุปสงค์เพิ่มเติมในขณะที่ประเทศอื่น ๆ สร้างสำรองของตนใหม่ ดังนั้น การสิ้นสุดของสงครามเป็นเพียงขั้นตอนแรก โดยน้ำมันที่ 100 ดอลลาร์เป็นเวลาสองปีดูคงอยู่ได้นานและส่งผลให้เงินเฟ้อ ฉันเชื่อว่าเราจะยังคงติดอยู่กับราคาน้ำมันที่สูงเป็นเวลานาน ซึ่งเป็นสัญญาณเงินเฟ้อที่เป็นปัญหาสำหรับผู้บริโภคและธุรกิจ

2) การใช้จ่ายและการใช้ประโยชน์ด้าน AI

เป็นไปไม่ได้ในวันนี้ที่จะพูดถึงอะไรโดยไม่กล่าวถึงปัญญาประดิษฐ์ ฉันเชื่อมั่นว่าในระยะยาว AI จะช่วยลดเงินเฟ้อได้มากโดยการแทนที่แรงงานและเพิ่มผลผลิต อย่างไรก็ตาม ระยะยาวนั้นอาจอีกหลายปี เพราะประวัติศาสตร์เทคโนโลยีแสดงให้เห็นว่าการนำไปใช้เป็นกระบวนการที่ค่อยเป็นค่อยไป การคาดการณ์ว่านักรังสีวิทยาจะถูกแทนที่ภายในสามปียังไม่เป็นจริง และจำนวนตัวแทนท่องเที่ยวในวันนี้เท่ากับช่วงเริ่มต้นของอินเทอร์เน็ต

สิ่งที่ชัดเจนคือการใช้จ่ายด้าน AI นั้นมหาศาล จัดอยู่ในกลุ่มที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ เทียบได้กับสงครามใหญ่ ๆ นี่เป็นภาวะเงินเฟ้ออย่างแน่นอน และผลกระทบได้เห็นแล้วในชิปหน่วยความจำและการผลิตไฟฟ้า วิธีการจำลองการใช้จ่ายนี้ยังไม่ชัดเจนนัก ในบูมทั่วไป เงินทุนส่วนใหญ่จะไหลเวียนอย่างกว้างขวางในเศรษฐกิจภายในประเทศ ที่นี่ เงินส่วนใหญ่ไหลไปต่างประเทศและกระจุกตัวในกลุ่มผู้ผลิตชิป ดังนั้น แม้จะมีผลกระทบ spillover บ้าง แต่อาจมีอัตราเงินเฟ้อน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้

3) ภาคผู้บริโภค

พลังการใช้จ่ายของผู้บริโภคสหรัฐไม่ควรประมาท รายงานยอดค้าปลีกเดือนสิงหาคมเมื่อวานนี้แข็งแกร่งมาก และแม้จะมีการพูดถึงเศรษฐกิจรูปตัว K ทั้งหมด การใช้จ่ายยังคงแข็งแกร่งในทุกกลุ่ม ด้วยอัตราการว่างงานเพียง 4.1% และคงที่ ฉันไม่คาดว่าสิ่งนี้จะเปลี่ยนแปลงเร็ว ๆ นี้ ตัวแปรที่ยากต่อการจำลองคือกลุ่ม Baby Boomers จะใช้จ่ายอย่างก้าวร้าวแค่ไหนในช่วงเกษียณ ฉันเห็นความเสี่ยงขาขึ้นตรงนั้นเมื่อพวกเขาถอนความมั่งคั่งจากที่อยู่อาศัยและกำไรสะสมในตลาดหุ้น แน่นอนว่านี่ไม่ได้ใช้กับทุกคน แต่ความคาดหวังของฉันคือผู้บริโภคจะยังคงแข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจเป็นเวลาหลายปี และการขึ้นดอกเบี้ยกับผู้บริโภคที่ชำระค่าบ้านครบแล้วจะไม่มีผลกระทบเหมือนเดิม

4) พลวัตการย้ายถิ่นฐาน

ปฏิบัติการเนรเทศของ ICE อาจหายไปจากพาดหัว แต่ยังคงดำเนินต่อไป และธุรกิจในสายงานเช่นการก่อสร้างที่อยู่อาศัยกำลังรู้สึกถึงผลกระทบ ร้านอาหาร การปรับปรุงบ้าน และการบริการจะเผชิญกับแรงกดดันที่สำคัญจากการขาดแคลนแรงงานอพยพที่ไม่มีเอกสาร ผลสุทธิยากที่จะวัดปริมาณได้มาก แต่อย่างแน่นอนเป็นเงินเฟ้อ ฉันเดาว่าสิ่งนี้จะเห็นได้ชัดเจนหลังจากอัตราดอกเบี้ยลดลง แต่มันจะตอกย้ำว่าพื้นฐานของอัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลางอยู่ที่ 3% ไม่ใช่ช่วงก่อนเกิดโรคระบาดที่ 0% ถึง 1%

5) การใช้จ่ายภาครัฐ

การเลือกตั้งกลางเทอมกำลังใกล้เข้ามา และดูเหมือนว่าพรรครีพับลิกันจะเสียสภา สิ่งนี้จะนำไปสู่รัฐสภาที่แตกแยกซึ่งมีแนวโน้มจะคงอยู่นาน ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่พรรครีพับลิกันมักจะเริ่มแสดงท่าทีกังวลเกี่ยวกับการขาดดุลอีกครั้ง การใช้จ่ายของสหรัฐยังคงสูงเกินไปที่ 6% ของ GDP แต่ทิศทางของเงินดอลลาร์ส่วนถัดไปเป็นสิ่งสำคัญ ฉันคาดว่าจะมีแรงกดดันในปีต่อ ๆ ไปเพื่อบรรลุความรับผิดชอบทางการคลังในระดับหนึ่ง หรืออย่างน้อยก็หลีกเลี่ยงการทำให้ขาดดุลแย่ลง โดยรวมแล้ว สิ่งนี้ควรเป็นตัวฉุดเงินเฟ้อ แม้ว่าคุณสามารถแทรกมุมมองทางการเมืองของตัวเองได้ที่นี่ และฉันจะไม่เถียงกับใครก็ตามที่คาดว่าการใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้นอีก

มุมมองพื้นฐาน

สถานการณ์พื้นฐานของฉันคือ Fed จะยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป โดยมีความเสี่ยงที่น้ำมันจะยังคงไต่ขึ้นและอัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลางต้องถึง 5% โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่จุดสูงสุดของการใช้จ่ายด้าน AI ด้านกลับ การลงโทษ – หรืออย่างน้อยการปรับฐานที่รุนแรง – ใน AI และเทคโนโลยีเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ เมื่อสิ่งนั้นเกิดขึ้น Fed จะเข้ามาช่วยเหลือด้วยการลดอัตราดอกเบี้ย หวังว่าโดยตอนนั้นสงครามอิหร่านจะจบลงและราคาน้ำมันจะลดลงพร้อมกัน การรวมกันนั้นควรสร้างการดีดตัวที่สามารถซื้อขายได้สูงในสินทรัพย์ที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย

เช่นเคย ความท้าทายอยู่ที่จังหวะเวลา