การย้ายทองคำและพันธบัตรจากเนเธอร์แลนด์และฝรั่งเศสกระตุ้นการถกเถียงเรื่องความปลอดภัยของสินทรัพย์สหรัฐฯ

ธนาคารกลางเนเธอร์แลนด์ตัดสินใจย้ายทองคำสำรองออกจากอเมริกาเหนือ แม้จะเป็นการเคลื่อนไหวเล็กน้อยในบริบทของการถือครองทั่วโลก แต่กลับมีความสำคัญมากขึ้นเมื่อรวมกับการดำเนินการล่าสุดอื่น ๆ นอกจากการย้ายทองคำของเนเธอร์แลนด์แล้ว ฝรั่งเศสได้นำทองคำของตนกลับประเทศก่อนหน้านี้ และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของนอร์เวย์ส่งสัญญาณแผนที่จะลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จาก 70% เป็น 50% ของพอร์ตพันธบัตร เมื่อรวมกันแล้ว ขั้นตอนเหล่านี้บ่งชี้แนวโน้มการกระจายการลงทุนในระยะเริ่มต้นในหมู่ผู้ถือครองสินทรัพย์สหรัฐฯ แบบดั้งเดิม ซึ่งอาจส่งผลอย่างมีนัยสำคัญต่อความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และสถานะเงินสำรองของดอลลาร์ หากเยอรมนีซึ่งเป็นผู้ถือทองคำต่างชาติรายใหญ่ที่สุดในบรรดาทองคำที่เก็บอยู่ในสหรัฐฯ ทำตาม ธนาคารกลางเองส่วนใหญ่หลีกเลี่ยงที่จะอ้างความกังวลเรื่องการยึดทรัพย์เป็นเหตุผล กลับชี้ไปที่สภาพคล่องและความพร้อมรับมือวิกฤต ในขณะที่นักวิเคราะห์และนักเศรษฐศาสตร์ภายนอกเชื่อมโยงกับความไม่แน่นอนของการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีของโดนัลด์ ทรัมป์ ได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ไม่ว่าช่องว่างระหว่างคำอธิบายอย่างเป็นทางการกับการวิเคราะห์ภายนอกจะแคบลงหรือกว้างขึ้น ก็อาจเป็นสัญญาณที่บอกอะไรได้มากกว่าการเคลื่อนไหวของประเทศใดประเทศหนึ่ง

กระแสเงียบ ๆ ของธนาคารกลางที่ย้ายทองคำและพันธบัตรออกจากสหรัฐฯ เริ่มดูเหมือนเป็นแนวโน้ม และตอนนี้ความสนใจกำลังหันไปที่ว่าเยอรมนีซึ่งเป็นผู้ถือรายใหญ่ที่สุดจะเข้าร่วมในที่สุดหรือไม่

ประเด็นสำคัญ:

• ธนาคารกลางเนเธอร์แลนด์ย้ายทองคำออกจากนิวยอร์ก โดยอ้างถึง “ความไม่สงบทางภูมิรัฐศาสตร์” หลังฝรั่งเศสดำเนินการเทียบเคียงได้ก่อนหน้านี้ในปีนี้
• กองทุนน้ำมันมูลค่า 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ของนอร์เวย์ได้เสนอที่จะลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลจาก 70% เป็น 50% โดยโฆษกกองทุนยืนยัน
• นักเศรษฐศาสตร์ชั้นนำของสหรัฐฯ กล่าวกับ MarketWatch ว่าการเคลื่อนไหวเหล่านี้สะท้อนถึง “ความไม่มีเหตุผลของประธานาธิบดี” มากกว่าที่จะเป็นภัยคุกคามเชิงนโยบายที่มุ่งเป้า
• นักเศรษฐศาสตร์คนเดียวกันประเมินความน่าจะเป็นที่สหรัฐฯ จะปิดกั้นการไหลออกของทองคำว่าอยู่ในระดับต่ำ แต่กล่าวว่าธนาคารกลางไม่ได้ผิดที่จะพิจารณาความเสี่ยงดังกล่าว จนกว่านโยบายของสหรัฐฯ จะชัดเจนขึ้นหลังจากวาระที่สองของทรัมป์สิ้นสุดลงในเดือนมกราคม 2029
• นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าเขาเข้าใจการตัดสินใจของเนเธอร์แลนด์ที่จะย้ายทองคำ แม้ว่าเขาจะมองว่าความเสี่ยงพื้นฐานไม่น่าจะเกิดขึ้นจริง
• บริบทกว้าง ๆ ที่อ้างถึงประกอบด้วย ข้อพิพาทด้านภาษีของทรัมป์ การจับกุมนิโคลัส มาดูโรแห่งเวเนซุเอลาในเดือนมกราคม การเริ่มต้นของสงครามสหรัฐฯ–อิหร่านในเดือนกุมภาพันธ์ แผนการในปลายเดือนสิงหาคมที่จะเข้าควบคุมน้ำมันเวเนซุเอลามากกว่า 65 พันล้านบาร์เรล รวมถึงความตึงเครียดกับพันธมิตร NATO การผลักดันเพื่อทรัพยากรของกรีนแลนด์ และข้อพิพาททางการค้าระหว่างสหรัฐฯ–แคนาดาที่ทวีความรุนแรงขึ้น

ธนาคารกลางเนเธอร์แลนด์ย้ายทองคำจากนิวยอร์ก สะท้อนการดำเนินการก่อนหน้านี้ของฝรั่งเศส ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของสหรัฐฯ คนหนึ่งกล่าวกับ MarketWatch ว่าเป็นการเน้นย้ำความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างบทบาทของอเมริกาในฐานะแหล่งหลบภัยทางการเงิน กับการใช้แรงกดดันทางเศรษฐกิจและการทหารของทรัมป์เพื่อบรรลุเป้าหมายของเขา ธนาคารกลางเนเธอร์แลนด์อ้างถึง “ความไม่สงบทางภูมิรัฐศาสตร์” เป็นเหตุผล ขณะที่กองทุนน้ำมันมูลค่า 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ของนอร์เวย์ได้เสนอแยกต่างหากที่จะลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลโดยรวมจาก 70% เป็น 50% โดยโฆษกกองทุนกล่าว

นักเศรษฐศาสตร์ให้เหตุผลว่าปัจจัยขับเคลื่อนหลักไม่ใช่มาตรการเชิงนโยบายที่เฉพาะเจาะจงมากนัก แต่เป็นสิ่งที่เขาอธิบายว่าความไม่แน่นอนของประธานาธิบดี โดยอ้างถึงคำขู่ล่าสุดของทรัมป์ที่จะตัดความสัมพันธ์ทางการค้ากับประเทศที่เกินดุลการค้ากับสหรัฐฯ เว้นแต่ Federal Reserve จะลดอัตราดอกเบี้ย เป็นตัวอย่าง เขายกความเป็นไปได้ที่ทรัมป์อาจตัดสินใจอย่างกระทันหันว่าทองคำที่เก็บในนิวยอร์กไม่ควรได้รับอนุญาตให้ออกไป แม้ว่าเขาจะยอมรับว่าโอกาสที่จะเกิดขึ้นนั้นดูห่างไกลก็ตาม เขากล่าวว่าธนาคารกลางยังคงมีเหตุผลที่จะพิจารณาความเสี่ยงดังกล่าว อย่างน้อยจนกว่าทิศทางนโยบายจะชัดเจนขึ้นหลังจากวาระที่สองของทรัมป์สิ้นสุดลงในเดือนมกราคม 2029 เมื่อถูกถามว่าการตัดสินใจย้ายทองคำของเนเธอร์แลนด์รอบคอบหรือไม่ในบริบทนั้น เขากล่าวว่าเขาเข้าใจได้

รายการเหตุการณ์ที่ถูกอ้างถึงควบคู่กับการเคลื่อนไหวของทองคำและพันธบัตรมีอยู่อย่างกว้างขวาง: สงครามภาษีวงกว้างของทรัมป์ที่สั่นคลอนตลาดเมื่อปีที่แล้ว การควบคุมตัวนิโคลัส มาดูโร ผู้นำเวเนซุเอลาในเดือนมกราคม การปะทุของสงครามสหรัฐฯ–อิหร่านในเดือนกุมภาพันธ์ และแผนการที่ประกาศในปลายเดือนสิงหาคมที่จะยึดการควบคุมน้ำมันเวเนซุเอลามากกว่า 65 พันล้านบาร์เรล นอกจากนี้ ยังมีความขัดแย้งอย่างต่อเนื่องกับพันธมิตรยุโรปและ NATO การรณรงค์ที่มุ่งเน้นไปที่กรีนแลนด์และทรัพยากรธรรมชาติ และข้อพิพาททางการค้ากับแคนาดาที่เลวร้ายลง

ที่น่าสังเกตคือ ธนาคารกลางที่เกี่ยวข้องส่วนใหญ่ไม่ได้อธิบายการดำเนินการของตนเองในแง่ของความเสี่ยงจากการยึดทรัพย์ เยอรมนีซึ่งถือครองทองคำในนิวยอร์กเป็นสัดส่วนมากที่สุดเมื่อเทียบกับประเทศใด ๆ — ประมาณหนึ่งในสามของทุนสำรองทั้งหมด — เผชิญแรงกดดันทางการเมืองภายในประเทศที่เพิ่มขึ้นให้นำทองคำกลับประเทศ แต่จนถึงขณะนี้ยังคงยืนยันว่า Federal Reserve สาขานิวยอร์กยังคงเป็นพันธมิตรด้านการจัดเก็บที่เชื่อถือได้ ไม่ว่าจุดยืนนั้นจะคงอยู่ หรือเยอรมนีจะทำตามเนเธอร์แลนด์และฝรั่งเศสในที่สุด ก็น่าจะเป็นตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนที่สุดว่าแนวโน้มนี้จะไปได้ไกลแค่ไหน