การยกเครื่องคริปโทของญี่ปุ่นและช่องว่างที่กว้างขึ้นกับสหรัฐฯ: สิ่งที่ต้องจับตา

หัวข้อข่าวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาเรียกญี่ปุ่นว่าศูนย์กลางคริปโทโลกคนต่อไป และผลักสหรัฐฯ ออกไป ภาพจริงนั้นมีขอบเขตจำกัดกว่า โตเกียวได้ตรากฎหมายฉบับสำคัญซึ่งถือว่า Bitcoin และสินทรัพย์คริปโทอื่น ๆ อีกประมาณ 104 รายการเป็นหลักทรัพย์มากกว่าเป็นเครื่องมือการชำระเงิน อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงสองอย่างที่น่าจะดึงดูดเงินทุนใหม่ได้จริงที่สุด นั่นคือ กองทุน ETF คริปโทแบบสปอต และอัตราภาษีที่ลดลง ยังอยู่ในระหว่างรอการดำเนินการ สหรัฐฯ ยังคงใหญ่กว่ามากในตอนนี้

กฎหมายใหม่ของญี่ปุ่นทำอะไร

รัฐสภาในโตเกียวให้การเห็นชอบครั้งสุดท้ายเมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม ต่อกฎหมายที่ย้ายคริปโทออกจากกฎหมายบริการชำระเงิน ซึ่งก่อนหน้านี้คริปโทถูกจัดการเป็นหลักในฐานะเครื่องมือการชำระเงิน สินทรัพย์ดิจิทัลตอนนี้อยู่ภายใต้กฎหมายเครื่องมือทางการเงินและการแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นกฎหมายที่ควบคุมหุ้นและตราสารหนี้

ในทางปฏิบัติ สิ่งนี้นำภาระผูกพันแบบตลาดหุ้นเข้ามา นั่นคือ ข้อห้ามการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน หน้าที่ในการเปิดเผยข้อมูล และการบังคับใช้ที่เข้มงวดขึ้นต่อบริษัทที่ดำเนินงานโดยไม่จดทะเบียน สเตเบิลคอยน์และ NFT ยังคงอยู่ภายใต้ระบอบการชำระเงินเดิม

มาตรการหลักยังไม่มีผลบังคับใช้ พวกเขาจะเริ่มในวันที่คณะรัฐมนตรีเลือก ซึ่งไม่เกินหนึ่งปีหลังจากการประกาศใช้กฎหมาย

ภาษี ETF และจังหวะเวลา

สำหรับนักเทรดญี่ปุ่นส่วนใหญ่ ประเด็นสำคัญคือกำไรจะถูกเก็บภาษีอย่างไร ในปัจจุบัน กำไรจากคริปโทถูกจัดเป็นเงินได้เบ็ดเตล็ด โดยผู้มีรายได้สูงจ่ายสูงถึง 55% ระบบใหม่จะใช้อัตราภาษีคงที่ 20% เท่ากับหุ้น กับโทเคนที่มีคุณสมบัติตามกำหนดซึ่งจำหน่ายผ่านบริษัทที่จดทะเบียน นอกจากนี้ยังอนุญาตให้นำผลขาดทุนไปยกยอดได้สามปี

ผู้เสียภาษีควรคาดหวังว่าอัตราที่ลดลงจะมีผลตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2028 หากกฎหมายใหม่มีผลบังคับใช้ในระหว่างปี 2026 อัตราดังกล่าวอาจมาเร็วกว่าหนึ่งปี คือวันที่ 1 มกราคม 2027

สปอตคริปโท ETF อยู่ห่างออกไปกว่าที่การรายงานข่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้บอกเป็นนัย กฎหมายที่ผ่านในเดือนกรกฎาคมไม่ได้อนุญาตให้มี ETF เหล่านั้นได้ด้วยตัวมันเอง โตเกียวยังต้องแก้ไขกฎหมายทรัสต์เพื่อการลงทุนก่อนที่ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวจะเปิดตัวได้ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Satsuki Katayama กล่าวถึงปี 2026 ว่าเป็นปีเปิดยุคดิจิทัล และอ้างถึงคริปโท ETF ของสหรัฐฯ เป็นต้นแบบ อย่างไรก็ตาม การอ้างถึงต้นแบบไม่ใช่การอนุมัติผลิตภัณฑ์

เหตุผลเบื้องหลังการเปลี่ยนทิศทางของญี่ปุ่น

กรอบการกำกับดูแลของญี่ปุ่นเติบโตมาจากหายนะในอดีต Mt. Gox ตลาดแลกเปลี่ยนที่ครั้งหนึ่งเคยประมวลผลการซื้อขาย Bitcoin ส่วนใหญ่ของโลก ล้มละลายในปี 2014 หลังการสูญเสีย 850,000 BTC นั่นทำให้ญี่ปุ่นเป็นหนึ่งในประเทศแรก ๆ ที่ออกใบอนุญาตให้ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโท เริ่มตั้งแต่เดือนเมษายน 2017 การละเมิดแต่ละครั้งที่ตามมานำมาซึ่งข้อกำหนดที่เข้มงวดขึ้น:

• การสูญเสียปี 2018 ของ Coincheck มีมูลค่าประมาณ 534 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
• DMM Bitcoin ประสบผลขาดทุน 48.2 พันล้านเยนในปี 2024

เรื่องราวในอดีตนี้ยังคงหล่อหลอมนโยบาย โดยความมั่นคงและการกำกับดูแลมีความสำคัญเหนือกว่าการขยายตัวอย่างรวดเร็ว:

• แพลตฟอร์มต่างประเทศกำลังถอนตัวออกไป ในเดือนสิงหาคม Bitget กล่าวว่าจะหยุดให้บริการผู้ที่มีถิ่นที่อยู่ในญี่ปุ่น หลังจาก Bybit ออกไปแล้วก่อนหน้านี้ภายหลังคำเตือนจาก Financial Services Agency (FSA) ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของประเทศ
• หน่วยงานกำกับดูแลกำลังปรับโครงสร้าง หน่วยงานแยกของ FSA ที่ดูแลสินทรัพย์คริปโทและสเตเบิลคอยน์ถูกจัดตั้งขึ้นในเดือนสิงหาคม
• การเงินแบบออนเชนกลายเป็นสิ่งที่ประกาศเป็นลำดับความสำคัญ ในเดือนกันยายน FSA ระบุว่าการเงินแบบออนเชน — การชำระเงิน การชำระราคา และสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนซึ่งดำเนินการบนบล็อกเชน — เป็นจุดเน้นเชิงนโยบาย
• ธนาคารใหญ่เป็นส่วนหนึ่งของการทดลอง MUFG, Mizuho และ Sumitomo Mitsui — กลุ่มธนาคารที่ใหญ่ที่สุดสามกลุ่มของญี่ปุ่น — กำลังทดสอบสเตเบิลคอยน์ภายใต้ระบอบใหม่

ญี่ปุ่นเทียบกับสหรัฐฯ

ตลาดในประเทศของญี่ปุ่นไม่เล็กเลย: ผู้ใช้ที่ใช้งานจริงเกิน 12 ล้านราย และยอดคงเหลือในตลาดแลกเปลี่ยนเกิน 5 ล้านล้านเยน สหรัฐฯ แข่งขันในอีกระดับหนึ่ง ณ สิ้นเดือนกันยายน เฉพาะ Bitcoin ETF แบบสปอตของสหรัฐฯ มีสินทรัพย์สุทธิประมาณ 108 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผลกระทบของญี่ปุ่นต่อราคา Bitcoin ก็อยู่ในระดับจำกัดเช่นกัน CryptoQuant ผู้ให้บริการข้อมูลออนเชน สรุปในการวิเคราะห์เมื่อปีที่แล้วว่าสัดส่วนการถือครอง Bitcoin ทั่วโลกของญี่ปุ่นที่เล็กน้อยเป็นคำอธิบายสำหรับเรื่องนี้

พูดให้แม่นยำขึ้น ญี่ปุ่นกำลังพยายามเป็นตลาดคริปโทที่สำคัญซึ่งมีการกำกับดูแลเข้มงวดที่สุดในเอเชีย โดยเสนอฐานปฏิบัติการที่น่าเชื่อถือสำหรับสถาบันและธนาคาร เป้าหมายนั้นมีความเกี่ยวข้องจริง แต่ก็ไม่ได้เท่ากับการก้าวข้ามสหรัฐฯ

สิ่งที่ต้องจับตาจากนี้เป็นต้นไป

• วันเริ่มบังคับใช้ คณะรัฐมนตรียังต้องเลือกว่ากฎหมายจะมีผลบังคับใช้เมื่อใด หากเริ่มในปี 2026 อัตราภาษี 20% จะเร็วขึ้นเป็นเดือนมกราคม 2027
• กฎหมายทรัสต์เพื่อการลงทุน นี่คือสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดว่า Bitcoin ETF แบบสปอตกำลังจะมาหรือไม่ หากไม่มีการแก้ไข นักลงทุนญี่ปุ่นจะไม่มีเส้นทางเข้าสู่คริปโท ETF ที่เทียบเคียงกับเส้นทางที่มีในสหรัฐฯ
• คุณสมบัติของโทเคน รายละเอียดของ FSA จะกำหนดว่าสินทรัพย์ใดมีสิทธิ์ได้รับอัตราที่ลดลง ซึ่งจะชี้แนะว่าการซื้อขายของญี่ปุ่นมักจะกระจุกตัวอยู่ที่ใด
• สเตเบิลคอยน์เยน หากสเตเบิลคอยน์เยนที่ออกโดยธนาคารเปลี่ยนจากการทดลองนำร่องมาเป็นการใช้งานจริง นั่นจะส่งสัญญาณว่าโมเดล “กำกับดูแลก่อน” ของญี่ปุ่นกำลังสร้างแรงผลักดัน

ความเร็วคือสิ่งที่จะเปลี่ยนภาพอนาคต การผ่านการแก้ไขกฎหมายทรัสต์อย่างรวดเร็ว ตามด้วย Bitcoin ETF แบบสปอต อาจเปลี่ยนการลงทุนของญี่ปุ่นผ่านกองทุนในประเทศให้เป็นกระแสเงินไหลที่วัดค่าได้ ญี่ปุ่นก็จะสมควรถูกจับตามองเคียงข้างตัวเลข ETF ของสหรัฐฯ ก่อนหน้านั้น การปฏิรูปเหล่านี้ดูเหมือนเรื่องเล่าเชิงโครงสร้างระยะยาวมากกว่าอิทธิพลที่เกิดขึ้นทันทีต่อราคา Bitcoin