ตะกร้าโมเมนตัมลบกำไรช่วงฤดูร้อน ขณะที่การขายเร่งตัวขึ้น

บันทึกของ Mizuho เน้นย้ำถึงการพังทลายทางเทคนิคที่มีผลกระทบจริง เนื่องจากตะกร้าโมเมนตัมที่ตกลงต่ำกว่าระดับต่ำสุดของเดือนกรกฎาคมจากการคลี่คลายของ Situational Awareness (ธนาคารอ้างถึงดัชนี Tech Momentum ของ Morgan Stanley) บ่งชี้ว่าตลาดได้พลิกกลับการฟื้นตัวหลังการชำระบัญชีนั้นอย่างสมบูรณ์ วงจรที่กระตุ้นตัวเองที่ Mizuho อธิบายไว้ ซึ่งราคาที่ลดลงทำให้เกิดการลดความเสี่ยงเชิงระบบ เป็นแรงเดียวกันที่ขับเคลื่อนความผันผวนในเดือนกรกฎาคม และมักจะเร่งตัวขึ้นหลังจากระดับทางเทคนิคถูกทำลาย การลดลงล่าสุดนี้เกิดขึ้นพร้อมกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านที่ทวีความรุนแรงขึ้น เพิ่มมิติทางเศรษฐกิจมหภาคให้กับสิ่งที่เริ่มต้นจากการปรับตำแหน่งและปัจจัยคลี่คลาย ผลกระทบในวงกว้างต่อหุ้นคือ หุ้นที่มีเบต้าสูง (high-beta) และหุ้นโมเมนตัมยังคงเสี่ยงต่อการถูกบังคับขายเพิ่มเติม จนกว่าตำแหน่งเชิงระบบจะถึงระดับที่กองทุนรู้สึกสบายใจที่จะคงไว้

วันอังคารที่น่าเกลียด:

• ดัชนี Nasdaq ปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงเมื่อสถานการณ์อิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น

กลยุทธ์โมเมนตัมได้สูญเสียกำไรช่วงฤดูร้อนทั้งหมด และ Mizuho ระบุว่าการขายตอนนี้เป็นการเสริมกำลังตนเอง

สรุป:

• ตาม Mizuho ตะกร้าโมเมนตัมได้พลิกกลับอย่างสมบูรณ์ ทำลายการฟื้นตัวตั้งแต่เดือนกรกฎาคม
• ตะกร้าได้ตกลงต่ำกว่าระดับต่ำสุดจากการคลี่คลายของกองทุน Situational Awareness
• Mizuho บรรยายการเคลื่อนไหวว่าเป็นสิ่งที่สมจริงด้วยตนเองมากขึ้น (self-fulfilling) โดยกลยุทธ์เชิงระบบลดความเสี่ยงและกระตุ้นให้เกิดการขายเพิ่มเติม
• จุดอ่อนล่าสุดเกิดขึ้นในขณะที่ตลาดในวงกว้างปรับตัวลดลงเนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านที่เพิ่มสูงขึ้น
• หุ้นเทคโนโลยีและหุ้นเบต้าสูง (high-beta) เป็นผู้นำการลดลงในเซสชั่นล่าสุด โดยชื่อในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ได้รับผลกระทบเป็นพิเศษ
• รูปแบบนี้สะท้อนถึงการชำระบัญชีโมเมนตัมในเดือนกรกฎาคม เมื่อตะกร้าโมเมนตัมเบต้าสูงของ Goldman Sachs บันทึกเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2000 หลังจากการล่มสลายของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ Situational Awareness

ตามบันทึกของ Mizuho ตะกร้าหุ้นโมเมนตัมได้ร่วงลงต่ำกว่าระดับต่ำสุดของเดือนกรกฎาคมจากการคลี่คลายที่วุ่นวาย ทำลายการฟื้นตัวที่ตามมาจากหนึ่งในการชำระบัญชีปัจจัยที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายปี นักกลยุทธ์ของ Mizuho กล่าวว่าการเคลื่อนไหวนี้กำลังกลายเป็นสิ่งที่สมจริงด้วยตนเอง (self-fulfilling) เนื่องจากกลยุทธ์เชิงระบบลดความเสี่ยงเพื่อตอบสนองต่อการลดลงของราคา ซึ่งในทางกลับกันก็ผลักดันให้เกิดการขายมากขึ้นในตลาดที่เปราะบาง

จุดอ้างอิงนี้มีความสำคัญ ในเดือนกรกฎาคม การล่มสลายของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ Situational Awareness ทำให้เกิดการเรียกหลักประกันและการขายบังคับในชื่อโมเมนตัมต่างๆ ซึ่งส่งผลให้ตะกร้า Goldman Sachs High Beta Momentum มีเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2000 เหตุการณ์นั้นลบมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ก่อนที่กองทุนหลายกลยุทธ์จะซื้อพอร์ตโฟลิโอที่เหลือในราคาลด ช่วยทำให้การขายมีเสถียรภาพ จากนั้นตลาดก็ฟื้นตัวส่วนใหญ่ของการขาดทุนเหล่านั้นตลอดเดือนสิงหาคม โดยหุ้นโมเมนตัมฟื้นตัวบางส่วน

บันทึกของ Mizuho บ่งชี้ว่าการฟื้นตัวได้พลิกกลับอย่างสมบูรณ์ โดยตะกร้าไม่เพียงทดสอบซ้ำ แต่ยังเกินระดับต่ำสุดของเดือนกรกฎาคม กลไกที่ Mizuho อธิบาย ซึ่งราคาที่ลดลงทำให้กองทุนเชิงระบบลดการเปิดรับความเสี่ยง ซึ่งทำให้ราคาลดลงรุนแรงขึ้นอีก เป็นวงจรป้อนกลับเดียวกับที่ทำให้การชำระบัญชีในเดือนกรกฎาคมวุ่นวาย เมื่อระดับทางเทคนิคที่สำคัญถูกทำลาย การขายที่ขับเคลื่อนโดยตำแหน่งดังกล่าวสามารถเร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยไม่คำนึงถึงปัจจัยพื้นฐานใหม่ใดๆ

การลดลงล่าสุดนี้เกิดขึ้นพร้อมกับการเคลื่อนไหวแบบ risk-off ในวงกว้างเนื่องจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านที่ทวีความรุนแรงขึ้น โดยมีราคาน้ำมันและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นกดดันหุ้น หุ้นเทคโนโลยีและหุ้นเบต้าสูง รวมถึงผู้ผลิตชิป เป็นผู้นำการลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งสอดคล้องกับกลุ่มที่อ่อนไหวที่สุดต่อโมเมนตัมและตำแหน่งเชิงระบบ ยังไม่ชัดเจนว่าการลดเลเวอเรจนี้จะสั้นเหมือนในเดือนกรกฎาคมหรือไม่ แต่มุมมองของ Mizuho ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงคือการขายเชิงระบบจะยังคงมีอยู่จนกว่าตำแหน่งจะปรับไปสู่ระดับที่กองทุนสามารถยอมรับได้ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบัน

ดัชนีที่ Mizuho อ้างถึงเป็นดัชนีเฉพาะของ Morgan Stanley ดังนั้น iShares MSCI USA Momentum Factor ETF จึงทำหน้าที่เป็นตัวแทน ดัชนีตัวแทนนั้นยังไม่ทะลุระดับต่ำสุดของเดือนกรกฎาคม