คำเตือนของ Moody's เกี่ยวกับ Nike เน้นที่อุปสงค์ที่อ่อนแอ ไม่ใช่แรงกดดันจากภาษี

ตีความการปรับเปลี่ยนแนวโน้มของ Nike ว่าเป็นสัญญาณของอุปสงค์ที่อ่อนแอมากกว่าปัญหาภาษี และนั่นเป็นลางร้ายกว่าสำหรับหุ้น เนื่องจากปัญหาอุปสงค์ยังคงอยู่ยาวนานกว่า และการเปลี่ยนแปลงกฎการค้าไม่สามารถแก้ไขได้ ตราบใดที่อันดับเครดิต A2 ยังคงอยู่ ผู้ถือหุ้นกู้คงไม่ตื่นตระหนก แต่ช่วงเวลาที่ยาวนานของกำไรที่ลดลงอาจทำให้อันดับเครดิตตกอยู่ในความเสี่ยง เมื่อพิจารณาว่า Nike ลดลงอย่างรวดเร็วเพียงใดในจีน ชื่ออื่นๆ ในกลุ่มผู้บริโภคที่มีความเสี่ยงสูงต่อตลาดนั้นอาจได้รับความสนใจมากขึ้น วันนักลงทุนที่กำหนดไว้ในวันที่ 16–17 พฤศจิกายนจะเป็นเหตุการณ์ต่อไปที่จะเคลื่อนทั้งหุ้นและหนี้

หนึ่งปีที่แล้ว Moody's กลัวผลกระทบที่ภาษีจะมีต่อต้นทุนของ Nike; ตอนนี้กำลังถามว่าลูกค้า โดยเฉพาะในจีน จะกลับมาซื้ออีกครั้งหรือไม่

ประเด็นสำคัญ:

• เมื่อ Moody's ปรับแนวโน้มของ Nike เป็นเชิงลบ ได้ชี้ให้เห็นถึงการฟื้นตัวที่ช้ากว่าที่คาดไว้และการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ของบริษัทเอง แทนที่จะเป็นภาษี
• อันดับเครดิตถูกลดลงจาก A1 เป็น A2 ในปี 2025 ภายใต้แรงกดดันจากภาษี และแนวโน้มถูกกำหนดให้คงที่ในตอนนั้น
• ในไตรมาสล่าสุด รายได้ของ Nike ลดลงประมาณ 4% และต่ำกว่าการคาดการณ์ ขณะที่เกรตเตอร์ไชน่าร่วงลง 26% ในเงื่อนไขที่เป็นกลางทางสกุลเงิน และ Converse ลดลง 28%
• อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเล็กน้อย และบริษัทไม่ได้เสนอตัวเลขเชิงปริมาณสำหรับผลกระทบจากภาษีใดๆ
• การปรับโครงสร้าง Pace เกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่ของการออมที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปีงบประมาณ 2029 และ 2030
• ภาษีใหม่สำหรับการนำเข้าจากจีนและเวียดนามเป็นความกังวลในอนาคต และวันนักลงทุนในวันที่ 16–17 พฤศจิกายนเป็นเหตุการณ์สำคัญถัดไป

เมื่อ Moody's ปรับแนวโน้มของ Nike เป็นเชิงลบในช่วงต้นสัปดาห์นี้ ภาษีดูเหมือนจะเป็นตัวการที่ชัดเจน แต่การตรวจสอบทั้งเหตุผลของหน่วยงานจัดอันดับและตัวเลขล่าสุดของ Nike บอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่าง ความตึงเครียดต่อกำไรเกิดจากอุปสงค์ที่ซบเซาและค่าใช้จ่ายในการยกเครื่องของบริษัทเป็นหลัก ขณะที่ภาษียังคงเป็นภัยคุกคามในอนาคตมากกว่าสาเหตุหลักจนถึงตอนนี้

การเปลี่ยนแปลงนั้นถือเป็นการแตกหักจากหนึ่งปีที่แล้ว เมื่อ Moody's ลดอันดับเครดิตของ Nike จาก A1 เป็น A2 ในปี 2025 ได้ชี้ให้เห็นถึงภาษีที่สูงขึ้นว่าเป็นภาระต้นทุน และกำหนดแนวโน้มคงที่ ครั้งนี้ ในการเปลี่ยนแปลงแนวโน้มใหม่ของ Nike หน่วยงานกลับเน้นย้ำถึงการฟื้นตัวที่ช้ากว่าที่คาด รายได้และกำไรที่ลดลงจนถึงปีงบประมาณ 2028 และน้ำหนักของทางเลือกเชิงกลยุทธ์ของ Nike เอง

ผลประกอบการไตรมาสแรกของ Nike สนับสนุนการตีความนั้น รายได้ลดลงประมาณ 4% ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ขณะที่เกรตเตอร์ไชน่าลดลง 26% ในเงื่อนไขที่เป็นกลางทางสกุลเงิน และ Converse ลดลง 28% การดำเนินงานตรงถึงผู้บริโภคของบริษัท ซึ่งรวมถึงช่องทางดิจิทัล ก็หดตัวเช่นกัน อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเนื่องจากต้นทุนโลจิสติกส์ที่ถูกลงและการเคลื่อนไหวของสกุลเงิน และไม่มีผลกระทบจากภาษีที่ถูกวัดเป็นตัวเลขสำหรับช่วงเวลา โดยทั่วไปแล้ว ผลกระทบจากภาษีจะปรากฏในอัตรากำไรก่อนที่อื่นใด; ที่นี่จุดอ่อนแสดงในรายได้

การชะลอตัวบางส่วนเป็นความตั้งใจ Nike ได้ลดการพึ่งพาช่องทางออนไลน์ที่เน้นส่วนลดและช่องทางราคาถูกเพื่อฟื้นฟูความสามารถของแบรนด์ในการตั้งราคาที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่จงใจลดรายได้ในระยะสั้น บริษัทได้เริ่มต้นความพยายามปรับโครงสร้างที่เรียกว่า Pace โปรแกรมนั้นเกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะประหยัดได้ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าผลประโยชน์ส่วนใหญ่จะไม่ถึงกำหนดจนกว่าปีงบประมาณ 2029 และ 2030 ตารางเวลานั้นสอดคล้องกับการคาดการณ์ของ Moody's ว่าความกดดันจะคงอยู่จนถึงปีงบประมาณ 2028

ภาษียังคงเป็นส่วนหนึ่งของสมการ Nike ได้รับการคืนเงินเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์หลังจากภาษีก่อนหน้านี้ถูกพลิกกลับ แต่ภาษีใหม่ 12.5% สำหรับการนำเข้าจากจีนและเวียดนามมีผลบังคับใช้ในปลายเดือนกรกฎาคมและมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อไตรมาสล่าสุด แนวทางของ Nike เองชี้ไปที่ค่าใช้จ่ายปัจจัยการผลิตที่เพิ่มขึ้น หมายความว่าภาษีอาจส่งผลหนักมากขึ้นในอนาคต

ความแตกต่างเปลี่ยนวิธีที่นักลงทุนตีความสถานการณ์ ต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับภาษีสามารถลดลงได้หากนโยบายเปลี่ยนแปลง ในขณะที่ปัญหาอุปสงค์ โดยเฉพาะในจีน แก้ไขได้ช้ากว่าและขึ้นอยู่กับการที่ Nike กลับมาได้รับความภักดีจากลูกค้า ปัจจัยบรรเทาคือว่ารายได้ที่ลดลงบางส่วนเป็นไปโดยสมัครใจ ดังนั้นนี่เป็นการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์บางส่วนมากกว่าความอ่อนแอที่ไม่ถูกบรรเทา

วันที่สำคัญถัดไปคือวันนักลงทุนของ Nike ในวันที่ 16–17 พฤศจิกายน เหตุการณ์นั้นจะทดสอบว่าผู้บริหารสามารถวางแผนเส้นทางที่น่าเชื่อถือสู่การเติบโตใหม่ โดยเฉพาะในตลาดจีนหรือไม่