มอร์แกน สแตนลีย์เปลี่ยนทิศทางเป็นลบต่อเอริกสัน เลือกโนเกีย

ราคาเป้าหมายของธนาคารเพื่อการลงทุน ซึ่งตั้งไว้ต่ำกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน บ่งชี้ว่าคาดว่าจะลดลงต่อไป ไม่ใช่แค่การชะลอตัวชั่วคราว การคาดการณ์อัตรากำไรของธนาคาร ซึ่งต่ำกว่าฉันทามติของตลาด ชี้ให้เห็นว่าการปรับลดประมาณการผลประกอบการอาจกระจายไปทั่วทั้งอุตสาหกรรม การปรับลดอันดับสะท้อนถึงความเชื่อว่าผู้ให้บริการโทรคมนาคมจะไม่เพิ่มการใช้จ่ายเครือข่ายมือถือในเร็วๆ นี้ ซึ่งไม่ดีสำหรับซัพพลายเออร์อุปกรณ์วิทยุทั้งหมด แม้ว่าความชอบของธนาคารที่มีต่อโนเกียจะแสดงให้เห็นว่าธนาคารมองเห็นตำแหน่งที่ดีกว่า ต้นทุนเซมิคอนดักเตอร์ที่สูงขึ้นทำให้เกิดความเสี่ยงที่อาจส่งผลกระทบต่อบริษัทฮาร์ดแวร์อื่นๆ ที่พึ่งพาส่วนประกอบต่างๆ ผลประกอบการไตรมาสที่สามของเอริกสันที่กำลังจะมาถึงจะใช้เป็นเครื่องตรวจสอบว่าแรงกดดันด้านอัตรากำไรเกิดขึ้นแล้วหรือไม่

---

ตามข้อมูลของมอร์แกน สแตนลีย์ อัตรากำไรสูงสุดของเอริกสันน่าจะสิ้นสุดลงแล้ว เนื่องจากการขยายตัวในอเมริกาเหนือชะลอตัวและค่าใช้จ่ายเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้นในตลาดที่ซบเซา

ประเด็นสำคัญของบันทึกมีดังนี้:

• มอร์แกน สแตนลีย์ปรับลดอันดับเอริกสันเหลือ underweight จาก equal weight โดยปรับลดราคาเป้าหมายหุ้นที่จดทะเบียนในสตอกโฮล์มเป็น SEK90 จาก SEK95 และราคาเป้าหมาย ADR ในสหรัฐฯ เป็น $9 จาก $11 หลังจากประกาศ หุ้นร่วงกว่า 3% มาอยู่ที่ประมาณ SEK97
• ธนาคารคาดการณ์ว่าตลาดเครือข่ายการเข้าถึงวิทยุเคลื่อนที่จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงจนถึงปี 2027 เนื่องจากผู้ให้บริการรักษาวินัยการใช้จ่ายด้านทุน
• ในไตรมาสที่สอง รายได้เครือข่ายของเอริกสันในอเมริกาเหนือลดลงประมาณ 5% เมื่อเทียบกับปีก่อน หลังจากเติบโตอย่างแข็งแกร่งมาหลายปี ทวีปอเมริกาคิดเป็นประมาณ 35% ของยอดขายรวมของกลุ่ม
• มอร์แกน สแตนลีย์คาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงประมาณ 100 จุดพื้นฐานต่อปีจนถึงปี 2028 ซึ่งขัดแย้งกับฉันทามติของตลาดที่คาดว่าอัตรากำไรจะคงที่ ธนาคารโทษส่วนผสมของโครงการและราคาเซมิคอนดักเตอร์ที่เพิ่มขึ้น
• ธนาคารลดการคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานปี 2027 ลง 5% และประมาณการกำไรต่อหุ้นลง 6% พร้อมระบุว่าธนาคารชอบโนเกียมากกว่าผู้ผลิตอุปกรณ์โทรคมนาคมรายอื่น

เมื่อวันอังคาร หุ้นของบริษัทอุปกรณ์โทรคมนาคมสัญชาติสวีเดน เอริกสัน ร่วงลงกว่า 3% หลังมอร์แกน สแตนลีย์ปรับลดอันดับจาก equal weight เป็น underweight ธนาคารเตือนว่ารายได้ที่ลดลงในอเมริกาเหนือและอัตรากำไรที่ถึงจุดสูงสุดแล้วอาจกดดันผลประกอบการ

มอร์แกน สแตนลีย์ลดราคาเป้าหมายสำหรับหุ้นสตอกโฮล์มเป็น SEK90 จาก SEK95 ซึ่งต่ำกว่าระดับการซื้อขายประมาณ SEK97 หลังการประกาศ สำหรับหุ้นที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ธนาคารลดเป้าหมายเป็น $9 จาก $11 การปรับลดที่มากขึ้นสำหรับเป้าหมายในสหรัฐฯ ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนที่ไม่เอื้ออำนวยนับตั้งแต่การอัปเดตครั้งก่อน

แกนหลักของการปรับลดอันดับคือมุมมองที่อ่อนแอต่อธุรกิจหลักของเอริกสัน มอร์แกน สแตนลีย์คาดว่าตลาดโลกสำหรับอุปกรณ์เครือข่ายการเข้าถึงวิทยุเคลื่อนที่ — อุปกรณ์ที่เชื่อมต่อโทรศัพท์กับเครือข่าย — จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงจนถึงปี 2027 เนื่องจากบริษัทโทรคมนาคมจำกัดการใช้จ่ายด้านทุนบนเครือข่ายมือถือ

อเมริกาเหนือ ซึ่งก่อนหน้านี้เป็นพื้นที่แข็งแกร่ง ขณะนี้กำลังชะลอตัว รายได้เครือข่ายของเอริกสันจากภูมิภาคนั้นลดลงประมาณ 5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่ 2 หลังจากหลายปีของการขยายตัวที่ขับเคลื่อนโดยการชนะส่วนแบ่งตลาด รวมถึงสัญญาสำคัญกับ AT&T ในปี 2024 ทวีปอเมริกาคิดเป็นประมาณ 35% ของรายได้กลุ่ม

อัตรากำไรเป็นอีกหนึ่งความกังวล หน่วยเครือข่ายของเอริกสันมีอัตรากำไรขั้นต้นใกล้ 50% ในปีที่ผ่านมา แต่แนวโน้มไตรมาสที่ 3 บ่งชี้ช่วง 48%-50% เนื่องจากโครงการบางแห่งเปลี่ยนไปสู่ขั้นตอนการติดตั้งที่มีอัตรากำไรต่ำลง มอร์แกน สแตนลีย์ระบุว่าต้นทุนปัจจัยการผลิตที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะเซมิคอนดักเตอร์ มีแนวโน้มที่จะเป็นอุปสรรคที่ใหญ่ขึ้นในปี 2027 ธนาคารคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงประมาณ 100 จุดพื้นฐานในแต่ละปีจนถึงปี 2028 ในขณะที่ตลาดมองว่าจะคงที่โดยประมาณ ธนาคารปรับลดการคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานปี 2027 และ EPS ลง 5% และ 6% ตามลำดับ

การประเมินมูลค่ายังเป็นเหตุผลที่ต้องระมัดระวัง นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าเอริกสันซื้อขายที่ 16 เท่าของกำไร สูงกว่าค่ามัธยฐานห้าปีที่ 14 เท่า และกล่าวว่าพวกเขายังคงชอบโนเกียในกลุ่มอุปกรณ์โทรคมนาคม

มอร์แกน สแตนลีย์ไม่ใช่รายเดียวที่มองลบต่อเอริกสัน BofA ก็จัดอันดับหุ้น underperform และปรับลดเป้าหมายเป็น SEK77 หลังจากเอริกสันพลาดประมาณการรายได้ไตรมาสที่สองและออกแนวโน้มที่อ่อนลง

ผลประกอบการไตรมาสที่สามจะเป็นตัวบ่งชี้สำคัญถัดไปว่าความตึงเครียดด้านรายได้และอัตรากำไรที่มอร์แกน สแตนลีย์คาดว่าจะเริ่มปรากฏขึ้นหรือไม่