MUFG เปิดสถานะชอร์ต EUR/JPY ตั้งเป้า 172 ท่ามกลางความปั่นป่วนของตลาดพันธบัตรฝรั่งเศสและการคุมเข้มของ BoJ

แรงสองฝ่ายกำลังประสานกันตามมุมมองดังกล่าว: อัตราผลตอบแทนระยะสั้นของยูโรโซนกำลังอ่อนตัวลง ขณะที่ตลาดปรับลดคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB ส่วนเยนได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์การคุมเข้มของ Bank of Japan และกระแสเงินไหลเข้าสินทรัพย์ปลอดภัย คู่สกุลเงินนี้ยังคงเปราะบางต่อการเคลื่อนไหวแบบเลี่ยงความเสี่ยงเพิ่มเติม เนื่องจากความผันผวนที่สูงขึ้นมักเร่งให้เกิดการปิดสถานะคาร์รีเทรดที่ใช้เยนเป็นสกุลเงินทุน การที่ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสแผ่กว้างขึ้นอีกครั้งอาจเป็นตัวเร่งให้เกิดการปรับตัวลงในครั้งต่อไป ในทางกลับกัน สัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ว่าการขาย OATs ของฝรั่งเศสที่ถูกบีบกำลังจะหมดแรง หรืองบประมาณฝรั่งเศสผ่านสภาไปอย่างราบรื่น อาจจุดชนวนให้ยูโรเด้งกลับอย่างรุนแรงจากการชอร์ตคัฟเวอร์ ภาวะช็อกจากราคาพลังงานจากสงครามในอิหร่านเพิ่มภาระค่าสินค้านำเข้าของญี่ปุ่น ซึ่งอาจฉุดการแข็งค่าของเยนได้หากราคาน้ำมันพุ่งขึ้นอีกครั้ง

ก่อนหน้านี้:

• ตลาดหุ้นฝรั่งเศสกล่าว 'อำลา'

MUFG เชื่อว่าความตึงเครียดในตลาดพันธบัตรฝรั่งเศสจะลดทอนความโน้มเอียงของ ECB ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ขณะที่ BoJ เริ่มเปิดรับการปรับขึ้นมากขึ้น ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เปิดโอกาสให้ EUR/JPY ปรับตัวลงได้

สรุป:

• MUFG แนะนำการเปิดชอร์ต EUR/JPY ใหม่: จุดเข้าที่ 177.50 เป้าหมาย 172.00 จุดตัดขาดทุน 181.50
• คู่สกุลเงินกลับมามีโมเมนตัมขาลงอีกครั้งหลังร่วงกลับไปต่ำกว่า 180.00
• ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศส-เยอรมนีที่แผ่กว้างขึ้นกำลังทำให้เงื่อนไขทางการเงินของยูโรโซนตึงตัว ลดความจำเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกของ ECB โดยการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยจนถึงกลางปี 2027 ลดลงราว 30 จุดพื้นฐานจากจุดสูงสุด
• MUFG คาดว่า BoJ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนสิ้นปี ซึ่งจะทำให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนแคบลง เยนยังอาจได้ประโยชน์จากการปิดสถานะคาร์รีเทรดหากความผันผวนเพิ่มขึ้น
• ความเสี่ยงหลักคือการที่ตลาดพันธบัตรยุโรปทรงตัว เนื่องจาก MUFG มองว่าการเทขายพันธบัตรฝรั่งเศสเป็นการขายที่ถูกบีบและมากเกินไป

MUFG เสนอการเทรดชอร์ต EUR/JPY ใหม่ โดยเข้าที่ 177.50 เป้าหมายที่ 172.00 และจุดตัดขาดทุนที่ 181.50 ธนาคารชี้ว่าความเสี่ยงการแตกแยกของยูโรโซนและท่าทีเชิงคุมเข้มของ Bank of Japan บ่งชี้ว่าคู่สกุลเงินนี้มีโอกาสปรับตัวลงเพิ่มเติม

ธนาคารยังสังเกตว่าคู่สกุลเงินได้กลับมามีโมเมนตัมขาลงอีกครั้งหลังร่วงกลับไปต่ำกว่า 180.00 ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา

ในฝั่งยูโร MUFG ตั้งข้อสังเกตว่าส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสและเยอรมนีแผ่กว้างขึ้นมากกว่าที่คาด ทำให้สกุลเงินยูโรตกอยู่ในความเสี่ยง ส่วนต่างยังเพิ่มขึ้นในสเปน กรีซ และโปรตุเกสด้วย การตึงตัวของเงื่อนไขทางการเงินที่ตามมาช่วยลดความเร่งด่วนที่ European Central Bank จะต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกเท่าที่ตลาดคาด คริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB กล่าวเมื่อวันที่ 28 กันยายนว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นจะชะลอการเติบโตและลดการส่งผ่านของเงินเฟ้อลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB จนถึงกลางปี 2027 ปรับตัวลงราว 30 จุดพื้นฐานจากจุดสูงสุดนับตั้งแต่นั้น MUFG คาดว่าจะมีการโต้แย้งในลักษณะนี้เพิ่มเติมหากการเทขายพันธบัตรกลับมาอีก ซึ่งอาจกดดันยูโรเพิ่มเติม กระแสการซื้อขายออปชันก็กลายเป็นปัจจัยลบต่อยูโรมากที่สุดช่วงหนึ่งในระยะหลัง ส่งสัญญาณว่าตลาดกำลังตั้งราคารวมส่วนชดเชยความเสี่ยงทางการเมืองของฝรั่งเศสที่ยั่งยืน

สำหรับเยน MUFG คาดว่า Bank of Japan จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนสิ้นปี แม้อาจไม่ใช่ในเดือนนี้ ซึ่งจะทำให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนกับยูโรโซนแคบลง เยนยังอาจแข็งค่าขึ้นได้หากความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้นอีกและกระตุ้นให้เกิดการปิดสถานะคาร์รีเทรดที่ใช้เยนเป็นแหล่งเงินทุน เยนและฟรังก์สวิสเป็นสกุลเงิน G10 ที่ปรับตัวดีที่สุดในสัปดาห์จนถึงวันที่ 2 ตุลาคม ขณะที่การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทวีความรุนแรงขึ้น

ความเสี่ยงหลักของเทรดนี้คือการทรงตัวของตลาดพันธบัตรยุโรป MUFG มองว่าการเทขายพันธบัตรฝรั่งเศสส่วนใหญ่เป็นการขายที่ถูกบีบและมากเกินไป และกล่าวว่าบรรยากาศที่สงบลงอาจทำให้เกิดการกลับตัวได้ การเคลื่อนไหวเหนือ 181.50 จะทำให้แนวคิดนี้เป็นโมฆะ