เรย์ ดาลิโอ ชี้เบาะรองหุ้นหดตัว ขณะที่บอนด์ยิลด์พุ่ง พร้อมเตือน downside เพิ่มเติม

เบาะที่คอยรองรับหุ้นจากการทะยานขึ้นของบอนด์ยิลด์กำลังแคบลงอย่างรวดเร็ว ตามคำเตือนของเรย์ ดาลิโอ นักลงทุนมหาเศรษฐี โดยคำเตือนของเขามีขึ้นในขณะที่บอนด์ยิลด์อายุ 10 ปี ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ

นี่คือวิธีที่การวิเคราะห์ของเขาส่งผลต่อกำไร กระแสเงินสด และนักลงทุนที่ติดตามตลาดบอนด์

ทำไมบอนด์ยิลด์ที่สูงขึ้นจึงกดดันราคาหุ้น

บอนด์ยิลด์คือผลตอบแทนจากตราสารหนี้ภาครัฐ ซึ่งแข่งขันกับหุ้นในการดึงดูดเงินลงทุน ยิลด์ที่สูงขึ้นทำให้บอนด์ดูปลอดภัยกว่า ส่งผลให้หุ้นต้องแสดงอัตราการเติบโตที่เร็วกว่าเพื่อให้สมเหตุผลกับส่วนพรีเมียมของราคา

ตามความเห็นของดาลิโอ หุ้นสามารถรับมือกับยิลด์ที่สูงได้หากกำไรขยายตัวเพียงพอ ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC ที่งานประชุม Milken Institute Asia Summit ในสิงคโปร์ เขากล่าวว่ากำไรของบริษัทจดทะเบียนช่วยพยุงหุ้นไว้ได้จนถึงตอนนี้

ข้อได้เปรียบนี้กำลังจางหายไปเมื่อวั并จรดำเนินเศรษฐกิจต่อไป ดาลิโอ ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates ระบุว่านักลงทุนในภาวะช่วงปลายวั并จรมีความคุ้มครองลดลงหลังจากเบาะรองรับถูกกัดกร่อนไป

“เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของการตั้งราคานั้น เบาะรองรับได้ลดลง และตอนนี้คุณเริ่มเห็นเครดิตสเปรดเริ่มกว้างขึ้น” ดาลิโอกล่าว

หลายปัจจัยกำลังกดดันให้เกิดการบีบตัว ปัญหาการขาดดุลการคลังของรัฐบาลขนาดใหญ่ เงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ และการกู้ยืมจำนวนมากของบริษัทเพื่อลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังกดดันให้ยิลด์สูงขึ้น โดยบอนด์ยิลด์อายุ 10 ปีของสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 5.3% ถึง 5.36% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 2000

สแตน หว่อง นักกลยุทธ์ ชี้ว่ายิลด์ที่เกิน 5.25% ตั้งเพดานที่สูงขึ้นสำหรับหุ้น หุ้นจำเป็นต้องให้การเติบโตและกระแสเงินสดที่ดีขึ้นเพื่อรักษามูลค่าตลาดเมื่อเทียบกับบอนด์

กระแสเงินสดอิสระคือสัญญาณเตือนถัดไปหรือไม่

ดาลิโอแนะนำให้นักลงทุนพิจารณามากกว่าแค่กำไรที่รายงาน เขาเน้นย้ำถึงกระแสเงินสดอิสระ ซึ่งคือเงินสดที่เหลือหลังจากครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและการลงทุน

เขาคาดว่ากำไรจะยังคงเติบโตต่อไป แต่กระแสเงินสดอิสระอาจอ่อนแอลง รายจ่ายลงทุนจำนวนมากของบริษัทเทคฯ ที่พัฒนา AI กำลังกดดันกระแสเงินสด แม้กำไรตามรายงานจะเพิ่มขึ้นก็ตาม

ดาลิโอยังมองว่าการปรับตัวลงของตลาดบอนด์โลกยังไม่จบ เขาอธิบายว่านี่คือตลาดหมีของบอนด์ โดยอ้างถึงการกู้เงินเพื่อชดเชยการขาดดุลของภาครัฐและการระดมทุนของบริษัทสำหรับเทคโนโลยีใหม่

“ในช่วงระยะเวลาที่ยาวนาน หนี้มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ สร้างวั并จรหนี้ระยะยาว แม้ผู้คนจะเป็นหนี้มากขึ้น ผู้ให้กู้ก็ปล่อยสินเชื่ออย่างเต็มใจ เพราะในช่วงเศรษฐกิจเฟื่องฟู รายได้เพิ่มขึ้น ราคาสินทรัพย์พุ่งสูง และตลาดหุ้นเติบโต ผู้คนกู้ยืม…”

— เรย์ ดาลิโอ (@RayDalio), 8 ตุลาคม 2026

งานวิจัยของ Goldman Sachs ให้มุมมองที่สมดุลกว่า หุ้นมักปรับขึ้นในช่วง 12 เดือนหลังเริ่มวั并จรการขึ้นดอกเบี้ย 但หุ้นเติบโตระยะยาว (long-duration growth) ยังคงมีความเสี่ยงมากกว่า

ดาลิโอไม่ได้คาดการณ์ว่าตลาดจะพังในระยะใกล้ ภาวะการเงินยังไม่ตึงตัวพอที่จะจำกัดการกู้ยืมและการใช้จ่ายอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม พื้นที่สำหรับความผิดพลาดกำลังแคบลงอย่างชัดเจน