สถิติกองทุนเฮดจ์ฟันด์ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐสูงสุดเป็นประวัติการณ์: ความเสี่ยงจากการคลี่คลายสถานะ Basis Trade

ณ สิ้นปี 2025 กองทุนเฮดจ์ฟันด์ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ซื้อขายได้ 7% ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด ในตลาดที่มีมูลค่าประมาณ 30 ล้านล้านดอลลาร์ หน่วยงานกำกับดูแลเตือนว่าเลเวอเรจที่อยู่เบื้องหลังการถือครองเหล่านี้อาจทำให้การหยุดชะงักในตลาดพันธบัตรรัฐบาลรุนแรงขึ้น

ตามข้อมูลของสำนักงานวิจัยการเงิน (OFR) ซึ่งเป็นหน่วยงานภายในกระทรวงการคลัง การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสดของกองทุนเฮดจ์ฟันด์สูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ จำนวนดังกล่าวเกือบเป็นสามเท่าของเมื่อห้าปีก่อน

เหตุใดกองทุนเฮดจ์ฟันด์จึงเพิ่มการซื้อพันธบัตรรัฐบาล

อุปสงค์สำหรับพันธบัตรรัฐบาลอายุยาวนั้นแต่เดิมถูกยึดเหนี่ยวโดยกองทุนบำเหน็จบำนาญ อย่างไรก็ตาม องค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (OECD) ระบุว่าอุปสงค์นี้กำลังลดลงเมื่อแผนบำนาญเปลี่ยนโครงสร้างการจ่ายผลตอบแทนแบบคงที่

ตามรายงานของ CNBC กองทุนเฮดจ์ฟันด์ได้เข้ามาเติมเต็มช่องว่างนั้น ข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐระบุว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์ในประเทศซื้อพันธบัตรรัฐบาลสุทธิ 87,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงหกเดือนแรกของปี 2026

กลยุทธ์ที่โดดเด่นคือ Basis Trade ระหว่างเงินสดและฟิวเจอร์ส ในกลยุทธ์นี้ กองทุนจะซื้อพันธบัตรรัฐบาลและขายฟิวเจอร์สที่เกี่ยวข้อง โดยมีเป้าหมายเพื่อทำกำไรจากส่วนต่างราคาเพียงเล็กน้อย

ด้วยอัตรากำไรที่แคบ กองทุนจึงพึ่งพาการกู้ยืมผ่านสัญญาซื้อคืน (repo) ซึ่งเป็นเงินกู้ระยะสั้นที่มีพันธบัตรรัฐบาลเป็นหลักประกันอย่างมาก

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ขายพันธบัตรรัฐบาล

ดอน สไตน์บรูกก์ ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Agecroft Partners กล่าวว่า Basis Trade มักมีเลเวอเรจ 20 เท่าหรือสูงกว่า

“ดังที่เราเห็นในเดือนมีนาคม 2020 เมื่อสภาพคล่องของตลาดพันธบัตรรัฐบาลลดลงอย่างรุนแรง กองทุนที่มีเลเวอเรจอาจถูกบังคับให้คลี่คลายสถานะอย่างรวดเร็ว”

— ดอน สไตน์บรูกก์, Agecroft Partners ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC

ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างรุนแรงอาจก่อให้เกิดการเรียกหลักประกันเพิ่มเติมจากผู้ให้กู้ ซึ่งต้องใช้เงินสดเพิ่มเติม เพื่อตอบสนอง กองทุนอาจขายพันธบัตรรัฐบาล ส่งผลให้ราคาลดลง และกระตุ้นให้เกิดการขายเพิ่มเติมโดยกองทุนอื่นๆ

รายงานของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนพฤษภาคม 2026 ระบุว่าเลเวอเรจของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ยังคงใกล้เคียงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยมีการกระจุกตัวที่กองทุนขนาดใหญ่ ในทำนองเดียวกัน ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ซึ่งเป็นองค์กรของธนาคารกลาง ได้ให้คำเตือนที่คล้ายคลึงกันก่อนหน้านี้ในปี 2026

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งสูงกว่า 5% ปรับตัวขึ้นสู่จุดสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 อัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ในวันอังคาร

อย่างไรก็ตาม มอร์แกน สแตนลีย์ ประมาณการว่าสถานะ Basis Trade ที่มีเลเวอเรจลดลงประมาณ 20% ในปีนี้จนถึงปัจจุบัน โดยอยู่ที่ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์

ข้อโต้แย้งสำหรับบทบาทของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในตลาดพันธบัตรรัฐบาล

เคน ไฮนซ์ ประธานของ Hedge Fund Research โต้แย้งว่าการซื้อขายที่แข็งขันให้สภาพคล่องในช่วงที่ตลาดปรับตัวขึ้นและลง เขากล่าวเสริมว่าสิ่งนี้อาจช่วยรักษาเสถียรภาพความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยในที่สุด

กองทุนเฮดจ์ฟันด์เดียวกันที่ช่วยให้การซื้อขายราบรื่นในสภาวะที่มั่นคงอาจกลายเป็นผู้ขายโดยถูกบังคับในช่วงที่ตลาดตกต่ำ หากอัตราผลตอบแทนยังคงเพิ่มสูงขึ้น การเรียกหลักประกันจะทดสอบว่ากองทุนที่มีเลเวอเรจเหล่านี้สามารถรักษาการถือครองของตนไว้ได้หรือไม่