ธนาคารสหรัฐฯ มีความเสี่ยงจากการเปิดรับ AI มูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ ก่อให้เกิดคำถามด้านความเสี่ยง

ธนาคารพาณิชย์ที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ มีความเสี่ยงจากบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI รวมประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานเสถียรภาพทางการเงิน (Financial Stability Report) ประจำเดือนพฤศจิกายนของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed)

Fed ระบุว่าระบบธนาคารยังคงมีเสถียรภาพ โดยมีอัตราส่วนเงินกองทุนสูง

ในการสำรวจของ Fed สาขานิวยอร์ก ผู้ติดต่อในตลาด 87% ระบุว่า AI เป็นความเสี่ยง เทียบกับ 50% ในช่วงฤดูใบไม้ผลิที่ผ่านมา คำถามคือธนาคารจะสามารถทนต่อภาวะถดถอยได้หรือไม่ หากกระแสความนิยม AI ชะลอตัวลง

ธนาคารถูกดึงเข้าสู่การแข่งขันศูนย์ข้อมูล (Data Center) ได้อย่างไร

คำตอบอยู่ที่วิธีการจัดหาเงินทุนสำหรับการก่อสร้างดังกล่าว Fed ระบุว่า การกู้ยืมเพื่อโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการคำนวณขั้นสูง (advanced computing) มีมูลค่าเกิน 680 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณเดือนตุลาคมของปีนี้ ซึ่งคิดเป็นประมาณห้าเท่าของ 130 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ระดมทุนได้ในปี 2023 ทั้งปี

บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ยังให้การสนับสนุนแก่กลุ่มนักพัฒนาที่มีขนาดเล็กกว่าและมีความเสี่ยงสูงกว่า ผ่านสัญญาเช่าและการค้ำประกัน ซึ่งไม่ส่งผลกระทบต่องบดุลของบริษัทยักษ์ใหญ่ในทันที

นักพัฒนาใช้สัญญาเช่าจากผู้ให้บริการคลาวด์เพื่อขอรับเงินทุนสำหรับการก่อสร้าง ผู้ผลิตชิปค้ำประกันมูลค่าขายต่อของ GPU เพื่อสนับสนุนการซื้อชิป

หากบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ถือหุ้นด้วยเช่นกัน Fed ระบุว่า สิ่งนี้จะสร้างพลวัตของ 'การจัดหาเงินทุนแบบหมุนเวียน (circular financing)'

ภาระผูกพันนอกงบดุล (off-balance-sheet) เหล่านี้เพิ่มขึ้นเร็วกว่าหนี้ของบริษัทยักษ์ใหญ่เทคโนโลยี สัญญาเช่าที่ยังไม่ได้เริ่มดำเนินการมีมูลค่าเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่การค้ำประกันและภาระผูกพันตามสัญญามีมูลค่าเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

Fed เน้นย้ำถึงการแลกเปลี่ยน (trade-off) ในความสัมพันธ์เหล่านี้

"จากความเชื่อมโยงเหล่านี้ บริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดอาจเป็นตัวดูดซับความขาดทุนในกรณีที่เกิดภาวะถดถอยในอนาคต ซึ่งช่วยบรรเทาผลกระทบที่จะมีต่อระบบการเงินส่วนที่เหลือ อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ยังบ่งชี้ว่าความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ (economic exposure) ของบริษัทเหล่านี้ต่อภาวะถดถอยดังกล่าวอาจมีขนาดใหญ่กว่าที่ตัวเลขหนี้สินในงบดุล (on-balance-sheet liabilities) ได้บ่งชี้ไว้มาก" Fed ระบุ

ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ก็เป็นส่วนหนึ่งของเครือข่ายนี้ด้วย ความเสี่ยงของธนาคารรวมถึงบริษัทยักษ์ใหญ่เทคโนโลยี นักพัฒนศูนย์ข้อมูล และบริษัทสาธารณูปโภค

นอกจากนี้ยังครอบคลุมถึงยานพาหนะสินเชื่อเอกชน (private credit vehicles) และหน่วยงานเฉพาะกิจที่เกี่ยวข้องกับการคำนวณ (SPEs)

ภาวะการชะลอตัวของ AI จะมีความหมายต่อผู้ให้กู้อย่างไร

ความเชื่อมโยงเหล่านี้จะมีความสำคัญยิ่งหากการใช้จ่ายด้าน AIไม่สามารถสร้างผลตอบแทนตามที่คาดการณ์ รายได้ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ อาจทำให้ราคาสินทรัพย์ตกต่ำ เงื่อนไขสินเชื่อตึงตัว และนำไปสูการลดการใช้จ่ายฝ่ายทุน (capex) ซึ่งเป็นไปตามที่ Fed ระบุไว้

จากนั้นเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงจะสร้างความกดดันให้กับบริษัทที่มีภาระหนี้สูง และเพิ่มความขาดทุนจากสินเชื่อสำหรับธนาคาร

ส่วนที่มีความเสี่ยงมากที่สุดของการจัดการเหล่านี้อยู่ที่กองทุนผลตอบแทนสูง บริษัทประกันชีวิต และองค์กรตราสารหนี้เอกชน (private debt vehicles)

นักลงทุนได้เห็นภาพตัวอย่างของความเสี่ยงในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน เมื่อหุ้นสหรัฐฯ มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐหายไปในเวลาเพียงหนึ่งชั่วโมง

ผู้ตอบแบบสำรวจของ Fed เตือนว่าการประเมินมูลค่าที่สูงและการจัดหาเงินทุนที่เต็มไปด้วยหนี้ อาจขยายความขาดทุนในการปรับฐานของตลาดที่รุนแรงมากกว่า

แต่นักวิเคราะห์ไม่ทุกคนที่กังวล Raoul Pal นักลงทุนมหภาค (macro investor) ได้อธิบายว่าความกังวลเกี่ยวกับหนี้ของ Big Tech นั้นเกินจริง นอกจากนี้ Fed ระบุว่าธนาคารรายงานผลกำไรที่แข็งแแข็งและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ AI ของธนาคารอยู่ภายใต้การทดสอบภาวะวิกฤต (stress test) ตามการกำกับดูแลประจำปี

ตามสถานการณ์จำลองของ Fed ห่วงโซ่ของเหตุการณ์เริ่มต้นด้วยการลดลงที่ไม่คาดคิดของรายได้ของบริษัท สิ่งนี้เป็นการปูทางให้รายได้ของกลุ่มเทคโนโลยีกลายเป็นตัวบ่งชี้สำคัญตัวต่อไปสำหรับธนาคาร