Những quan niệm sai lầm phổ biến về RWA: Tại sao token hóa không có nghĩa là thanh khoản

Các sản phẩm tài sản thực tế (RWA) đặt một token lên trên một thứ gì đó tồn tại ngoài chuỗi: một phần quỹ, một trái phiếu tư nhân, một quyền yêu cầu vốn cổ phần trước IPO. Lớp token rất hữu ích, nhưng nó cũng tạo ra một loạt hiểu lầm có thể dự đoán. Mọi người thấy một token và cho rằng nó hoạt động giống như các token họ đã biết — thanh khoản, tiêu chuẩn hóa, có thể giao dịch suốt ngày đêm.

Giả định đó sai thường xuyên đến mức nguy hiểm. Bài viết này sẽ điểm qua năm quan niệm sai lầm phổ biến về RWA. Với mỗi quan niệm, chúng tôi đề cập đến những gì mọi người tin, tại sao niềm tin đó dễ hiểu, và cách đọc đúng là gì. Không có điều nào trong số này là lý do để tránh RWA. Đó là lý do để đọc các điều khoản sản phẩm trước khi bạn hình thành kỳ vọng.

Quan niệm sai lầm 1: Token hóa có nghĩa là bạn có thể giao dịch bất cứ lúc nào

Niềm tin. Nếu một tài sản đã được token hóa, nó phải có thể bán được bất cứ khi nào bạn muốn, giống như cách bạn có thể bán một loại tiền điện tử lớn lúc 3 giờ sáng Chủ nhật.

Tại sao mọi người tin điều đó. Trải nghiệm đầu tiên của hầu hết mọi người với token là thị trường giao ngay tiền điện tử, nơi thanh khoản liên tục và việc thoát diễn ra trong vài giây. Tiếp thị token hóa đôi khi củng cố điều này bằng cách mô tả token là 'mở khóa thanh khoản' cho tài sản tư nhân. Cụm từ này mang tính định hướng — token hóa có thể giúp việc chuyển giao dễ dàng hơn so với quy trình giấy tờ — nhưng người đọc hiểu nó như một lời hứa về việc thoát ngay lập tức.

Cách đọc đúng. Thanh khoản đến từ tài sản cơ sở và các điều khoản của sản phẩm, không phải từ định dạng token. Một token đại diện cho một phần trong quỹ tư nhân vẫn là một phần trong quỹ tư nhân. Nếu quỹ có thời hạn nhiều năm, thời gian khóa, hoặc điều kiện thoát gắn liền với các sự kiện cụ thể như niêm yết hoặc ngày đáo hạn, token sẽ kế thừa tất cả những điều đó. Token hóa một tài sản kém thanh khoản mang lại cho bạn một bản ghi thuận tiện hơn về một vị thế kém thanh khoản — nó không tạo ra một nhóm người mua.

Trước khi cho rằng bạn có thể thoát, hãy kiểm tra ba điều trong tài liệu sản phẩm: thời hạn đã nêu, cơ chế thoát (đáo hạn, thoát theo sự kiện, lịch phân phối, hoặc cửa sổ thứ cấp nếu có), và bất kỳ hạn chế nào về chuyển nhượng sớm. Nếu thị trường thứ cấp tồn tại, hãy hỏi người mua là ai và liệu việc bán thường diễn ra với mức chiết khấu hay không.

Quan niệm sai lầm 2: Trên chuỗi có nghĩa là rủi ro đã biến mất

Niềm tin. Bởi vì vị thế được ghi lại trên blockchain, nó minh bạch, chống giả mạo, và do đó an toàn.

Tại sao mọi người tin điều đó. Blockchain thực sự giải quyết một vấn đề thực tế: chúng làm cho hồ sơ sở hữu khó bị làm giả và dễ dàng xác minh. Nhiều năm thông điệp về tính bất biến và không cần tin cậy đã dạy người dùng rằng 'trên chuỗi' có nghĩa là 'không thể sai.' Đó là một bước ngắn từ 'hồ sơ an toàn' đến 'khoản đầu tư an toàn.'

Cách đọc đúng. Blockchain ghi lại quyền yêu cầu. Nó không thay đổi giá trị của quyền yêu cầu. Nếu bạn nắm giữ một token đại diện cho một trái phiếu tư nhân và người vay vỡ nợ, hồ sơ trên chuỗi của bạn vẫn hoàn toàn nguyên vẹn — nó ghi lại chính xác quyền yêu cầu của bạn đối với một người vay không thể trả. Sổ cái đã làm công việc của nó. Rủi ro tín dụng chưa bao giờ là công việc của sổ cái.

Các rủi ro thực sự quyết định kết quả trong các sản phẩm RWA nằm ngoài chuỗi:

• Rủi ro tín dụng. Tổ chức phát hành hoặc người vay có thể đáp ứng các nghĩa vụ của mình không?
• Rủi ro định giá. Tài sản tư nhân được định giá định kỳ, không phải định giá liên tục. Một định giá được công bố có thể đã cũ hoặc lạc quan.
• Rủi ro quản lý. Đối với các sản phẩm dạng quỹ, kết quả phụ thuộc vào sự lựa chọn, thực thi và kỷ luật của người quản lý.
• Rủi ro cấu trúc và pháp lý. Token thực sự cho bạn quyền gì, và quyền đó có thể thực thi như thế nào?

Token hóa thay đổi cách sở hữu được ghi lại và chuyển giao. Cách tài sản thực trở thành token — và token thay đổi và không thay đổi những gì — được giải thích trong token hóa là gì và cách tài sản thực tế trở thành token. Phiên bản ngắn gọn: lớp bao bọc là kỹ thuật số, rủi ro thì không.

Quan niệm sai lầm 3: Lợi suất được niêm yết là lợi suất được đảm bảo

Niềm tin. Nếu một trang sản phẩm hiển thị lợi nhuận kỳ vọng hoặc mục tiêu, con số đó là những gì bạn sẽ nhận được.

Tại sao mọi người tin điều đó. Các con số có cảm giác như cam kết. Lãi suất tiền gửi ngân hàng, mà nhiều người dùng coi là mô hình tinh thần cho bất kỳ tỷ lệ phần trăm nào được niêm yết, được thực hiện hiệu quả như đã nêu. Khi một sản phẩm RWA hiển thị một con số ở cùng vị trí trực quan nơi lãi suất tiền gửi thường nằm, người dùng chuyển giao kỳ vọng.

Cách đọc đúng. Mỗi lợi suất đều có nguồn gốc, và mọi nguồn gốc đều có thể hoạt động kém hoặc thất bại. Đọc một con số lợi suất mà không hỏi nó đến từ đâu giống như đọc một nửa câu.

Nguồn gốc xác định chế độ thất bại, và thời hạn và thoát xác định khi nào bạn thực sự có thể nhận ra bất cứ điều gì:

Một con số trên trang sản phẩm là một dự báo dưới các giả định. Tài liệu quan trọng là tài liệu mô tả nguồn gốc lợi nhuận, thời hạn, điều kiện thoát và các yếu tố rủi ro — cùng nhau, bởi vì chúng chỉ có ý nghĩa khi đi cùng nhau. Nếu một sản phẩm trình bày lợi suất mà không làm rõ nguồn gốc và điều kiện thoát, hãy coi đó là một phát hiện tự thân.

Quan niệm sai lầm 4: RWA là một loại tài sản với một mức rủi ro duy nhất

Niềm tin. RWA là một danh mục bạn có thể 'ở trong' hoặc 'ở ngoài', và một khi bạn hiểu một sản phẩm RWA, bạn hiểu tất cả chúng.

Tại sao mọi người tin điều đó. Nhãn hiệu mời gọi điều đó. 'RWA' được sử dụng như một câu chuyện thị trường duy nhất — một lĩnh vực, một xu hướng, một biểu đồ tổng giá trị. Khi các sản phẩm từ những thế giới rủi ro rất khác nhau chia sẻ một nhãn hiệu và bố cục trang, chúng bắt đầu trông có thể hoán đổi cho nhau.

Cách đọc đúng. RWA mô tả một lớp bao bọc, không phải một loại tài sản. Bên dưới nhãn hiệu, bạn có thể tìm thấy vốn cổ phần trước IPO, tín dụng tư nhân, cổ phần quỹ token hóa, hàng hóa và các chiến lược được quản lý chủ động. Chúng có các nguồn lợi nhuận khác nhau, các thời hạn khác nhau và các cách mất tiền khác nhau:

• Vốn cổ phần trước IPO phụ thuộc vào các sự kiện thoát không chắc chắn và mang rủi ro định giá và khóa.
• Trái phiếu tư nhân phụ thuộc vào tín dụng của người vay và mang rủi ro vỡ nợ.
• Quỹ token hóa phụ thuộc vào người quản lý và chiến lược và mang rủi ro hiệu suất và rút vốn.
• Sản phẩm được hỗ trợ bằng hàng hóa phụ thuộc vào biến động giá và mang các cân nhắc về lưu ký và mua lại.

Đánh giá một trái phiếu tư nhân dựa trên những gì bạn học được từ một quỹ trước IPO giống như đánh giá một khoản vay doanh nghiệp dựa trên những gì bạn biết về vốn cổ phần khởi nghiệp. Mỗi sản phẩm cần được đọc riêng, bắt đầu với một câu hỏi: tài sản cơ sở cụ thể là gì? Nếu mô tả sản phẩm trả lời câu hỏi đó bằng một cụm từ rộng thay vì một tài sản cụ thể, hãy tiếp tục hỏi cho đến khi bạn nhận được câu trả lời cụ thể.

Quan niệm sai lầm 5: Nếu nền tảng cho tôi vào, thì nó phải phù hợp với tôi

Niềm tin. Sự sẵn có ngụ ý sự phù hợp. Nếu một sản phẩm xuất hiện trong tài khoản của bạn và bạn vượt qua các kiểm tra đủ điều kiện, ai đó đã thực sự quyết định rằng nó phù hợp với bạn.

Tại sao mọi người tin điều đó. Trong tài chính tiêu dùng được quản lý chặt chẽ, việc chặn thường tương quan với sàng lọc, và mọi người mang trực giác đó theo. Cũng có một lý do đơn giản hơn: tự đánh giá là công việc, và thật thoải mái khi cho rằng nền tảng đã làm điều đó cho bạn.

Cách đọc đúng. Các kiểm tra đủ điều kiện như KYC và yêu cầu phù hợp là các điều kiện truy cập, không phải khuyến nghị cá nhân. Chúng xác định rằng bạn được phép xem hoặc tham gia. Chúng không đánh giá liệu thời hạn của sản phẩm có phù hợp với nhu cầu thanh khoản của bạn, liệu rủi ro của nó có phù hợp với khả năng chịu lỗ của bạn, hay liệu quy mô của nó có phù hợp với danh mục đầu tư của bạn.

Đánh giá đó là của bạn, và nó cụ thể chứ không phải trừu tượng. Trước khi tham gia bất kỳ sản phẩm RWA nào, bạn nên có thể trả lời:

1. Tài sản cơ sở là gì, và tôi có hiểu cách nó tạo ra lợi nhuận không?
2. Vốn của tôi bị cam kết trong bao lâu, và tôi có thực sự có thể để nó ở đó trong suốt thời hạn không?
3. Việc thoát hoạt động như thế nào — và điều gì xảy ra với tôi nếu việc thoát bị trì hoãn hoặc không xảy ra?
4. Rủi ro nào trong số các rủi ro được tiết lộ sẽ gây tổn hại nhất cho tôi, và tôi có thể chịu đựng kết quả đó không?
5. Tôi đã đọc các tài liệu sản phẩm chính thức, không chỉ trang tóm tắt chưa?

Nếu bạn không thể trả lời những câu hỏi này, bước tiếp theo đúng là đọc, không phải tham gia.

Thay thế các quan niệm sai lầm bằng thói quen đọc

Năm quan niệm sai lầm có chung một gốc: chúng để một tín hiệu bề mặt — một token, một chuỗi, một con số, một nhãn hiệu, một quyền truy cập — thay thế cho các sự thật cơ bản. Sự điều chỉnh giống nhau trong mọi trường hợp: đi xuống một cấp độ.

Trong thực tế, điều đó có nghĩa là một thói quen có thể lặp lại cho bất kỳ sản phẩm RWA nào bạn xem xét:

• Tài sản cơ sở trước. Xác định tài sản cụ thể đằng sau token.
• Nguồn gốc lợi nhuận. Biết lợi suất đến từ đâu và điều gì phá vỡ nó.
• Thời hạn và thoát. Biết bạn bị cam kết trong bao lâu và cách bạn thoát ra.
• Rủi ro theo loại. Đọc các yếu tố rủi ro như thông tin, không phải văn bản mẫu.
• Tài liệu chính thức. Dựa trên quan điểm của bạn trên các tài liệu chính thức, không phải mô tả ngắn nhất.

Đây cũng là một cách thực tế để đánh giá bất kỳ nền tảng nào cung cấp sản phẩm RWA: nó có cung cấp cho bạn tài liệu để thực hiện việc đọc này không? Trên trang RWA của BiFu, các sản phẩm được trình bày với loại, tài sản cơ sở, điều khoản và liên kết đến tài liệu chính thức và công bố rủi ro, để bạn có thể áp dụng danh sách kiểm tra này trước khi quyết định bất cứ điều gì. Token hóa làm cho các tài sản này dễ truy cập hơn và hồ sơ của chúng dễ xác minh hơn. Điều nó không thể làm là đọc tài liệu cho bạn.

Bài đọc liên quan

• Mới bắt đầu? Hãy bắt đầu với RWA thực sự là gì.