Hàng hóa được token hóa ngoài vàng: Bạc, dầu và nông sản

Vàng vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối trong lĩnh vực hàng hóa được token hóa, nhưng các tổ chức phát hành đang thử nghiệm token hóa trên bạc, dầu và nông sản. Vấn đề là mô hình của vàng — thỏi được phân bổ trong kho, xác nhận hàng tháng, quy trình mua lại đơn giản — không thể áp dụng trực tiếp cho các hàng hóa khác. Bạc cồng kềnh hơn và rẻ hơn trên mỗi đơn vị, dầu là tài sản dòng chảy, tốn kém để lưu trữ và khó giao hàng vật lý, còn nông sản thì dễ hư hỏng và chất lượng không đồng đều. Mỗi loại đều tạo ra vấn đề về lưu ký hoặc thanh toán mà token vàng phần lớn tránh được. Các công cụ theo dõi như rwa.xyz và DeFiLlama vẫn cho thấy vàng chiếm phần lớn giá trị hàng hóa được token hóa; phần còn lại là tập hợp các thử nghiệm nhỏ hơn, ít chuẩn hóa hơn (số liệu là ảnh chụp nhanh — hãy kiểm tra công cụ theo dõi để biết ngày hiện tại).

Tại sao mô hình vàng không thể áp dụng trực tiếp

Token hóa vàng thành công trước tiên vì vàng đặc, ổn định về mặt hóa học và có định dạng giao hàng chuẩn hóa toàn cầu. Một thỏi vàng London Good Delivery được xác định bởi tiêu chuẩn trọng lượng và độ tinh khiết do các tổ chức như LBMA đặt ra, vì vậy người vận hành kho có thể giữ các thỏi giống hệt nhau và phát hành token dựa trên chúng với một xác nhận đơn giản: số lượng thỏi này, độ tinh khiết này, kho này. Việc mua lại rất đơn giản vì các thỏi vàng không thay đổi theo thời gian và một thỏi có thể thay thế cho thỏi khác cùng tiêu chuẩn.

Khuôn mẫu đó — đơn vị vật lý chuẩn hóa, ổn định theo thời gian, một giá tham chiếu toàn cầu duy nhất — chính xác là những gì bạc, dầu và nông sản thiếu theo những cách khác nhau.

Bạc: Kim loại tương tự, kinh tế khác biệt

Bạc gần với vàng về mặt hóa học hơn bất kỳ hàng hóa nào khác trong danh sách này, và một số tổ chức phát hành đã token hóa nó bằng mô hình thỏi phân bổ tương tự. Nhưng kinh tế học thay đổi cách tính toán lưu ký. Bạc được giao dịch với giá chỉ bằng một phần nhỏ so với vàng trên mỗi ounce, vì vậy một giá trị đô la nhất định của token bạc sẽ chiếm không gian vật lý và trọng lượng gấp khoảng 80 đến 90 lần so với cùng giá trị vàng, dựa trên tỷ lệ giá vàng-bạc điển hình. Việc lưu kho, bảo hiểm và vận chuyển khối lượng lớn đó tốn kém hơn so với giá trị được bảo vệ, đó là một lý do khiến token hóa bạc chậm hơn vàng mặc dù mô hình lưu ký cơ bản tương tự.

Dầu: Tài sản dòng chảy, không phải tài sản lưu trữ

Dầu phá vỡ hoàn toàn khuôn mẫu vàng. Dầu thô vật lý không phải là thứ mà hầu hết người nắm giữ muốn nhận giao — nó đòi hỏi đường ống, tàu chở dầu hoặc bể chứa, và chất lượng thay đổi theo chủng loại (West Texas Intermediate, Brent và các loại khác giao dịch ở các mức giá khác nhau vì lý do đó). Các điểm chuẩn như những điểm được theo dõi bởi CME Group được thanh toán thông qua hợp đồng tương lai và cơ chế giao hàng vật lý được xây dựng cho các nhà giao dịch thương mại, không phải người nắm giữ token bán lẻ. Do đó, hầu hết các sản phẩm "dầu token hóa" hiện nay là tổng hợp: một token hoặc sản phẩm có cấu trúc tham chiếu đến nguồn cấp giá dầu thay vì quyền đối với thùng dầu trong bể. Đó là một rủi ro hoàn toàn khác so với token được hỗ trợ bằng vàng — nó phụ thuộc vào tổ chức phát hành hoặc giao thức tôn trọng mối quan hệ giá, không phải vào kho chứa kim loại. Xem RWA được hỗ trợ bằng hàng hóa thực sự có nghĩa là gì để biết sự khác biệt giữa hỗ trợ và tổng hợp này diễn ra như thế nào trên các hàng hóa nói chung.

Nông sản: Phân loại chất lượng và tính dễ hư hỏng

Nông sản thêm một lớp mà vàng và dầu không có: bản thân tài sản vật lý bị suy giảm hoặc thay đổi. Một giạ lúa mì không thể thay thế cho một giạ khác như một thỏi vàng — độ ẩm, cấp độ và điều kiện bảo quản đều ảnh hưởng đến giá trị, và hàng tồn kho cơ bản có thể hư hỏng hoặc mất chất lượng trong suốt thời gian nắm giữ. Các thử nghiệm token hóa theo kiểu biên nhận kho tồn tại trong tài chính thương mại, chủ yếu dành cho các nhà đầu tư tổ chức tài trợ cho ngũ cốc hoặc các kho dự trữ cây trồng khác dựa trên biên nhận, nhưng đây là một mô hình hẹp hơn và vận hành nhiều hơn so với token vàng có thể mua lại đơn giản. Các token nông sản chuẩn hóa, hướng đến bán lẻ với quy mô tương đương token vàng vẫn chưa tồn tại.

Điều này có nghĩa là gì đối với người dùng

Bảng dưới đây tóm tắt khoảng cách về lưu ký và thanh toán giữa vàng và ba loại hàng hóa còn lại:

Kết luận chính là "hàng hóa được token hóa" không có nghĩa là một loại rủi ro duy nhất. Một token bạc được hỗ trợ bằng thỏi phân bổ mang rủi ro lưu ký và kiểm toán tương tự vàng, chỉ khác về kinh tế. Một token dầu tổng hợp mang rủi ro từ tổ chức phát hành và nguồn cấp giá bên cạnh biến động thị trường dầu thông thường, mà không có quyền mua lại vật lý nào. Một token nông sản, nếu có, thường phản ánh cấu trúc phải thu của tổ chức hơn là thứ bạn có thể so sánh trực tiếp với token vàng. Trước khi coi bất kỳ token hàng hóa phi vàng nào là sự thay thế trực tiếp cho việc sở hữu tài sản vật lý, hãy kiểm tra xem nó được hỗ trợ bởi kho lưu ký thực tế hay chỉ theo dõi giá, và đọc bản đồ thị trường RWA để biết hàng hóa nằm ở đâu bên cạnh các danh mục RWA khác. Để xem xét kỹ hơn những gì đã tồn tại trên thị trường hiện nay, hãy xem các sản phẩm token vàng và hàng hóa trên thị trường. Hàng hóa không phải là danh mục tài sản vật lý duy nhất gặp vấn đề tương tự về lưu ký và chuẩn hóa — nghệ thuật và đồ sưu tầm được token hóa cũng đối mặt với vấn đề xác thực và lưu ký tương tự cho một tài sản cơ bản rất khác.

Bạn có thể xem cách BiFu tổ chức thông tin RWA liên quan đến hàng hóa trên trang RWA của BiFu.

Câu hỏi thường gặp

Bạn có thể mua dầu token hóa giống như mua vàng token hóa không?

Không theo cùng một cách. Hầu hết các sản phẩm dầu token hóa hiện nay là công cụ tổng hợp theo dõi nguồn cấp giá dầu thay vì quyền mua lại thùng dầu vật lý, vì việc giao hàng dầu thô ở quy mô bán lẻ là không khả thi. Hãy kiểm tra tài liệu của bất kỳ sản phẩm cụ thể nào để xem nó có cung cấp quyền mua lại vật lý hay chỉ tiếp xúc với giá.

Token hóa bạc có cùng mô hình với token hóa vàng không?

Mô hình lưu ký tương tự — thỏi được phân bổ do một kho có tên nắm giữ với xác nhận định kỳ — nhưng kinh tế học khác nhau vì giá bạc thấp hơn trên mỗi ounce dẫn đến khối lượng vật lý và chi phí lưu trữ lớn hơn trên mỗi đô la giá trị được token hóa. Đó là một lý do khiến token hóa bạc phát triển chậm hơn vàng.

Tại sao token hóa nông sản chưa mở rộng quy mô như vàng?

Nông sản dễ hư hỏng và chất lượng thay đổi, vì vậy chúng không thể được gộp chung và mua lại như các thỏi vàng giống hệt nhau. Hầu hết token hóa nông sản hiện nay tồn tại dưới dạng tài trợ biên nhận kho cho tổ chức thay vì token chuẩn hóa hướng đến bán lẻ.

Token hóa một hàng hóa có loại bỏ rủi ro giá của nó không?

Không. Token hóa thay đổi cách một tài sản được truy cập, ghi nhận và chuyển giao, chứ không phải hành vi giá của hàng hóa cơ bản. Một hàng hóa được token hóa vẫn mang biến động thị trường tương tự như hàng hóa vật lý, cộng thêm rủi ro lưu ký hoặc tổ chức phát hành tùy thuộc vào cách token được cấu trúc.

Bài đọc liên quan

• Các sản phẩm token vàng và hàng hóa trên thị trường hiện nay.
• RWA được hỗ trợ bằng hàng hóa thực sự có nghĩa là gì.
• Xem hàng hóa nằm ở đâu trong bản đồ thị trường RWA.