Quỹ thị trường tiền tệ token hóa: Xu hướng áp dụng và các bên tham gia chính

Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa không còn là một thử nghiệm nhỏ lẻ. Các nhà quản lý tài sản lớn hiện đang vận hành những quỹ thực tế, được quản lý, nắm giữ các tài sản tương đương tiền như trái phiếu Kho bạc ngắn hạn và ghi nhận quyền sở hữu trên blockchain công khai, và các công cụ theo dõi độc lập như rwa.xyz và DeFiLlama cho thấy danh mục này đã trở thành mảng lớn nhất trong thị trường RWA trên chuỗi. Sự áp dụng tập trung vào các tổ chức hơn là người dùng bán lẻ, và tập trung vào loại sản phẩm cụ thể này — quỹ thị trường tiền tệ và quỹ Kho bạc — chứ không phân bổ đều trên tất cả các danh mục RWA. Bài viết này xem xét ai thực sự đang xây dựng các sản phẩm này, tại sao mảng RWA này lại đi đầu, và xu hướng tăng trưởng cho thấy điều gì và không cho thấy điều gì về bất kỳ sản phẩm đơn lẻ nào.

Quỹ thị trường tiền tệ token hóa thực sự là gì

Quỹ thị trường tiền tệ token hóa là một quỹ quản lý tiền mặt truyền thống — thường nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, hợp đồng mua lại, hoặc các công cụ chất lượng cao, thời gian ngắn khác — nơi hồ sơ quyền sở hữu được lưu giữ trên blockchain thay vì hoặc song song với sổ cái của đại lý chuyển nhượng truyền thống. Bản thân quỹ vẫn là một sản phẩm tài chính được quản lý với người quản lý, người giám sát và tài liệu công bố thông tin. Token hóa thay đổi cách ghi nhận và chuyển nhượng cổ phần, không phải những gì quỹ nắm giữ hay cách quỹ được quản lý.

Điều này khác với stablecoin. Stablecoin thường được cấu trúc như một công cụ thanh toán hoặc một quyền yêu cầu đối với dự trữ, trong khi quỹ thị trường tiền tệ token hóa là một cổ phần quỹ với bản cáo bạch, NAV và rủi ro cấp quỹ riêng. Stablecoin và quỹ thị trường tiền tệ token hóa trông giống nhau về bề ngoài nhưng nằm ở các hạng mục pháp lý và rủi ro khác nhau.

Các tổ chức nào thực sự đang xây dựng các sản phẩm này

Việc áp dụng là thực tế và đến từ các tổ chức có tên tuổi, được quản lý thay vì các dự án tiền mã hóa ẩn danh. Một vài ví dụ được ghi nhận công khai:

• BlackRock, thông qua quỹ BUIDL (Quỹ thanh khoản kỹ thuật số USD tổ chức của BlackRock), đã ra mắt một quỹ tổ chức token hóa đầu tư vào tiền mặt, tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và hợp đồng mua lại, được phát hành hợp tác với Securitize và có sẵn trên nhiều mạng blockchain.
• Franklin Templeton vận hành Quỹ tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ trên chuỗi Franklin, được tiếp thị dưới tên BENJI, một trong những quỹ tương hỗ đầu tiên đăng ký với SEC sử dụng blockchain để ghi lại các giao dịch cổ phần.
• Ondo Finance cung cấp tiếp xúc với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn token hóa thông qua các sản phẩm như OUSG, nhằm mang khả năng tiếp cận Kho bạc theo phong cách tổ chức lên chuỗi.
• Các nhà quản lý tài sản và tổ chức phát hành fintech khác, bao gồm Superstate và WisdomTree, đã ra mắt hoặc thử nghiệm các sản phẩm Kho bạc và quản lý tiền mặt token hóa tương tự.

Tại sao quỹ thị trường tiền tệ lại đi đầu

Tăng trưởng RWA trên chuỗi tập trung vào các sản phẩm Kho bạc và thị trường tiền tệ, và đó không phải là sự trùng hợp. Một số lý do cấu trúc giải thích điều này:

• Thời gian ngắn, dòng tiền đơn giản. Một quỹ tín phiếu Kho bạc dễ định giá và giải thích hơn so với cổ phần vốn tư nhân hoặc danh mục bất động sản, điều này khiến nó trở thành sản phẩm đầu tiên tự nhiên cho một kênh phân phối mới.
• Nhu cầu tổ chức về tài sản thế chấp trên chuỗi. Các công ty giao dịch và nền tảng DeFi muốn một tài sản sinh lợi, rủi ro thấp mà họ có thể nắm giữ và di chuyển nhanh chóng, và quỹ Kho bạc token hóa đáp ứng nhu cầu đó tốt hơn tiền mặt nhàn rỗi.
• Lộ trình quản lý hiện có. Quỹ thị trường tiền tệ đã có một khung pháp lý được hiểu rõ ở hầu hết các khu vực pháp lý, vì vậy các tổ chức phát hành không cần phải phát minh ra một loại sản phẩm mới từ đầu — họ đã mở rộng một loại sản phẩm hiện có.
• Hiệu quả thanh toán. Ghi nhận quyền sở hữu trên blockchain có thể rút ngắn thời gian thanh toán và đối chiếu so với một số hoạt động quỹ truyền thống, điều này hấp dẫn các tổ chức thường xuyên di chuyển lượng tiền mặt lớn.

Để tìm hiểu thêm về lý do tại sao sự thúc đẩy cụ thể này đang diễn ra ngay bây giờ, hãy xem tại sao các tổ chức đang token hóa quỹ và trái phiếu Kho bạc.

Xu hướng tăng trưởng cho thấy điều gì và không cho thấy điều gì

Các công cụ theo dõi như rwa.xyz và DeFiLlama cho thấy tổng tài sản trong các sản phẩm Kho bạc và thị trường tiền tệ token hóa đã tăng đáng kể kể từ khi các sản phẩm đầu tiên ra mắt, với các số liệu được báo cáo dưới dạng ảnh chụp nhanh thay đổi khi các quỹ phát hành và mua lại cổ phần (hãy kiểm tra trực tiếp công cụ theo dõi để biết ngày hiện tại thay vì dựa vào bất kỳ con số cố định nào). Sự tăng trưởng đó là thực tế, nhưng nó trả lời một câu hỏi hẹp: có bao nhiêu nguồn cung token đang lưu hành. Nó không cho bạn biết:

• Liệu một quỹ cụ thể có mở cửa cho nhà đầu tư bán lẻ hay chỉ giới hạn cho người mua tổ chức và được công nhận.
• Cách hoạt động mua lại thực sự diễn ra trong điều kiện thị trường căng thẳng.
• Những khoản phí nào áp dụng khi bạn nhìn xa hơn lợi suất chính.
• Liệu blockchain mà quỹ sử dụng có khớp với những blockchain bạn thực sự có thể truy cập hay không.

Một tổng số ngành đang tăng lên là một tín hiệu hữu ích cho thấy các tổ chức coi danh mục này đủ đáng tin cậy để xây dựng các sản phẩm thực tế. Nó không phải là sự thay thế cho việc đọc tài liệu riêng của quỹ, quy tắc đủ điều kiện và điều khoản mua lại. Xem số liệu tăng trưởng RWA thực sự đo lường điều gì để có phân tích đầy đủ hơn về những gì các công cụ theo dõi này đếm và những gì chúng bỏ sót.

Điều này có ý nghĩa gì đối với người dùng hàng ngày

Bài học thực tế không phải là bất kỳ quỹ thị trường tiền tệ token hóa nào cũng không có rủi ro vì một nhà quản lý lớn đã xây dựng nó. Các quỹ này nắm giữ các tài sản ngắn hạn, chất lượng cao, điều này thường khiến chúng có rủi ro thấp hơn nhiều danh mục RWA khác, nhưng 'rủi ro thấp hơn' không phải là 'không có rủi ro' — biến động lãi suất, phí cấp quỹ, cơ chế mua lại và hạn chế truy cập vẫn áp dụng, và một thương hiệu lớn không loại bỏ các yếu tố đó. Các tiêu chuẩn giám sát tổ chức đằng sau các sản phẩm này cũng đã trở thành một phần quan trọng hơn của câu chuyện khi danh mục này trưởng thành, điều đáng để hiểu riêng. Bạn có thể xem xét cách các sản phẩm RWA, bao gồm các cấu trúc loại quỹ, trình bày thông tin của chúng tại Trang RWA của Bifu.

Câu hỏi thường gặp

Quỹ thị trường tiền tệ token hóa lớn nhất là gì?

Không có câu trả lời cố định duy nhất, vì tài sản quản lý thay đổi khi các quỹ phát hành và mua lại cổ phần, nhưng quỹ BUIDL của BlackRock và quỹ mang thương hiệu BENJI của Franklin Templeton luôn được các công cụ theo dõi như rwa.xyz coi là một trong những sản phẩm thị trường tiền tệ token hóa lớn nhất và sớm nhất. Hãy kiểm tra một công cụ theo dõi trực tiếp để biết thứ hạng hiện tại thay vì một con số cố định.

Nhà đầu tư bán lẻ có thể mua quỹ thị trường tiền tệ token hóa không?

Điều này phụ thuộc vào quỹ cụ thể. Một số sản phẩm Kho bạc và thị trường tiền tệ token hóa chỉ giới hạn cho nhà đầu tư tổ chức hoặc được công nhận, trong khi những sản phẩm khác đã mở rộng quyền truy cập thông qua các nền tảng đối tác; tính đủ điều kiện được xác định bởi tài liệu chào bán của quỹ, không phải bởi thực tế nó được token hóa.

Quỹ thị trường tiền tệ token hóa có giống stablecoin không?

Không. Stablecoin thường là một token tập trung vào thanh toán hoặc một quyền yêu cầu được cấu trúc để duy trì giá trị ổn định, trong khi quỹ thị trường tiền tệ token hóa là một cổ phần quỹ được quản lý với bản cáo bạch, NAV và rủi ro cấp quỹ riêng. Chúng có thể hoạt động tương tự hàng ngày nhưng nằm ở các hạng mục pháp lý khác nhau.

Quỹ thị trường tiền tệ token hóa có an toàn hơn nắm giữ stablecoin không?

Không tự động. Cả hai đều có các hồ sơ rủi ro khác nhau — quỹ thị trường tiền tệ có rủi ro lãi suất và rủi ro hoạt động quỹ, trong khi stablecoin có rủi ro tổ chức phát hành, dự trữ và mua lại — và không có sản phẩm nào được bảo vệ vốn. Sự so sánh đúng phụ thuộc vào các công bố thông tin của quỹ cụ thể và của stablecoin, không phải vào nhãn token hóa.

Bài đọc liên quan

• Mới làm quen? Bắt đầu với RWA là gì.
• Xem giám sát tổ chức đối với RWA để biết cách các quỹ này được nắm giữ và bảo vệ.
• So sánh stablecoin và quỹ thị trường tiền tệ token hóa để hiểu sự khác biệt về cấu trúc.