Phân hóa nhu cầu AI: hyperscalers hưởng lợi, doanh nghiệp tụt lại

Các công ty phục vụ những nhà đầu tư đám mây và AI lớn nhất—như các nhà sản xuất chip và nhà sản xuất tiên tiến—đang được hưởng lợi từ sự phân hóa này, trong khi các công ty phần cứng phụ thuộc vào nhu cầu doanh nghiệp rộng rãi hơn lại tụt lại phía sau. Khoảng cách về hiệu suất cổ phiếu này được dự kiến sẽ kéo dài cho đến khi đơn đặt hàng từ doanh nghiệp cho thấy sự mở rộng rõ rệt hơn. Giá bộ nhớ là biến số then chốt: nếu ổn định, doanh thu phần cứng sẽ gặp khó khăn; nếu vẫn ở mức cao, sự điều chỉnh sẽ bị hoãn lại. Sự kiện lớn tiếp theo sẽ là báo cáo lợi nhuận của các nhà khai thác đám mây hàng đầu, vì bất kỳ dấu hiệu nào về việc giảm chi tiêu AI đều sẽ gây tổn hại đến phần lạc quan của triển vọng.

Sự bùng nổ AI chưa sụp đổ. Nó chỉ đơn giản phơi bày một sự phân chia: các hyperscaler tiếp tục đầu tư mạnh mẽ, trong khi các đội ngũ IT doanh nghiệp vẫn chưa cam kết đầy đủ.

Những điểm chính:

• TSMC vượt kỳ vọng và nâng dự báo, mô tả nhu cầu AI cực kỳ mạnh mẽ và vượt xa nguồn cung.
• Barclays hạ xếp hạng đối với cổ phiếu Dell, HPE và NetApp, khẳng định rằng chi tiêu AI của doanh nghiệp vẫn chưa tăng trưởng trở lại.
• Barclays lập luận rằng giá chip bộ nhớ tăng cao, thay vì nhu cầu thực sự, đang thổi phồng doanh thu phần cứng.
• Hai quan điểm này phản ánh các nhóm khách hàng khác nhau: các hyperscaler so với các doanh nghiệp thông thường.
• Sự phân hóa này cho thấy nhu cầu AI tập trung hơn là lan rộng.
• Các chỉ số chính cần theo dõi là lợi nhuận của hyperscaler, giá bộ nhớ và mô hình đặt hàng của doanh nghiệp.

Hai diễn biến công nghệ quan trọng nhất trong tuần này dường như truyền tải các tín hiệu trái ngược về AI. Kết hợp lại, chúng cho thấy sự bùng nổ AI là thật nhưng hạn chế hơn so với một số định giá thị trường đưa ra. Chi tiêu tập trung vào các công ty đám mây và AI hàng đầu thay vì được phân bổ đồng đều trong các ngân sách IT doanh nghiệp.

Chỉ báo tích cực đến từ Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., xưởng đúc chip thuần túy lớn nhất thế giới. Lợi nhuận ròng quý ba tăng vọt gần 70%, công ty đã nâng dự báo tăng trưởng cả năm, và CEO C.C. Wei nhận xét rằng nhu cầu AI cực kỳ mạnh mẽ và không có dấu hiệu giảm tốc. Điện toán hiệu năng cao, hạng mục bao gồm các bộ tăng tốc AI, hiện chiếm hơn hai phần ba doanh số của TSMC, và công ty báo cáo rằng nguồn cung vẫn còn tụt hậu đáng kể so với nhu cầu.

Một ngày trước đó, Barclays đưa ra tín hiệu thận trọng. Khi hạ xếp hạng cổ phiếu Dell, ngân hàng khẳng định rằng chi tiêu AI của doanh nghiệp vẫn chưa cho thấy sự bứt phá đáng kể. Họ lưu ý rằng doanh thu mạnh mẽ tại các nhà sản xuất phần cứng chủ yếu là do chi phí chip bộ nhớ tăng cao được chuyển sang người mua. Barclays áp dụng logic tương tự với Hewlett Packard Enterprise và NetApp, và đà giảm lan rộng trong toàn bộ cổ phiếu phần cứng AI.

Những quan điểm này không thực sự mâu thuẫn như bề ngoài của chúng. Tệp khách hàng của TSMC chủ yếu gồm các nhà thiết kế chip phục vụ các nhà khai thác đám mây lớn và các nhà phát triển AI, những người có đầu tư vẫn đang rất mạnh. Dell và các công ty tương tự phụ thuộc nhiều hơn vào các doanh nghiệp điển hình đang tự xây dựng hạ tầng AI của họ—chính là nơi Barclays nhận ra sự khác biệt giữa kỳ vọng và thực tế.

Sự khác biệt này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư. Nếu nhu cầu AI tập trung ở nhóm dẫn đầu, các công ty cung cấp cho những khách hàng lớn nhất sẽ có vị thế vững chắc hơn so với những công ty phụ thuộc vào việc sử dụng rộng rãi của doanh nghiệp. Điều này cũng ngụ ý rằng một phần đà tăng doanh thu phần cứng doanh nghiệp gần đây đến từ hiệu ứng giá hơn là tăng trưởng số lượng đơn vị, một xu hướng có thể đảo ngược nếu giá bộ nhớ ổn định.

Những cân nhắc thận trọng tồn tại cho cả hai kịch bản. Nhu cầu tập trung phụ thuộc vào một số ít người mua khổng lồ duy trì mức chi tiêu của họ, trong khi việc áp dụng của doanh nghiệp vẫn có thể tăng tốc khi các tổ chức chuyển từ thử nghiệm sang triển khai. Không diễn biến nào là kết luận cuối cùng.

Một số chỉ số sẽ giúp làm rõ cuộc thảo luận:

• Chi tiêu vốn của hyperscaler: các báo cáo quý sắp tới của các công ty đám mây lớn nhất sẽ cho thấy liệu ngân sách AI của họ có tiếp tục tăng hay không.
• Chi phí chip bộ nhớ: mức đi ngang sẽ thách thức xem tăng trưởng doanh số phần cứng phản ánh bao nhiêu nhu cầu thực sự.
• Hoạt động mua sắm của doanh nghiệp: dữ liệu lợi nhuận của chính các nhà sản xuất phần cứng sẽ cho thấy liệu doanh số máy chủ AI có đang mở rộng ra ngoài một nhóm nhỏ các khách hàng lớn hay không.