Bitcoin hoạt động như một kênh đầu cơ lãi suất chứ không phải là lá chắn lạm phát sau một năm kể từ mức đỉnh lịch sử

Hướng đi của bitcoin hiện nay gắn liền với lãi suất Mỹ và đồng đô la hơn là với các diễn biến cụ thể của tiền điện tử, khiến cho biên bản Fed dự kiến công bố vào thứ Tư và các dữ liệu kinh tế Mỹ sắp tới trở thành những yếu tố kích hoạt chính. Sự chậm lại của dòng vốn ETF cho thấy sự quan tâm của các tổ chức yếu đi, khiến cho đà tăng phụ thuộc vào nới lỏng kinh tế vĩ mô hơn là các giao dịch mua mới. Đòn bẩy thấp và tỷ lệ tài trợ điển hình làm giảm khả năng xảy ra một đợt thanh lý dây chuyền, nhưng chúng cũng cho thấy niềm tin yếu vào xu hướng tăng. Dầu mỏ là một biến số bổ sung: một đợt tăng giá dầu thô mới có thể làm dấy lên lo ngại về lạm phát và tăng lãi suất, vốn trong lịch sử đã tác động tiêu cực đến tiền điện tử này.

---

Một năm sau mức đỉnh lịch sử, bitcoin đã nhận ra rằng nó phản ứng với các biến động của thị trường trái phiếu, và ngân hàng trung ương vẫn là yếu tố then chốt cho sự phục hồi của nó.

Tóm lại:

• Bitcoin đạt mức đỉnh lịch sử khoảng $126,000 vào ngày 6 tháng 10 năm 2025 và hiện đang giao dịch quanh mức $86,000, giảm khoảng 32%.
• Việc tăng lãi suất, một cú sốc giá dầu và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm ở gần mức cao nhất kể từ năm 2007 đã gây áp lực lên tài sản kỹ thuật số này.
• Báo cáo việc làm tháng 9 thấp hơn kỳ vọng đã làm giảm xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 10 và đẩy bitcoin tăng khoảng 3% trong tuần trước.
• Dòng vốn vào các ETF bitcoin giao ngay giảm mạnh xuống còn khoảng $80 triệu từ mức khoảng $2.4 tỷ trong tuần trước đó.
• Đòn bẩy trên thị trường hợp đồng tương lai đang ở gần mức thấp nhất trong năm nay và Citigroup đã nâng dự báo giá 12 tháng lên $113,000.

Vào thứ Ba, bitcoin đã đánh dấu 12 tháng kể từ mức cao kỷ lục của nó, giao dịch quanh mức $86,000, thấp hơn khoảng một phần ba so với mức đỉnh lịch sử khoảng $126,000 được thiết lập vào ngày 6 tháng 10 năm 2025.

Mức giảm này có nghĩa là loại tiền điện tử hàng đầu này cần tăng gần 50% chỉ để quay lại mức đỉnh cũ. Quỹ đạo sau đỉnh là một sự suy giảm kéo dài, sau đó là một giai đoạn tích lũy dài chứ không phải là một sự sụp đổ, và bitcoin đã tăng khoảng 8% trong tháng qua.

Môi trường kinh tế rộng lớn hơn giải thích phần lớn cho hiệu suất yếu kém. Mười hai tháng qua đã chứng kiến một cuộc khủng hoảng năng lượng bắt nguồn từ xung đột ở Iran, một làn sóng tăng lãi suất mới và chi phí vay mượn tăng mạnh. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 5.3% vào tuần trước, mức cao nhất trong 17 năm. Lợi nhuận cao hơn từ các tài sản phi rủi ro làm tăng sức hấp dẫn của việc nắm giữ một thứ không mang lại thu nhập, và bitcoin thường hoạt động như một công cụ rủi ro cao phản ứng với các điều kiện thanh khoản hơn là đóng vai trò như một hàng rào chống lạm phát.

Sự dễ bị tổn thương đó đã thể hiện rõ trong tuần trước. Mỹ chỉ tạo thêm 29,000 việc làm trong tháng 9, thấp hơn nhiều so với dự báo đồng thuận là 84,000, và các nhà giao dịch đã giảm khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 10 xuống dưới 20% từ mức khoảng 70%. Bitcoin đã tăng khoảng 3% trong tuần và chạm mức $87,000 trong thời gian ngắn.

Các đặc điểm của đà tăng này là trái chiều. Dòng vốn vào các ETF bitcoin giao ngay của Mỹ đã chậm lại xuống còn khoảng $80 triệu trong tuần trước từ khoảng $2.4 tỷ trong tuần trước đó, cho thấy sự quan tâm từ các tổ chức đã giảm dần. Trong khi đó, hợp đồng tương lai mở đang ở gần mức thấp nhất trong năm và tỷ lệ tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã trở lại mức bình thường, vì vậy đà tăng gần đây không được thúc đẩy bởi đòn bẩy đáng kể.

Một số nhà phân tích dự đoán một sự phục hồi. Citigroup tuần trước đã nâng ước tính giá bitcoin 12 tháng lên $113,000, mặc dù vẫn dưới mức kỷ lục nhưng cao hơn nhiều so với mức hiện tại. Các nhà phân tích kỹ thuật đã chỉ ra rằng các đường trung bình động 50, 100 và 200 ngày của bitcoin đang hướng tới sự phân kỳ bò hoàn toàn đầu tiên kể từ năm 2025.

Việc liệu sự phục hồi đó có xảy ra hay không có lẽ sẽ phụ thuộc vào môi trường kinh tế vĩ mô hơn là vào các tiêu đề cụ thể của tiền điện tử, đặc biệt là quỹ đạo của lãi suất Mỹ, đồng đô la và chi phí dầu mỏ. Biên bản cuộc họp gần đây nhất của Fed, dự kiến công bố vào thứ Tư, sẽ là thử thách tiếp theo.