Biên bản BOJ tiết lộ áp lực tăng lãi suất nhanh hơn khi rủi ro giá cả nghiêng về phía tăng

Quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) vào tháng 7 không phải là nhất trí, khi thành viên Hội đồng Takata Hajime ủng hộ việc tăng ngay lập tức lên khoảng 1,25%, lập luận rằng rủi ro lạm phát toàn cầu đòi hỏi hành động linh hoạt hơn. Đa số hội đồng nghiêng về sự thận trọng, muốn đánh giá tác động của đợt tăng lãi suất vào tháng 6 trước khi hành động tiếp, đồng thời lưu ý rằng lạm phát cơ bản đang tiến gần 2% và rủi ro tăng giá đồng nghĩa với việc các đợt tăng lãi suất tiếp theo vẫn là kịch bản cơ sở. Các thành viên nhận thấy thị trường hiện đang định giá các đợt tăng lãi suất khoảng sáu tháng một lần, và ít nhất một thành viên chỉ ra rằng tốc độ đó có thể vượt quá nếu áp lực giá gia tăng, một điểm có khả năng khiến thị trường yen và JGB phản ứng với dữ liệu lạm phát sắp tới. Biến động giá dầu liên quan đến tình hình Trung Đông và nhu cầu mạnh mẽ liên quan đến AI liên tục được trích dẫn là hai yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến các bước đi tiếp theo của BOJ.

-

Trước đó:

• Xem trước biên bản tháng 7 của BOJ: một quyết định giữ nguyên bị vượt qua bởi đợt tăng lãi suất tháng 9

-

Ngay cả khi giữ nguyên lãi suất, biên bản của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cho thấy rõ rằng cuộc thảo luận đã chuyển từ việc có nên tăng lãi suất nữa hay không sang việc tăng nhanh như thế nào.

Tóm tắt:

• Ủy ban Chính sách của BOJ đã giữ lãi suất chủ chốt ở mức khoảng 1,0% với tỷ lệ phiếu 8-1 tại cuộc họp ngày 30-31 tháng 7, và biên bản được công bố vào thứ Hai.
• Takata Hajime đã bất đồng, chủ trương tăng ngay lập tức lên khoảng 1,25%, lập luận rằng xu hướng tăng lãi suất toàn cầu đòi hỏi phản ứng linh hoạt hơn từ BOJ.
• Các thành viên đồng ý rằng lạm phát cơ bản đã tiến gần đến 2% và rủi ro giá cả nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro tăng trưởng gần như cân bằng.
• Giá tiêu dùng loại trừ thực phẩm tươi sống vào thời điểm đó ở mức khoảng 1,5%, với hội đồng dự báo mức tăng rõ rệt trên 2% từ nửa cuối năm tài chính 2026 và một đợt tăng ngắn trên 3% trước khi giảm.
• Các thành viên hội đồng nhấn mạnh biến động giá dầu liên quan đến Trung Đông và nhu cầu mở rộng liên quan đến AI là hai động lực chính có thể ảnh hưởng đến tốc độ của các đợt tăng lãi suất tiếp theo.
• Một số thành viên lưu ý rằng thị trường kỳ vọng các khoảng cách tăng lãi suất khoảng sáu tháng, nhưng cho biết tốc độ có thể nhanh hơn tùy thuộc vào cách rủi ro lạm phát diễn biến.

Biên bản BOJ được công bố vào thứ Hai từ cuộc họp chính sách ngày 30-31 tháng 7 cho thấy một hội đồng đã giữ nguyên lãi suất chủ chốt nhưng đang tranh luận về tốc độ tăng tiếp theo, với một thành viên bất đồng ủng hộ một động thái ngay lập tức.

Ủy ban Chính sách đã bỏ phiếu 8-1 để duy trì hướng dẫn cho lãi suất qua đêm không thế chấp ở mức khoảng 1,0%, không thay đổi kể từ đợt tăng tháng 6. Takata Hajime là người duy nhất bất đồng, lập luận rằng xu hướng toàn cầu hướng tới chính sách tiền tệ thắt chặt hơn đòi hỏi BOJ phải áp dụng cách tiếp cận linh hoạt hơn và thảo luận về quy mô các đợt tăng lãi suất thay vì tuân theo một lịch trình cố định. Ông đề xuất tăng lãi suất lên khoảng 1,25% tại cuộc họp, một động thái bị phần còn lại của hội đồng bác bỏ, với hầu hết các thành viên muốn trước tiên đánh giá tác động của đợt tăng tháng 6 đối với nền kinh tế, do độ trễ thường thấy khoảng một đến một năm rưỡi trước khi tăng lãi suất tác động đến lạm phát và hoạt động kinh tế.

Bất chấp việc giữ nguyên, giọng điệu của cuộc thảo luận nghiêng về thận trọng hơn là đã ổn định. Các thành viên đồng ý rằng lạm phát giá tiêu dùng cơ bản, loại trừ thực phẩm tươi sống, ở mức khoảng 1,5% tại thời điểm cuộc họp nhưng đang tiến gần đến mục tiêu 2% của Ngân hàng, và họ đánh giá rằng rủi ro triển vọng giá nghiêng về phía tăng trong khi rủi ro tăng trưởng gần như cân bằng. Hội đồng dự báo tỷ lệ lạm phát tổng thể sẽ tăng rõ rệt trên 2% từ nửa cuối năm tài chính hiện tại, nhờ sự truyền dẫn của các đợt tăng giá dầu trước đó và sự mất giá của đồng yen, trước khi giảm trở lại về 2% vào năm tiếp theo. Một số thành viên đi xa hơn, lưu ý rằng các thước đo lạm phát loại trừ các khoản trợ cấp chính phủ một lần đã chạy trong khoảng 2,5% đến 3%, cho thấy chuẩn 2% có thể đã được thiết lập vững chắc hơn so với con số tổng thể cho thấy.

Hai yếu tố chi phối cuộc thảo luận rủi ro: diễn biến ở Trung Đông và tốc độ nhu cầu toàn cầu liên quan đến AI. Giá dầu đã biến động mạnh trong giai đoạn giữa các cuộc họp, giảm sau một biên bản ghi nhớ Mỹ-Iran đã hết hiệu lực trước khi tăng trở lại khi căng thẳng tái xuất hiện, trong khi xuất khẩu và đầu tư liên quan đến AI tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp Nhật Bản và tâm lý kinh doanh ngay cả khi tỷ lệ thương mại bị thắt chặt bởi chi phí năng lượng cao hơn. Các thành viên cũng nhấn mạnh sự mất giá của đồng yen như một yếu tố có thể đẩy giá lên cao hơn, đặc biệt là khi có sự thay đổi rộng hơn trong hành vi của các doanh nghiệp theo hướng chuyển chi phí sang tiền lương và giá bán dễ dàng hơn, một sự thay đổi mà họ cho rằng khiến các biến động tỷ giá có nhiều khả năng tác động đến lạm phát hơn so với trước đây.

Về tốc độ thắt chặt trong tương lai, một số thành viên cho rằng định giá thị trường về các đợt tăng lãi suất khoảng sáu tháng một lần có thể quá chậm, do rủi ro nghiêng về phía tăng, mặc dù hội đồng không cam kết bất kỳ lịch trình cố định nào, nói rằng các quyết định sẽ tiếp tục được đưa ra theo từng cuộc họp dựa trên dữ liệu đến.