Nhu cầu của ngân hàng trung ương củng cố quan điểm tăng giá dài hạn của UBS đối với vàng

UBS đang vạch ra một ranh giới rõ ràng giữa biến động giá ngắn hạn của vàng và vai trò dài hạn hơn của kim loại này trong danh mục đầu tư. Sự thoái lui gần đây, theo quan điểm của ngân hàng, bắt nguồn từ việc định giá lại kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, chứ không phải từ sự suy yếu của luận điểm cơ cấu. Nếu đánh giá đó đúng, các đợt bán tháo do lợi suất tăng hoặc đồng đô la mạnh hơn sẽ được các nhà phân bổ chiến lược coi là điểm vào lệnh chứ không phải lý do để cắt giảm mức độ tiếp xúc. UBS đã điều chỉnh dự báo về Fed lên mức tăng 50 điểm cơ bản trong năm nay; nếu điều đó xảy ra, lợi suất thực và đồng đô la có thể sẽ vẫn là những rào cản ngắn hạn, và sự phục hồi chiến thuật của vàng thỏi có thể phải được thúc đẩy bởi sự thay đổi trong bức tranh lãi suất, không chỉ bởi tin tức địa chính trị.

---

Trước đó:

• Nghịch lý vàng và chiến tranh Iran: tại sao vàng thỏi cứ vấp ngã khi xung đột mở rộng

---

Thông điệp UBS gửi tới khách hàng rất thẳng thắn: đợt bán tháo vàng thuộc về câu chuyện lãi suất, và nó không biện minh cho việc từ bỏ kim loại này như một công cụ đa dạng hóa dài hạn.

Tóm tắt:

• Vàng thỏi đã giảm 5,5% trong hai tuần qua, nhường lại một phần mức tăng 15% mà nó đạt được trong ba tuần đầu tháng 8, khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao đồng thời với việc Chủ tịch Fed Kevin Warsh có quan điểm diều hâu và dữ liệu bảng lương cao hơn dự báo.
• Ngân hàng đã cập nhật dự báo riêng về Fed lên mức tăng 50 điểm cơ bản trong năm nay và dự kiến hiệu ứng dây chuyền của lợi suất thực cao hơn và đồng đô la mạnh hơn sẽ gây áp lực lên vàng trong ngắn hạn.
• UBS lập luận rằng lộ trình ngắn hạn của Fed không làm suy yếu luận điểm chiến lược trung hạn của vàng, so sánh tình huống này với quan điểm tích cực không thay đổi của họ đối với cổ phiếu ngay cả trong cùng môi trường lãi suất.
• Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã thêm 650.000 ounce vàng thỏi vào dự trữ trong tháng 8, so với 640.000 ounce trong tháng 7, mức mua hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2023 và tiếp nối chuỗi mua kéo dài 22 tháng.
• Một cuộc khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới mà UBS dẫn chiếu cho thấy gần 90% ngân hàng trung ương dự báo tổng dự trữ vàng chính thức sẽ tăng trong 12 tháng tới, trong khi 45% kỳ vọng dự trữ của riêng họ sẽ tăng.
• UBS vẫn dự báo mua của ngân hàng trung ương ở mức 750 đến 1.000 tấn mỗi năm và tin rằng các nhà đầu tư có vị thế vàng nhẹ có thể tận dụng đợt yếu kém này để tăng mức độ tiếp xúc chiến lược.

Ngân hàng nói với khách hàng rằng đợt giảm gần đây của vàng là sản phẩm của sự thay đổi kỳ vọng về Fed, chứ không phải sự phá vỡ logic đầu tư dài hạn của kim loại này. Các đợt giảm do lãi suất, UBS lập luận, là cơ hội để xây dựng vị thế, chứ không phải cảnh báo để rời khỏi giao dịch.

Trong hai tuần qua, vàng đã giảm 5,5%, thu hẹp một phần mức tăng 15% từ ba tuần đầu tháng 8. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trong giai đoạn đó cùng với những nhận xét diều hâu từ Chủ tịch Fed Kevin Warsh và một loạt báo cáo bảng lương vượt kỳ vọng. UBS đã điều chỉnh triển vọng của mình tương ứng, đưa ra mức tăng lãi suất 50 điểm cơ bản từ Fed trong năm nay; ngân hàng cho biết áp lực tăng lên lợi suất thực và đồng đô la Mỹ có thể sẽ tiếp tục là yếu tố cản trở ngắn hạn đối với kim loại này.

UBS đưa ra một sự tương tự rõ ràng với cổ phiếu. Giống như các quyết định ngắn hạn của Fed không làm lung lay sự lạc quan trung hạn của họ đối với cổ phiếu toàn cầu — một quan điểm được củng cố bởi chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo, hoạt động kinh tế vững chắc và tăng trưởng lợi nhuận rộng rãi — áp lực từ lãi suất trong ngắn hạn, theo quan điểm của UBS, không làm giảm vị trí chiến lược của vàng trong một danh mục đa dạng hóa.

Các giao dịch mua của ngân hàng trung ương tạo thành xương sống cho luận điểm dài hạn của UBS. Ngân hàng nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương Trung Quốc đã mua 650.000 ounce vàng trong tháng 8, tăng từ 640.000 ounce trong tháng 7, đánh dấu mức bổ sung hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2023 và kéo dài chuỗi mua của Bắc Kinh lên 22 tháng liên tiếp. UBS cũng trích dẫn một cuộc khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy gần 90% ngân hàng trung ương kỳ vọng dự trữ vàng chính thức trên toàn thế giới sẽ mở rộng trong năm tới và 45% kỳ vọng dự trữ của riêng họ sẽ tăng. Họ duy trì dự báo mua hàng năm của ngân hàng trung ương ở mức 750 đến 1.000 tấn, gọi đó là nền tảng cơ cấu cho vàng.

Các yếu tố tài khóa tạo thành chân thứ hai trong lập luận dài hạn của UBS. Trong khi lãi suất Mỹ cao hơn và tăng trưởng vững chắc đang hỗ trợ đồng đô la hiện tại, ngân hàng cho biết những lo ngại dai dẳng về tính bền vững tài khóa và nợ chính phủ cao có thể hạn chế mức độ đồng tiền có thể tăng giá thêm theo thời gian. Điều đó sẽ củng cố xu hướng dần rời xa nắm giữ đô la nặng, điều mà UBS kỳ vọng sẽ mang lại lợi ích cho vàng như một kho lưu trữ giá trị thay thế. Một đồng đô la yếu hơn trong trung và dài hạn sẽ làm tăng nhu cầu đối với vàng thỏi, theo ngân hàng.

Các vai trò truyền thống của vàng cũng xuất hiện trong ghi chú của UBS, với kim loại này được mô tả như một hàng rào chống lạm phát và một tấm đệm chống lại sự không chắc chắn địa chính trị, những lý do khiến các tổ chức tiếp tục liệt kê nó như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư. Ngân hàng chỉ ra thành tích của vàng trong các cuộc khủng hoảng trong quá khứ và dữ liệu từ Global Investment Returns Yearbook cho thấy lợi nhuận thực tế của vàng và hàng hóa đã di chuyển đồng bộ với lạm phát kể từ năm 1900.

Nhìn chung, UBS coi vàng không phải là một canh bạc vào những gì Fed làm tại cuộc họp tiếp theo mà là một hàng rào cơ cấu và công cụ đa dạng hóa. Các nhà đầu tư vẫn còn thiếu tỷ trọng đối với kim loại này, ngân hàng gợi ý, có thể tận dụng sự yếu kém hiện tại để tăng mức độ tiếp xúc chiến lược của họ như một phần của danh mục đầu tư rộng hơn.