Trung Quốc giữ nguyên LPR tháng thứ 16 khi Fed tăng lãi suất hạn chế dư địa nới lỏng

Các thành phần thị trường đã dự đoán đầy đủ quyết định này, khi cả 21 nhà kinh tế được khảo sát đều dự báo không thay đổi, hạn chế tác động tức thời đến thị trường. Một chỉ báo đáng chú ý hơn là chênh lệch lợi suất. Sau đợt tăng lãi suất của Fed, mức bù lợi suất của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm so với trái phiếu chính phủ Trung Quốc vẫn gần mức cao kỷ lục. Khoảng cách như vậy thường gây áp lực lên đồng nhân dân tệ, nhưng các báo cáo chỉ ra rằng đồng tiền này vẫn tiếp tục mạnh lên; vẫn còn phải chờ xem xu hướng đó có tiếp diễn hay không. Với dư địa hạn chế để PBOC điều chỉnh lãi suất, các nhà giao dịch có thể chuyển sự chú ý sang các công cụ thanh khoản như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc như là biện pháp nới lỏng khả dĩ hơn. Chỉ có một giai đoạn tăng trưởng yếu kéo dài mới có khả năng khơi dậy lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất.

--

Lãi suất cho vay chuẩn của Trung Quốc vẫn không thay đổi trong 16 tháng. Với việc Fed tăng lãi suất và nhu cầu tín dụng nội địa suy yếu, các nhà chức trách có cả động cơ và khả năng hạn chế để thay đổi chúng.

• Vào Chủ nhật, Trung Quốc giữ nguyên lãi suất cho vay chuẩn kỳ hạn một năm ở mức 3,00% và LPR kỳ hạn năm năm ở mức 3,50%, đánh dấu tháng thứ 16 liên tiếp không có sự thay đổi.
• Tất cả 21 người được hỏi trong một cuộc khảo sát của Reuters đều dự kiến sẽ không có sự điều chỉnh nào đối với cả hai mức lãi suất.
• Các LPR hiện tuân theo lãi suất mua lại đảo ngược 7 ngày của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, vốn là lãi suất chính sách chính kể từ cuộc cải tổ khung chính sách vào giữa năm 2024.
• Quyết định này được đưa ra sau đợt tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần trước, và mức bù lợi suất của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm so với trái phiếu chính phủ Trung Quốc vẫn gần mức cao kỷ lục.
• Trung Quốc cũng phải đối mặt với các ràng buộc nội tại đối với việc nới lỏng, bao gồm nhu cầu tín dụng yếu và áp lực lên biên lợi nhuận của các ngân hàng.
• Thống đốc PBOC Phan Công Thắng đã tuyên bố rằng tăng trưởng cho vay chậm lại đang trở nên bình thường, bởi vì lĩnh vực bất động sản và chính quyền địa phương đang thu hẹp nhu cầu tín dụng nhanh hơn so với mức các ngành công nghiệp mới nổi có thể lấp đầy khoảng trống đó.

Lãi suất cho vay chuẩn của Trung Quốc tiếp tục được giữ nguyên trong tháng thứ 16 liên tiếp vào Chủ nhật, khi các nhà chức trách đối mặt với phạm vi thu hẹp cho việc nới lỏng tiền tệ sau một bước ngoặt diều hâu hơn từ các ngân hàng trung ương lớn trên toàn thế giới. Lãi suất cho vay chuẩn kỳ hạn một năm vẫn ở mức 3,00% và LPR kỳ hạn năm năm ở mức 3,50%, phù hợp với dự báo; tất cả 21 nhà kinh tế được khảo sát bởi Reuters đều dự kiến sẽ không có sự thay đổi nào đối với cả hai mức lãi suất.

Để hiểu sự điều chỉnh hiếm hoi trong LPR, sẽ hữu ích khi xem xét cơ chế thiết lập của chúng. Sau một sự thay đổi khung chính sách tiền tệ được công bố vào giữa năm 2024, PBOC đã sử dụng lãi suất mua lại đảo ngược 7 ngày làm lãi suất chính sách chính, thay thế cơ sở cho vay trung hạn như là tín hiệu quan trọng. Các LPR, đại diện cho lãi suất mà các ngân hàng cung cấp cho các khách hàng tốt nhất của họ, hiện bắt nguồn từ lãi suất ngắn hạn đó. Sự kết nối này trở nên rõ ràng vào tháng 7 năm 2024, khi PBOC giảm lãi suất kỳ hạn 7 ngày xuống 10 điểm cơ bản từ 1,8% xuống 1,7%, và cả hai LPR đều giảm cùng mức. Lãi suất chính sách không đổi được các nhà kinh tế trích dẫn là lý do khiến LPR không thay đổi kể từ đó. Các mức lãi suất chuẩn này lần cuối được điều chỉnh vào tháng 5 năm 2025.

Việc giữ nguyên LPR gần nhất diễn ra sau đợt tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần trước, cùng với tín hiệu rằng có thể sẽ có thêm nhiều đợt tăng nữa. Điều này đã mở rộng sự phân kỳ chính sách giữa Mỹ và Trung Quốc, và mức bù lợi suất của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm so với trái phiếu chính phủ Trung Quốc tương đương vẫn gần mức kỷ lục.

Trung Quốc cũng phải đối mặt với những hạn chế riêng. Các nhà chức trách đang phải xử lý nhu cầu tín dụng yếu và áp lực lên thu nhập của ngân hàng. Thống đốc PBOC Phan Công Thắng đã nhận xét rằng tăng trưởng cho vay chậm hơn đang trở thành chuẩn mực, khi lĩnh vực bất động sản và chính quyền địa phương đang thu hẹp nhu cầu tín dụng nhanh hơn so với mức các ngành công nghiệp mới nổi có thể bù đắp.

Các nhà phân tích thấy ít khả năng có sự thay đổi trong ngắn hạn. Một sự đồng thuận đang hình thành rằng xác suất nới lỏng tiền tệ diện rộng trong quý IV đã giảm trừ khi nhu cầu nội địa suy yếu đáng kể, đặc biệt là với lập trường diều hâu hơn từ Fed.