CICC kêu gọi chuyển hướng sang cổ phiếu chi trả cổ tức khi cổ phiếu tăng trưởng Trung Quốc suy yếu

Khuyến nghị của CICC cho thấy sự dịch chuyển đang diễn ra khỏi các cổ phiếu tăng trưởng cao trên ChiNext và STAR sang cổ phiếu cổ tức, vốn thường thuộc các ngành ngân hàng, tiện ích, năng lượng và viễn thông. Ngay cả khi thị trường chung vẫn biến động, điều đó có thể củng cố hiệu suất tương đối của các chỉ số cổ tức. Hầu hết các chất xúc tác đến từ bên ngoài Trung Quốc: số liệu lạm phát của Mỹ và định hướng của Federal Reserve trong tuần này liên quan đến những lo ngại về thanh khoản offshore mà CICC nêu bật, trong khi căng thẳng gia tăng ở Trung Đông và những nghi ngờ về chi tiêu cho AI sẽ tác động mạnh nhất đến mảng công nghệ. Một giai đoạn lợi nhuận chip toàn cầu mạnh mẽ có thể khơi lại sự quan tâm đến các cổ phiếu tăng trưởng và làm giảm lý do cho lập trường phòng thủ.

---

Các tin trước đó:

• PBOC được dự đoán sẽ thiết lập tỷ giá tham chiếu USD/CNY ở mức 6.6977, theo ước tính của Reuters.
• Weeeknd đưa tin rằng EU có kế hoạch áp trần hàng năm 350.000 đối với xe hybrid Trung Quốc sau khi Bắc Kinh đồng ý thỏa thuận 16 điểm.

---

Sau nửa đầu năm được dẫn dắt bởi công nghệ, CICC khuyên các nhà đầu tư Trung Quốc nên cân bằng cổ phiếu tăng trưởng với các khoản nắm giữ ổn định hơn.

CICC tóm tắt quan điểm của mình trong các điểm sau:

• Theo CICC, cổ phiếu tăng trưởng công nghệ A-share đã tăng trong nửa đầu năm 2026, được thúc đẩy bởi chuỗi cung ứng AI và sản xuất cao cấp.
• Kể từ tháng 7, ba yếu tố — những thông tin tiêu cực về chuỗi AI toàn cầu, kỳ vọng thanh khoản offshore thắt chặt hơn, và rủi ro Trung Đông — đã khiến các lĩnh vực trước đây mạnh thoái lui đáng kể.
• Với mức biến động cao hơn ở cổ phiếu tăng trưởng và khẩu vị rủi ro yếu hơn, CICC lập luận rằng cơ sở hợp lý cho tài sản cổ tức xứng đáng được đánh giá lại.
• CICC kỳ vọng sự phân bổ barbell "công nghệ cộng cổ tức" sẽ trở nên nổi bật hơn, vì nó cân bằng tăng trưởng lợi nhuận, lợi nhuận cho cổ đông và sự ổn định.
• CICC ưu tiên các công ty công nghệ có xu hướng ngành rõ ràng, lợi thế bền vững và khả năng sinh lời đã được chứng minh, cùng với các cổ phiếu cổ tức có dòng tiền ổn định, cổ tức bền vững và định giá hợp lý.

China International Capital Corp tin rằng các nhà đầu tư trên thị trường cổ phiếu đại lục Trung Quốc nên tập trung nhiều hơn vào chiến lược barbell "công nghệ cộng cổ tức" sau đợt giảm mạnh của cổ phiếu tăng trưởng kể từ tháng 7, điều này đã bộc lộ rủi ro của một danh mục tập trung quá nhiều vào công nghệ.

Chiến lược barbell đặt các khoản đầu tư ở hai đầu đối lập của thang rủi ro thay vì ở giữa. Ở đây, nó có nghĩa là cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao ở một bên và cổ phiếu cổ tức ổn định ở bên kia. Mục tiêu là thu lợi từ tăng trưởng cơ cấu trong khi dùng cổ tức để giảm bớt thua lỗ khi thị trường biến động.

Trong một báo cáo nghiên cứu, CICC lưu ý rằng cổ phiếu tăng trưởng công nghệ A-share hoạt động tốt trong nửa đầu năm 2026, được hỗ trợ bởi điều kiện vững chắc của chuỗi cung ứng AI và sản xuất cao cấp, duy trì xu hướng tăng cơ cấu. Nhưng kể từ tháng 7, ba lực lượng đã hội tụ gây ra sự suy giảm mạnh ở những lĩnh vực từng vững chắc đó: tâm lý tiêu cực ngày càng tăng về chuỗi AI toàn cầu, dự báo thanh khoản nước ngoài thắt chặt hơn, và căng thẳng địa chính trị gia tăng ở Trung Đông.

Mối lo thanh khoản xuất phát từ môi trường lãi suất toàn cầu. Fed đã nâng lãi suất vào tháng 9, và thị trường đang đánh giá khả năng tăng thêm, điều này khiến số liệu lạm phát của Mỹ trong tuần này và phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh cũng quan trọng đối với cổ phiếu Trung Quốc.

Với mức biến động cao của cổ phiếu tăng trưởng và khẩu vị rủi ro giảm, CICC tuyên bố rằng sức hấp dẫn tương đối của tài sản cổ tức đáng được xem xét lại. CICC lập luận rằng trong bối cảnh tăng trưởng tổng thể bị hạn chế nhưng vẫn tồn tại một số lĩnh vực có tăng trưởng cơ cấu mạnh, và khi tâm lý rủi ro thay đổi đột ngột, việc kết hợp công nghệ với cổ tức mang lại phương pháp cân bằng giữa tăng trưởng lợi nhuận tiềm năng, lợi nhuận tiền mặt cho cổ đông và sự ổn định của danh mục.

Về thực thi, CICC gợi ý tập trung vào các công ty công nghệ có xu hướng ngành rõ ràng, lợi thế cạnh tranh bền vững và thành tích sinh lời. Về mặt cổ tức, CICC ưu tiên các công ty chất lượng cao có thu nhập và dòng tiền nhất quán, chính sách chi trả đáng tin cậy và định giá hợp lý.

Mức độ của sự dịch chuyển có thể sẽ phụ thuộc vào các chất xúc tác bên ngoài mà CICC đã chỉ ra, đặc biệt là lộ trình chính sách tiền tệ của Mỹ và kết quả mùa báo cáo lợi nhuận AI toàn cầu trong vài tuần tới.