Franklin Templeton's Zahn giữ trái phiếu Đức và Tây Ban Nha khi tăng trưởng châu Âu chậm lại

Quan điểm này cho thấy ưu tiên dành cho nợ khu vực đồng euro chất lượng cao hơn so với các quốc gia có rủi ro chính trị lớn hơn. Trái phiếu Pháp và Ý là cơ hội cho sau này, không phải để mua ngay. Khi Ngân sách đến gần, trái phiếu chính phủ Anh (gilt) đi kèm với rủi ro sự kiện rõ ràng nhất, và mối lo là các nhà đầu tư sẽ phản ứng tiêu cực với một khoảng đệm tài khóa nhỏ hơn, mặc dù không có đợt bán tháo mạnh nào được dự kiến. Theo quan điểm này, quá nhiều lần tăng lãi suất đã được định giá, để lại một số dư địa để lợi suất giảm nhẹ theo thời gian, dù không nhanh. Đây là quan điểm của một nhà đầu tư chứ không phải đồng thuận thị trường, vì vậy biến động lợi suất gilt và chênh lệch khu vực đồng euro sẽ phụ thuộc vào chi tiết Ngân sách và các số liệu tăng trưởng sắp tới.

-

Người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định châu Âu đang nghiêng về nợ Đức và Tây Ban Nha, tránh rủi ro chính trị Pháp và Ý, đồng thời theo dõi Ngân sách Anh về bất kỳ sự giảm sút nào trong khoảng đệm tài khóa.

Tóm tắt:

• David Zahn, người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định châu Âu của Franklin Templeton, cho biết nền kinh tế châu Âu đã hoạt động tốt hơn dự kiến nhưng có khả năng suy yếu từ đầu năm sau khi giá khí đốt và lãi suất cao hơn gây ra tác động.
• Ông tin rằng các nhà đầu tư đã định giá nhiều lần tăng lãi suất ở châu Âu và Anh hơn mức có thể xảy ra, và Ngân hàng Trung ương châu Âu cuối cùng có thể muốn đảo ngược một số động thái trước đó của mình.
• Ông đang tăng tỷ trọng tại Đức và Tây Ban Nha, nơi ông coi là thị trường ổn định nhất trong khu vực, và giảm tỷ trọng tại Pháp và Ý do bất ổn chính trị và cuộc bầu cử ở Ý vào năm tới.
• Ông có một vị thế trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm khiêm tốn nhưng thận trọng về bất ổn tài khóa và chính trị của Anh.
• Mối quan tâm chính của ông đối với Ngân sách Mùa thu của Anh vào ngày 28 tháng 10 là sự mất đi khoảng đệm tài khóa, và việc tăng thuế thêm sẽ không làm ông ngạc nhiên.
• Ông coi lợi suất trái phiếu khoảng 5% ở Anh và khoảng 4% ở châu Âu là hấp dẫn và giữ quan điểm tích cực về trái phiếu xanh.

David Zahn, người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định châu Âu của Franklin Templeton, cho biết tăng trưởng châu Âu đã cho thấy khả năng phục hồi cao hơn dự kiến nhưng sẽ mất đà vào đầu năm tới, với khí đốt đắt đỏ và lãi suất cao hơn dự kiến sẽ gây áp lực lên hoạt động kinh tế. Một sự chậm lại đáng kể đang đến, ông nói, và Ngân hàng Trung ương châu Âu cuối cùng có thể muốn đảo ngược một phần các đợt tăng lãi suất trước đó của mình.

Theo quan điểm của Zahn, các thị trường trên khắp châu Âu và Anh đã định giá quá nhiều đợt tăng lãi suất, và việc lợi suất tăng gần đây sẽ tự nó hoạt động như một lực cản đối với tăng trưởng. Tuy nhiên, ông không kỳ vọng lợi suất sẽ giảm nhanh chóng.

Các vị thế của ông rõ ràng ủng hộ sự ổn định. Zahn đang tăng tỷ trọng tại Đức và Tây Ban Nha, hai thị trường mà ông coi là ổn định nhất trong khu vực, và cũng nắm giữ Ba Lan và Romania. Đức, ông nói, là tài sản xếp hạng AAA của thế giới, với triển vọng tăng trưởng được cải thiện ngay cả khi chính phủ chi tiêu mạnh tay. Pháp và Ý bị giảm tỷ trọng, phản ánh bất ổn chính trị ở Pháp và cuộc bầu cử Ý vào năm tới. Đối với Pháp, ông không dự đoán chênh lệch lợi suất sẽ thu hẹp đáng kể trước tháng 4 hoặc tháng 5 sớm nhất, tùy thuộc vào các cuộc thăm dò, và coi đó là một cơ hội tiềm năng hơn là một cơ hội ngay lập tức. Đối với Ý, ông kỳ vọng chính phủ sẽ nới lỏng ngân sách và tăng chi tiêu trước cuộc bỏ phiếu, trong khi kho nợ vẫn cao là một mối lo ngại đối với trái phiếu dài hạn.

Bất chấp những lo ngại đó, Zahn cho biết trái phiếu hiện mang lại thu nhập hợp lý, với lợi suất khoảng 5% ở Anh và khoảng 4% ở châu Âu. Theo quan điểm của ông, điều này khiến chúng hấp dẫn hơn so với cổ phiếu so với trước đây, bởi vì trái phiếu được nắm giữ đến khi đáo hạn sẽ trả lại số tiền đã bỏ ra. Ông vẫn lạc quan về trái phiếu xanh, loại mà ông cho rằng đã trở nên rẻ hơn.

Ở Anh, Zahn duy trì một vị thế nhỏ trong trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm, loại mà ông cho rằng đã vượt trội so với trái phiếu Pháp và Ý, nhưng mức độ tiếp xúc của ông bị hạn chế bởi bất ổn tài khóa và chính trị. Ngân sách Mùa thu vào ngày 28 tháng 10 đang trở thành một sự kiện lớn hơn, ông nói, với rủi ro chính là việc cắt giảm khoảng đệm tài khóa vào thời điểm thị trường biến động. Việc tăng thuế thêm sẽ không có gì ngạc nhiên, và ông không kỳ vọng thị trường trái phiếu chính phủ Anh sẽ phản ứng tích cực, mặc dù ông không dự đoán một đợt bán tháo lớn.