Goldman nhận thấy rủi ro đối với yen và Nikkei từ lộ trình lãi suất nhanh hơn của BOJ

Goldman Sachs coi việc tăng lãi suất vào tháng 9 đã được thị trường định giá, nghĩa là yếu tố chính thúc đẩy phản ứng của thị trường là khả năng có một lộ trình thắt chặt mạnh hơn sau cuộc họp này. Một lộ trình tăng lãi suất mạnh hơn thường sẽ củng cố đồng yen bằng cách giảm sự khác biệt chính sách với các ngân hàng trung ương lớn khác và làm cho tài sản Nhật Bản hấp dẫn hơn để đóng các giao dịch carry. Điều đó sẽ có tác động hai mặt đối với Nikkei: đồng yen mạnh hơn thường gây hại cho lợi nhuận của các nhà xuất khẩu, vốn chiếm một phần lớn trong chỉ số, và lãi suất trong nước cao hơn thường đè nặng lên định giá của các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất và tập trung vào tăng trưởng trên toàn thị trường. Cách giải thích của riêng Goldman tập trung hơn, nhấn mạnh vào lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng, cho rằng lợi suất thực thấp hiện tại không nhất quán với những gì họ coi là nền tảng nội địa vững chắc.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã tăng lãi suất vào tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ tăng lãi suất vào thứ Tư này, và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dự kiến sẽ hoàn tất vòng đầu tiên của cái được mô tả là đợt tăng lãi suất phối hợp toàn cầu do chiến tranh của Trump dẫn dắt.

Goldman Sachs tuyên bố rằng việc tăng lãi suất sắp tới của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản gần như chắc chắn, và họ ngày càng đặt cược vào một nhịp độ thắt chặt nhanh hơn có thể dẫn đến lần tăng thứ hai ngay trong tháng 12.

Điểm chính:

• Goldman Sachs coi việc tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 17-18 tháng 9 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là chắc chắn.
• Ngân hàng nhận thấy sự đồng thuận ngày càng tăng rằng BOJ có thể đẩy nhanh nhịp độ thắt chặt của mình, có thể với một động thái khác vào tháng 12.
• Goldman chỉ ra chi phí năng lượng tăng cao, nhu cầu do AI thúc đẩy, đồng yen yếu hơn và các điều kiện tài chính nới lỏng là những rủi ro lạm phát tăng có thể thúc đẩy thắt chặt nhanh hơn.
• Ngân hàng lập luận rằng nhịp độ tăng nhanh hơn có thể giúp quản lý lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản dài hạn tăng và giảm bớt lo ngại rằng BOJ đang tụt hậu về lạm phát.
• Goldman dự đoán chính sách tài khóa sẽ vẫn nới lỏng dưới thời Thủ tướng Takaichi, tạo thêm áp lực tăng lên lạm phát.
• Quan điểm đầu tư của ngân hàng là lợi suất JGB còn dư địa tăng, tuyên bố rằng lợi suất thực thấp hiện tại có vẻ không nhất quán với nền tảng nội địa vững chắc.

Goldman Sachs tin rằng việc tăng lãi suất tại cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong tuần này gần như là một kết luận có trước, và họ lập luận rằng ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy ngân hàng trung ương có thể đẩy nhanh nhịp độ thắt chặt, có thể tăng lãi suất lần nữa ngay trong tháng 12. BOJ họp vào ngày 17-18 tháng 9, và báo cáo của ngân hàng trình bày quyết định sắp tới nhiều hơn như một vấn đề về tốc độ các nhà hoạch định chính sách sẽ hành động sau đó thay vì liệu họ có tăng lãi suất hay không.

Goldman nhấn mạnh một loạt các yếu tố mà họ coi là thúc đẩy rủi ro lạm phát tăng: giá năng lượng cao hơn, nhu cầu mạnh liên quan đến AI, đồng yen mất giá và các điều kiện tài chính mà họ vẫn coi là nới lỏng. Kết hợp lại, ngân hàng lập luận rằng các yếu tố này có thể đẩy BOJ thắt chặt chính sách với tốc độ nhanh hơn kỳ vọng hiện tại của thị trường. Họ cũng ghi nhận chính sách tài khóa của Thủ tướng Takaichi, mà Goldman dự kiến sẽ vẫn nới lỏng, như một nguồn áp lực giá tăng bổ sung.

Một quỹ đạo tăng lãi suất nhanh hơn có những tác động vượt ra ngoài thị trường trái phiếu mà báo cáo của Goldman đề cập. Trọng tâm chính của ngân hàng là lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản, nơi họ thấy tiềm năng tăng thêm do cái mà họ mô tả là sự tách rời giữa lợi suất thực thấp và nền tảng nội địa vững chắc bên dưới. Tuy nhiên, một chu kỳ thắt chặt nhanh hơn cũng được dự kiến sẽ tác động đến đồng yen và cổ phiếu Nhật Bản. Một lộ trình lãi suất mạnh hơn thường thúc đẩy đồng tiền bằng cách giảm khoảng cách lợi suất của Nhật Bản với các nền kinh tế lớn khác, điều này có thể dẫn đến việc đóng các giao dịch carry được tài trợ bằng yen. Kết quả đó có tác động hỗn hợp đối với Nikkei: đồng yen mạnh hơn thường làm giảm triển vọng thu nhập của nhóm xuất khẩu lớn của Nhật Bản, trong khi xác suất tăng lãi suất cao hơn gây áp lực lên định giá trên các phân khúc thị trường nhạy cảm với lãi suất.

Goldman trình bày kịch bản tăng lãi suất nhanh hơn một phần như một động thái tăng uy tín cho BOJ, lập luận rằng nhịp độ nhanh hơn có thể giúp xoa dịu lo ngại rằng ngân hàng trung ương đang tụt hậu về lạm phát. Nếu BOJ tăng lãi suất trong tuần này và báo hiệu sẵn sàng hành động lần nữa trước cuối năm, trọng tâm có thể sẽ nhanh chóng chuyển sang cách đồng yen và Nikkei hấp thụ sự thay đổi kỳ vọng đó, cùng với phản ứng của thị trường JGB mà Goldman nhấn mạnh trực tiếp nhất.