Cuộc cải tổ tiền mã hóa của Nhật Bản và khoảng cách ngày càng rộng với Mỹ: những điều cần theo dõi

Các tiêu đề trong những tuần gần đây đã gọi Nhật Bản là trung tâm tiền mã hóa thế giới tiếp theo, đẩy Mỹ sang một bên. Bức tranh thực tế lại kém lạc quan hơn. Tokyo đã ban hành một đạo luật đáng chú ý, theo đó Bitcoin và khoảng 104 tài sản mã hóa khác được coi là chứng khoán hơn là phương tiện thanh toán. Tuy nhiên, hai thay đổi có khả năng thu hút vốn mới nhất — quỹ giao dịch trao đổi tiền mã hóa giao ngay và mức thuế suất giảm — vẫn đang chờ xử lý. Mỹ vẫn lớn hơn nhiều vào lúc này.

Tác động của đạo luật mới của Nhật Bản

Quốc hội Tokyo đã thông qua lần cuối vào ngày 15 tháng 7 một đạo luật chuyển tiền mã hóa ra khỏi Đạo luật Dịch vụ Thanh toán, nơi nó từng được xử lý chủ yếu như một phương tiện thanh toán. Tài sản kỹ thuật số hiện nằm dưới Đạo luật Công cụ Tài chính và Sàn giao dịch, đạo luật kiểm soát cổ phiếu và chứng khoán nợ.

Về mặt thực tế, điều này mang lại các nghĩa vụ kiểu thị trường chứng khoán: cấm giao dịch nội gián, nghĩa vụ công bố thông tin và thực thi cứng rắn hơn đối với các công ty hoạt động không đăng ký. Stablecoin và NFT vẫn nằm dưới chế độ thanh toán trước đó.

Các biện pháp cốt lõi chưa có hiệu lực. Chúng sẽ bắt đầu vào ngày Nội các chọn, không muộn hơn một năm sau khi luật được công bố.

Thuế, ETF và thời điểm

Đối với hầu hết các nhà giao dịch Nhật Bản, vấn đề chính là lợi nhuận bị đánh thuế như thế nào. Hiện tại, lợi nhuận từ tiền mã hóa được coi là thu nhập linh tinh, với những người có thu nhập cao phải trả tới 55%. Hệ thống mới áp dụng mức thuế suất cố định 20%, giống như cổ phiếu, đối với các token đủ điều kiện được chuyển nhượng qua các công ty đã đăng ký. Nó cũng cho phép chuyển lỗ trong ba năm.

Người nộp thuế nên mong đợi mức thuế suất giảm được áp dụng từ ngày 1 tháng 1 năm 2028. Nếu đạo luật mới có hiệu lực trong năm 2026, mức thuế có thể đến sớm hơn một năm, vào ngày 1 tháng 1 năm 2027.

ETF tiền mã hóa giao ngay còn xa hơn so với những gì các bài báo gần đây ngụ ý. Đạo luật được thông qua vào tháng 7 không tự nó cho phép các ETF; Tokyo vẫn phải viết lại đạo luật quỹ đầu tư của mình trước khi một sản phẩm như vậy có thể ra mắt. Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama đã mô tả năm 2026 là năm mở đầu của kỷ nguyên số và trích dẫn ETF tiền mã hóa của Mỹ như một khuôn mẫu. Tuy nhiên, trích dẫn một khuôn mẫu không phải là phê duyệt một sản phẩm.

Lý do đằng sau sự thay đổi của Nhật Bản

Khung pháp lý của Nhật Bản đã phát triển từ những thảm họa trong quá khứ. Mt. Gox, sàn giao dịch từng xử lý hầu hết các giao dịch Bitcoin trên thế giới, đã sụp đổ vào năm 2014 sau khi mất 850.000 BTC. Điều đó đã thúc đẩy Nhật Bản trở thành một trong những quốc gia đầu tiên cấp phép cho các sàn giao dịch tiền mã hóa, bắt đầu từ tháng 4 năm 2017. Mỗi vụ vi phạm tiếp theo đều mang lại các yêu cầu chặt chẽ hơn:

• Khoản lỗ năm 2018 của Coincheck lên tới khoảng $534 triệu.
• DMM Bitcoin chịu khoản lỗ 48.2 tỷ yên vào năm 2024.

Câu chuyện nền này tiếp tục định hình chính sách, với sự ổn định và giám sát được ưu tiên hơn mở rộng nhanh chóng:

• Các nền tảng nước ngoài đang rút lui. Vào tháng 8, Bitget cho biết sẽ ngừng phục vụ cư dân Nhật Bản, sau khi Bybit đã rời đi sau các cảnh báo từ Cơ quan Dịch vụ Tài chính (FSA), cơ quan giám sát tài chính của nước này.
• Cơ quan giám sát đang tái tổ chức. Một đơn vị FSA riêng biệt phụ trách tài sản mã hóa và stablecoin đã được thành lập vào tháng 8.
• Tài chính on-chain đã trở thành ưu tiên được công bố. Vào tháng 9, FSA đã xác định tài chính on-chain — thanh toán, quyết toán và tài sản mã hóa được thực hiện trên blockchain — là một trọng tâm chính sách.
• Các ngân hàng lớn là một phần của thử nghiệm. MUFG, Mizuho và Sumitomo Mitsui — ba tập đoàn ngân hàng lớn nhất Nhật Bản — đang thử nghiệm stablecoin trong chế độ mới.

Nhật Bản so với Mỹ

Thị trường nội địa ở Nhật Bản không hề nhỏ: người dùng hoạt động vượt quá 12 triệu, và số dư sàn giao dịch vượt quá 5 nghìn tỷ yên. Mỹ cạnh tranh ở một quy mô khác. Tính đến cuối tháng 9, riêng ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã có khoảng $108 tỷ tài sản ròng.

Tác động của Nhật Bản lên giá Bitcoin cũng khiêm tốn. CryptoQuant, một nhà cung cấp dữ liệu on-chain, đã kết luận trong một phân tích năm ngoái rằng tỷ lệ nhỏ của Nhật Bản trong tổng lượng Bitcoin toàn cầu giải thích điều này.

Chính xác hơn, Nhật Bản đang cố gắng trở thành thị trường tiền mã hóa lớn nhất được giám sát chặt chẽ nhất châu Á, cung cấp một cơ sở hoạt động đáng tin cậy cho các tổ chức và ngân hàng. Mục tiêu đó có liên quan thực sự, nhưng nó không tương đương với việc vượt qua Hoa Kỳ.

Những điều cần theo dõi từ đây

• Ngày bắt đầu. Nội các vẫn phải chọn khi nào luật có hiệu lực. Nếu nó bắt đầu vào năm 2026, mức thuế 20% sẽ được đẩy lên tháng 1 năm 2027.
• Pháp luật về quỹ đầu tư. Đó là gợi ý mạnh mẽ nhất về việc liệu một ETF Bitcoin giao ngay có đang đến hay không. Nếu không có sửa đổi, các nhà đầu tư Nhật Bản không có con đường nào vào ETF tiền mã hóa tương tự như ở Mỹ.
• Điều kiện token. Các chi tiết của FSA sẽ xác định tài sản nào đủ điều kiện cho mức thuế suất giảm. Điều này sau đó sẽ hướng dẫn nơi giao dịch của Nhật Bản có xu hướng tập trung.
• Stablecoin yên. Nếu các stablecoin yên do ngân hàng phát hành chuyển từ thí nghiệm sang sử dụng thực tế, điều đó sẽ báo hiệu mô hình "quản lý trước" của Nhật Bản đang xây dựng đà phát triển.

Tốc độ là yếu tố có thể thay đổi triển vọng. Việc thông qua nhanh chóng sự thay đổi của đạo luật quỹ tín thác, sau đó là một ETF Bitcoin giao ngay, có thể biến đầu tư của Nhật Bản thông qua các quỹ nội địa thành một dòng chảy có thể đo lường được. Nhật Bản khi đó sẽ đáng được theo dõi cùng với các số liệu ETF của Mỹ. Trước đó, các cải cách có vẻ giống một câu chuyện cơ cấu dài hạn hơn là một ảnh hưởng tức thời đến giá Bitcoin.