Nghiên cứu MIT cảnh báo vụ vỡ bong bóng AI có thể gây ra sự phân bổ vốn sai lệch lịch sử

Một phân tích mới từ MIT Technology Review xem xét điều gì có thể xảy ra nếu bong bóng đầu tư trí tuệ nhân tạo sụp đổ, lưu ý rằng các nhà vận hành đám mây siêu quy mô có thể cần gần như tăng gấp ba năng suất của họ vào năm 2030 chỉ để thu hồi các khoản chi tiêu hạ tầng nghìn tỷ đô la của họ.

Giáo sư tài chính Wharton Jessica Wachter, cùng với một đồng tác giả, đã phát triển dự báo bằng cách tổng hợp chi tiêu đã được xác nhận của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô. Họ ước tính gần 1.1 nghìn tỷ USD sẽ được đổ vào xây dựng trung tâm dữ liệu đến năm 2027 tại Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta và Oracle. Hậu quả của canh bạc đó vượt xa khỏi lĩnh vực công nghệ.

Yêu cầu về năng suất trong bối cảnh bùng nổ đầu tư AI

Wachter, người từng giữ chức vụ chuyên gia kinh tế trưởng của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), xác định rằng năng suất của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô sẽ cần mở rộng gấp 2.7 lần để hòa vốn vào năm 2030.

Con số này bao gồm chi phí vốn, tỷ suất lợi nhuận 15% và khấu hao tài sản. Nếu không đạt được mức tăng trưởng đó, Wachter và đồng tác giả của bà đi đến một đánh giá bi quan.

“Việc xây dựng hiện tại sẽ là sự phân bổ vốn sai lệch lớn nhất trong lịch sử.”

— Jessica Wachter, Giáo sư tài chính Wharton

Alphabet báo cáo thâm hụt dòng tiền tự do 5.9 tỷ USD trong quý trước, lần đầu tiên kể từ đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) năm 2004. Khi chi tiêu trở nên tập trung hơn, các nhà đầu tư ngày càng coi các khoản chi AI là rủi ro đối với thị trường rộng lớn hơn.

Tài trợ bằng nợ mở rộng rủi ro ra ngoài Big Tech

Morgan Stanley tính toán rằng các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô sẽ tài trợ hơn một nửa số kế hoạch đầu tư trung tâm dữ liệu trị giá 2.9 nghìn tỷ USD đến năm 2028 bằng cách vay mượn thay vì sử dụng tiền mặt. Số tiền đó ngày càng được lấy từ vốn bên ngoài thay vì từ dự trữ nội bộ.

Tại Louisiana, Meta đã chuyển nhượng 80% cổ phần trong trung tâm dữ liệu Hyperion của mình cho công ty tín dụng tư nhân Blue Owl Capital. Thỏa thuận này cho thấy các cấu trúc tài chính của nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô đã trở nên phức tạp như thế nào.

Stijn Van Nieuwerburgh của Trường Kinh doanh Columbia cảnh báo rằng loại nợ này ngày càng di chuyển qua các quỹ hưu trí và các phương tiện tín dụng tư nhân. Ông lưu ý rằng ít người nhận ra mức độ sâu sắc của sự tiếp xúc đó đã thâm nhập vào các khoản tiết kiệm hưu trí và bảo hiểm của chính họ.

Chiến lược gia tiền điện tử Arthur Hayes đã nêu ra một khả năng song song. Ông cho rằng một cuộc khủng hoảng tín dụng AI có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) in tiền, đẩy bitcoin (BTC) lên tới 1 triệu USD.

“Một cược kết hợp giữa thị trường vốn và nền kinh tế.”

— Gary Gensler, cựu Chủ tịch SEC và Giáo sư Trường Kinh doanh MIT Sloan

Gensler dự đoán một sự điều chỉnh cuối cùng, mặc dù thời điểm vẫn chưa rõ. Việc nó xảy ra chậm hay đột ngột có thể quyết định bao nhiêu trong canh bạc nghìn tỷ đó sẽ biến thành mất mát vĩnh viễn.