Kỷ lục về Nắm giữ Trái phiếu Kho bạc của Quỹ phòng hộ: Rủi ro từ Giao dịch Cơ sở Đòn bẩy

Vào cuối năm 2025, các quỹ phòng hộ nắm giữ 7% trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể giao dịch, một thị trường trị giá khoảng 30 nghìn tỷ USD. Các cơ quan quản lý cảnh báo rằng đòn bẩy đằng sau các khoản nắm giữ này có thể làm trầm trọng thêm bất kỳ sự gián đoạn nào trên thị trường Trái phiếu Kho bạc.

Theo Văn phòng Nghiên cứu Tài chính (OFR), một đơn vị thuộc Bộ Tài chính, lượng nắm giữ trái phiếu Kho bạc bằng tiền mặt của các quỹ phòng hộ đã đạt 2 nghìn tỷ USD. Con số này gần gấp ba lần so với năm năm trước đó.

Tại sao các Quỹ phòng hộ lại Tăng cường Mua Trái phiếu Kho bạc

Nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ dài hạn theo truyền thống được neo giữ bởi các quỹ hưu trí. Tuy nhiên, Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) lưu ý rằng nhu cầu này đang suy giảm khi các quỹ hưu trí rời xa các cấu trúc chi trả cố định.

Theo CNBC, các quỹ phòng hộ đã lấp đầy khoảng trống đó. Số liệu của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các quỹ phòng hộ trong nước đã mua ròng 87 tỷ USD trái phiếu Kho bạc trong sáu tháng đầu năm 2026.

Một phương pháp nổi bật là giao dịch cơ sở tiền mặt-tương lai (cash-futures basis trade). Trong chiến lược này, các quỹ mua trái phiếu Kho bạc và bán các hợp đồng tương lai tương ứng, nhằm mục đích kiếm lời từ chênh lệch giá nhỏ.

Với biên lợi nhuận hẹp, các quỹ phụ thuộc nhiều vào vay mượn thông qua các hợp đồng mua lại (repo), là các khoản vay ngắn hạn được đảm bảo bằng trái phiếu Kho bạc.

Rủi ro Tiềm ẩn từ Việc các Quỹ phòng hộ Bán Trái phiếu Kho bạc

Don Steinbrugge, người sáng lập và CEO của Agecroft Partners, tuyên bố rằng các giao dịch cơ sở thường có đòn bẩy từ 20 lần trở lên.

“Như chúng ta đã thấy vào tháng 3 năm 2020, khi thanh khoản thị trường Trái phiếu Kho bạc suy giảm mạnh, các quỹ có đòn bẩy có thể bị buộc phải thanh lý các vị thế một cách nhanh chóng.”

— Don Steinbrugge, Agecroft Partners, trong một cuộc phỏng vấn với CNBC.

Sự gia tăng biến động có thể kích hoạt các yêu cầu ký quỹ từ người cho vay, yêu cầu thêm tiền mặt. Để đối phó, các quỹ có thể bán trái phiếu Kho bạc, đẩy giá xuống thấp hơn và thúc đẩy việc bán thêm bởi các quỹ khác.

Báo cáo tháng 5 năm 2026 của Cục Dự trữ Liên bang chỉ ra rằng đòn bẩy của quỹ phòng hộ vẫn ở gần mức kỷ lục, với sự tập trung tại các quỹ lớn. Tương tự, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), một tổ chức của các ngân hàng trung ương, đã đưa ra cảnh báo tương tự vào đầu năm 2026.

Vào thứ Hai, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm, ở mức trên 5%, đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007. Lợi suất kỳ hạn 30 năm đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2002 vào thứ Ba.

Tuy nhiên, Morgan Stanley ước tính rằng các vị thế giao dịch cơ sở có đòn bẩy đã giảm khoảng 20% trong năm nay, ở mức 1,2 nghìn tỷ USD.

Lập luận cho Vai trò của Quỹ phòng hộ trên Thị trường Trái phiếu Kho bạc

Ken Heinz, chủ tịch của Hedge Fund Research, lập luận rằng giao dịch tích cực cung cấp thanh khoản trong cả giai đoạn thị trường tăng và giảm. Ông nói thêm, điều này cuối cùng có thể ổn định các biến động lãi suất.

Các quỹ phòng hộ vốn giúp làm mượt giao dịch trong điều kiện ổn định có thể trở thành những người bán bắt buộc trong một cuộc khủng hoảng thị trường. Nếu lợi suất tiếp tục tăng, các yêu cầu ký quỹ sẽ kiểm tra xem liệu các quỹ có đòn bẩy này có thể duy trì các khoản nắm giữ của họ hay không.