Luân chuyển ngành trong cổ phiếu Mỹ: Rủi ro và cơ hội lợi nhuận phía trước

Thị trường chứng khoán Mỹ đang ở gần các đỉnh lịch sử, nhưng bên dưới bề mặt, sự luân chuyển giữa các ngành và phản ứng trước các báo cáo lợi nhuận đang báo hiệu rằng sự thận trọng có thể là cần thiết.

Ngày 8 tháng 10, 2026 — Một phân tích về thị trường chứng khoán Mỹ.

Chỉ số S&P 500 đang dao động quanh các mức kỷ lục, nhưng nhìn kỹ hơn cho thấy sự chọn lọc ngày càng tăng ở những người tham gia thị trường. Dòng vốn đang chảy vào các cổ phiếu tiện ích, trong khi cổ phiếu tài chính mất dần sự hậu thuẫn, và những dấu hiệu ban đầu từ mùa báo cáo lợi nhuận cho thấy kết quả kém có thể dẫn đến các đợt bán tháo đặc biệt nghiêm trọng. Khi các ngân hàng lớn của Mỹ chuẩn bị công bố kết quả quý, câu hỏi quan trọng là liệu sự thay đổi này là một sự luân chuyển mang tính xây dựng hay là dấu hiệu sớm của rắc rối phía trước.

Đối với cả nhà giao dịch ngắn hạn lẫn nhà đầu tư dài hạn, dữ liệu cho đến nay không ủng hộ một quan điểm hoàn toàn giảm giá. Tuy nhiên, nó cho thấy việc quyết định nên chấp nhận rủi ro nào có thể quan trọng hơn chỉ đơn thuần theo dõi biến động của S&P 500.

Trong khi thị trường tổng thể có vẻ vững chắc, mức độ tham gia không đồng đều giữa các ngành.

Một xu hướng đáng chú ý trong vài tuần qua là sự phân kỳ giữa diễn biến của các chỉ số chính và những gì đang xảy ra ở cấp độ ngành.

Cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là những cổ phiếu hưởng lợi từ chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo, đã là động lực chính cho đà tăng của thị trường.

Sức mạnh này đã đẩy S&P 500 lên cao hơn ngay cả khi các phân khúc khác gặp thách thức.

Kể từ tháng 9, những người tham gia thị trường đã thường xuyên thay đổi các lĩnh vực họ ưa thích.

Cổ phiếu tài chính thu hút một số sự chú ý mới nhưng không thể duy trì vị thế dẫn dắt đó. Năng lượng chứng kiến những biến động lớn khi các sự kiện địa chính trị ảnh hưởng đến giá dầu thô. Vật liệu và tiện ích cố gắng phục hồi nhưng có lúc nhanh chóng mất đà.

Vào cuối tháng 9 và đầu tháng 10, thị trường bắt đầu tách biệt các công ty có câu chuyện hấp dẫn với những công ty có cổ phiếu liên tục thu hút sự quan tâm mua vào.

Sự khác biệt này rất quan trọng. Một doanh nghiệp có thể có tiềm năng dài hạn mạnh mẽ nhưng không phải là một khoản mua tốt ở mức giá hiện tại.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ (Treasury) tăng đã tạo ra thêm một lớp khó khăn. Chi phí vay cao hơn cho doanh nghiệp và sức hấp dẫn của trái phiếu so với cổ phiếu, đặc biệt khi định giá cổ phiếu đã phản ánh sự tăng trưởng đáng kể trong tương lai, làm phức tạp thêm bức tranh.

Phiên giao dịch ngày 7 tháng 10 đã cho thấy rõ sức ép khi cổ phiếu Mỹ rút lui khỏi các đỉnh gần đây trong khi lợi suất trái phiếu tăng.

Tuy nhiên, một số ngành vẫn thu hút dòng vốn đầu tư ngay cả trong những điều kiện khó khăn này.

Những ngành nào đang đón nhận dòng vốn vào khi mùa báo cáo lợi nhuận đến gần?

Dữ liệu tuần mới nhất về dòng vốn của các quỹ ETF ngành, tính đến ngày 7 tháng 10, cho thấy một sự phân kỳ đáng kể.

Tiện ích: Khoảng 1.7 tỷ USD tạo mới ròng.

Ngành tiện ích đã thu hút gần 1.7 tỷ USD dòng vốn ròng trên toàn nhóm ETF của mình, trong đó khoảng 1.5 tỷ USD đổ vào Quỹ Utilities Select Sector SPDR (XLU).

Điều này đánh dấu sự gia tăng đáng chú ý về nhu cầu đối với một phân khúc vốn được biết đến với lợi nhuận ổn định và chi trả cổ tức.

Nhưng lý do đằng sau điều này có thể phức tạp hơn một động thái đơn thuần hướng tới phòng thủ.

Một số công ty điện lực có thể hưởng lợi từ nhu cầu tiêu thụ điện tăng của các trung tâm dữ liệu AI. Chẳng hạn, đà tăng của ngành tiện ích vào ngày 6 tháng 10 được củng cố bởi Constellation Energy sau một thỏa thuận điện lớn liên quan đến Alphabet.

Do đó, ngành tiện ích có thể hấp dẫn hai nhóm khác nhau: những người muốn doanh nghiệp ổn định và những người tìm cách khai thác nhu cầu điện đang tăng.

Không loại nhu cầu nào đảm bảo đà tăng sẽ kéo dài. Ngành tiện ích cũng dễ bị tổn thương khi lợi suất trái phiếu tăng.

Công nghiệp: Những dấu hiệu ban đầu cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng.

Ngành công nghiệp cũng chứng kiến nhu cầu ETF tăng, đặc biệt thông qua Quỹ Industrial Select Sector SPDR (XLI).

Sự phát triển này đáng được theo dõi, vì một sự phục hồi bền vững của ngành công nghiệp có thể cho thấy đà tăng của thị trường đang mở rộng ra ngoài các cổ phiếu công nghệ dẫn đầu.

Nhưng một khoảng thời gian ngắn dòng vốn vào tăng là chưa đủ để xác nhận sự thay đổi lâu dài trong vai trò dẫn dắt của ngành.

Bất động sản: Người mua quay trở lại ngay cả khi lãi suất ở mức cao.

Ngành bất động sản đã thu hút sự quan tâm mới, mặc dù chi phí vay cao hơn vẫn là một rào cản lớn.

Một số nhà đầu tư có thể đang đặt cược vào sự phục hồi định giá, nhưng lập luận đó yếu đi nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc tiếp tục leo thang.

Có một khác biệt quan trọng giữa một ngành chỉ đơn thuần bớt bị ghẻ lạnh và nền tảng cơ bản của nó thực sự cải thiện.

Tài chính: Khoảng 1.3 tỷ USD mua lại ròng.

Các quỹ giao dịch trên sàn (ETF) theo dõi ngành tài chính ghi nhận khoảng 1.3 tỷ USD rút ròng trong tuần.

Điều này đặc biệt quan trọng vì một số ngân hàng lớn nhất của Mỹ sẽ công bố lợi nhuận quý vào ngày 13 và 14 tháng 10.

Dòng vốn chảy ra khỏi ETF không nhất thiết nghĩa là từng cổ phiếu tài chính đang bị các tổ chức bán tháo. Chúng phản ánh mức mua lại ròng từ các quỹ được theo dõi, chứ không phải bức tranh toàn cảnh về quyền sở hữu.

Tuy nhiên, hướng của dòng vốn cho thấy các nhà đầu tư đang đón nhận kết quả ngân hàng với sự thận trọng thay vì phấn khích.

Điều này đặt ra một kịch bản thú vị: một ngành bước vào mùa báo cáo lợi nhuận với tâm lý trầm lắng có thể có tiềm năng tạo bất ngờ tích cực lớn hơn so với một ngành đã được định giá cho mức hoạt động xuất sắc.

Dữ liệu lợi nhuận sắp tới sẽ cho thấy liệu kịch bản này có đáng để xem xét hay không.

Các phản ứng ban đầu đối với báo cáo lợi nhuận đang cung cấp thêm một tín hiệu cảnh báo.

Sự luân chuyển ngành cho biết dòng vốn đã chảy vào đâu trong thời gian gần đây.

Phản ứng của thị trường với lợi nhuận làm sáng tỏ một khía cạnh khác: mức độ sẵn sàng của nhà đầu tư trong việc khen thưởng hay trừng phạt doanh nghiệp khi thông tin mới xuất hiện.

Bức tranh lợi nhuận đầu tháng 10 dường như đã có phần ổn định. Tuy nhiên, một đánh giá ban đầu vào khoảng 12:02 chiều theo giờ miền Đông ngày 8 tháng 10 cho thấy tình hình xấu đi.

Trong số 15 phản ứng lợi nhuận được xem xét,

• Bốn cổ phiếu có phản ứng tích cực.
• Mười cổ phiếu phản ứng tiêu cực.
• Một cổ phiếu gần như không đổi.

Vì vậy, chỉ khoảng 27% trong mẫu nhỏ này ghi nhận mức tăng.

Đáng lo ngại hơn những con số thô là mức độ của một số đợt giảm.

AngioDynamics (ANGO) giảm gần 21%, so với biến động lợi nhuận dự kiến theo ngụ ý từ quyền chọn khoảng 11%.

Resources Connection (RGP) giảm khoảng 18%, so với mức biến động dự kiến khoảng 6.5%.

Mức biến động dự kiến là một phép chiếu được suy ra từ định giá quyền chọn trước một sự kiện. Nó không cung cấp một giới hạn chắc chắn cho phản ứng giá cổ phiếu sau đó.

Khi một cổ phiếu giảm nhiều hơn đáng kể so với dự đoán của nhà đầu tư, điều đó có thể báo hiệu rằng thị trường đang đánh giá lại công ty một cách khắc nghiệt hơn dự kiến.

Các phản ứng ban đầu đối với Applied Digital (APLD), Levi Strauss (LEVI) và RGP cũng xấu đi sau những biến động ban đầu trong phiên sau giờ giao dịch. Điều này cho thấy vì sao phản ứng đầu tiên trước báo cáo lợi nhuận không phải lúc nào cũng phản ánh đánh giá cuối cùng của thị trường.

Dữ liệu ngày 8 tháng 10 là sơ bộ. Chúng dựa trên một mẫu nhỏ, gồm nhiều giai đoạn quan sát khác nhau, và không đại diện cho giá đóng cửa cuối cùng hay góc nhìn đầy đủ về toàn bộ kỳ báo cáo lợi nhuận.

Tuy vậy, chúng đặt ra một câu hỏi quan trọng: Liệu các nhà đầu tư có đang nhanh chóng bán tháo những báo cáo gây thất vọng trong khi chần chừ không khen thưởng những báo cáo mạnh mẽ?

Nếu xu hướng này tiếp tục ở một tập hợp doanh nghiệp rộng hơn, nó sẽ có ý nghĩa hơn một phiên giao dịch khó khăn.

Vì sao lợi nhuận trung bình tích cực có thể che giấu sự thất vọng trên diện rộng.

Một hiểu biết quan trọng khác nổi lên từ các phản ứng lợi nhuận đầu ngày 8 tháng 10.

Ngay cả với độ rộng yếu, nhóm này đã ghi nhận phản ứng có trọng số vốn hóa thị trường ước tính tích cực khoảng 0.8%.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ PepsiCo (PEP).

PepsiCo tăng khoảng 1.2% trong lần kiểm tra giữa phiên và chiếm gần 90% vốn hóa thị trường trong nhóm nhỏ đó.

Do đó, đà tăng của một công ty lớn đã bù đắp cho nhiều đà giảm ở các cổ phiếu nhỏ hơn.

Loại trừ PepsiCo, bức tranh tổng thể của nhóm còn lại trở nên tiêu cực.

Điều này không chứng minh rằng PepsiCo đang nâng đỡ S&P 500 một cách giả tạo. Mẫu quá nhỏ để đưa ra kết luận như vậy.

Nhưng nó cho thấy một nguyên tắc liên quan đến toàn bộ thị trường cổ phiếu.

Một chỉ số có thể leo cao ngay cả khi nhiều thành viên của nó giảm, miễn là một vài thành phần rất lớn hoạt động tốt.

Đó là lý do tại sao các nhà giao dịch nên đánh giá hai câu hỏi riêng biệt:

1. Chỉ số có đang hướng lên cao hơn không?
2. Có bao nhiêu công ty thực sự tham gia vào xu hướng tăng?

Một đợt tăng được hậu thuẫn bởi nhiều ngành và nhiều cổ phiếu khác với một đợt tăng chỉ dựa vào một vài công ty rất lớn.

Không mô hình nào đảm bảo điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Tuy nhiên, sự khác biệt giúp nhà đầu tư đánh giá mức độ tổn thương của thị trường nếu những cổ phiếu dẫn đầu bắt đầu không đạt kỳ vọng.

Các dự báo lợi nhuận đang ở mức đặc biệt cao. Điều này càng làm tăng rủi ro.

Dựa trên bản xem trước của FactSet từ ngày 2 tháng 10, các nhà phân tích dự báo lợi nhuận quý 3 của S&P 500 sẽ tăng khoảng 29.5% so với cùng kỳ năm trước.

Đó là một dự báo đáng chú ý.

FactSet cũng lưu ý rằng các nhà phân tích đã nâng ước tính lợi nhuận quý 3 trong suốt quý, thay vì điều chỉnh giảm như thường lệ.

Chi tiêu cho công nghệ và các lĩnh vực liên quan đến AI là động lực chính của triển vọng lợi nhuận tích cực, cùng với sức mạnh ở các lĩnh vực khác.

Tuy nhiên, kỳ vọng quá cao đi kèm một rủi ro mà nhà đầu tư có thể bỏ qua.

Một công ty có thể đạt được lợi nhuận xuất sắc và vẫn chứng kiến giá cổ phiếu giảm.

Hãy lấy một minh họa đơn giản.

Một năm trước, một công ty kiếm được 1 USD trên mỗi cổ phiếu. Hiện các nhà phân tích dự báo 1.30 USD, phản ánh tăng trưởng đáng kể.

Công ty công bố 1.35 USD.

Con số này vượt dự báo đồng thuận đã công bố.

Nhưng hãy tưởng tượng cổ phiếu đã tăng đáng kể vì một số nhà đầu tư từng kỳ vọng riêng là 1.40 USD hoặc cao hơn.

Trong khi kết quả về mặt khách quan là mạnh, chúng có thể không hỗ trợ cho mức định giá hiện tại.

Nhà đầu tư khi đó có thể phản ứng bằng cách chốt lời.

Điều này đặc biệt đúng với các công ty công nghệ và AI được định giá cao, nơi những kỳ vọng lớn về tương lai có thể đã được phản ánh vào giá.

Đối với nhà đầu tư, vấn đề không chỉ là liệu lợi nhuận có đang tăng hay không. Mà là liệu mức tăng trưởng đó có đủ để biện minh cho mức giá đã trả hay không.

Ngày 13-14 tháng 10: Bài kiểm tra lớn đầu tiên đến từ lĩnh vực ngân hàng.

Kết quả ngân hàng sắp tới sẽ là một bài kiểm tra quan trọng để xem liệu sự yếu kém gần đây của cổ phiếu tài chính bắt nguồn từ điều kiện kinh doanh suy yếu hay từ sự thận trọng của nhà đầu tư đã đi quá mức.

Lịch công bố lợi nhuận gồm:

Thứ Ba, ngày 13 tháng 10

JPMorgan Chase (JPM), Wells Fargo (WFC), Citigroup (C) và Goldman Sachs (GS) công bố kết quả. Johnson & Johnson (JNJ) và UnitedHealth Group (UNH) cũng công bố lợi nhuận ngành y tế quan trọng.

Thứ Tư, ngày 14 tháng 10

Bank of America (BAC) và Morgan Stanley (MS) công bố báo cáo, mở rộng đánh giá về lĩnh vực tài chính.

Đối với ngân hàng, con số lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được công bố nổi bật chỉ là một phần của bức tranh.

Nhà đầu tư nên theo dõi nhu cầu vay, sức khỏe tín dụng, chi phí huy động tiền gửi, biên lãi ròng, thu nhập giao dịch và hoạt động ngân hàng đầu tư.

Lãi suất cao hơn không nhất thiết đồng nghĩa với lợi nhuận ngân hàng lớn hơn.

Các tổ chức cho vay có thể thu lời nhiều hơn từ một số khoản vay nhưng cũng có thể gặp chi phí huy động vốn cao hơn, nhu cầu vay giảm hoặc tổn thất tín dụng tăng.

Điều này cho thấy vì sao sức ép gần đây lên cổ phiếu tài chính đáng được quan tâm, dù các nhà phân tích vẫn kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận đáng kể.

Nếu nhiều ngân hàng lớn nhận được phản ứng tích cực, đặc biệt nếu sức mạnh đó tiếp tục sau phiên đầu tiên, nó có thể chống lại sự yếu kém gần đây của ngành.

Mặt khác, định hướng yếu kết hợp với đà bán tiếp diễn sẽ củng cố quan điểm rằng các nhà đầu tư đang đánh giá lại rủi ro trong ngành tài chính.

Kết quả ngành y tế cũng có trọng lượng. Johnson & Johnson và UnitedHealth có thể cho thấy liệu các nhà đầu tư có đang tìm thấy triển vọng hấp dẫn bên ngoài các gã khổng lồ công nghệ hay không.

Nhà đầu tư nên chuyển hướng phòng thủ nhiều hơn, đi theo sự luân chuyển ngành, hay đứng ngoài cuộc?

Không có một câu trả lời nào phù hợp với tất cả. Một cách hiệu quả hơn là nghĩ về dữ liệu nào sẽ ủng hộ từng hướng hành động.

Kịch bản 1: Vai trò dẫn dắt thị trường mở rộng.

Nếu kết quả ngân hàng được đón nhận tích cực, nhu cầu ngành công nghiệp tiếp tục mạnh lên và nhiều cổ phiếu hơn tham gia đà tăng, sự chuyển dịch ngành gần đây có thể là sự mở rộng mang tính xây dựng của xu hướng tăng.

Trong trường hợp này, nhà đầu tư có thể khám phá ra cơ hội ngoài các cổ phiếu công nghệ phổ biến nhất mà không cần giảm tỷ trọng cổ phiếu dài hạn.

Một dấu hiệu đặc biệt tích cực sẽ là lợi nhuận vững chắc được tiếp nối bởi những diễn biến giá tích cực bền vững.

Kịch bản 2: Thị trường trở nên phòng thủ hơn.

Nếu phản ứng lợi nhuận yếu kéo dài, định hướng của ngân hàng không đạt kỳ vọng và các chỉ số chính bắt đầu giảm cùng với độ rộng thị trường suy yếu, tín hiệu cảnh báo sẽ mạnh lên.

Các nhà đầu tư khi đó có thể sẽ rà soát mức độ tập trung, mức độ đa dạng hóa và khả năng chịu lỗ lớn hơn của danh mục.

Các ngành phòng thủ có thể trở nên hấp dẫn hơn tương đối, nhưng lợi suất trái phiếu tăng cao vẫn cần được cân nhắc trước khi kết luận ngành tiện ích hay bất động sản là nơi trú ẩn an toàn.

Kịch bản 3: Nhà đầu tư chưa vội hành động để chờ rõ ràng hơn.

Cũng có một lý do chính đáng để giữ sự linh hoạt thay vì thay đổi danh mục lớn trước mùa báo cáo lợi nhuận.

Giữ nhiều tiền mặt hơn giảm mức độ tổn thương trước biến động ngắn hạn và tạo dư địa hành động khi dữ liệu mới xuất hiện.

Nhưng tiền mặt có chi phí cơ hội. Nếu lợi nhuận vững chắc và cổ phiếu tiếp tục leo cao, những người chờ đợt điều chỉnh có thể bỏ lỡ đà tăng thêm.

Đối với nhà đầu tư dài hạn, việc tiếp tục đầu tư vào các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững và mức giá hợp lý có thể quan trọng hơn việc phản ứng với từng đợt luân chuyển tạm thời.

Đối với nhà giao dịch năng động, phản ứng đầu tiên với lợi nhuận, diễn biến giá sau đó và cách cổ phiếu hoạt động so với nhóm cùng ngành có thể mang lại định hướng tức thời hơn.

Điều gì có thể làm thay đổi đánh giá?

Trong các phiên tới, có ba xu hướng đáng theo dõi sát sao.

Thứ nhất, độ rộng của kết quả lợi nhuận. Liệu các phản ứng tích cực có trở nên thường xuyên hơn, hay các cổ phiếu vẫn giảm mạnh ngay cả khi số liệu công bố trông hợp lý?

Thứ hai, mức độ tham gia của các ngành. Liệu ngành tiện ích và ngành công nghiệp có duy trì được đà tăng gần đây, và cổ phiếu tài chính có bật trở lại khi các ngân hàng lớn công bố kết quả không? Hãy theo dõi xem sức mạnh có lan rộng thay vì chỉ chuyển từ nhóm dẫn dắt nhỏ này sang nhóm khác.

Thứ ba, lợi suất trái phiếu và các chỉ số chính. Lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng cao tiếp tục gây áp lực lên định giá và điều kiện vay. Một thị trường lành mạnh hơn sẽ có độ rộng được cải thiện mà không chỉ phụ thuộc vào một số ít các công ty công nghệ lớn.

Dữ liệu hiện tại không cho thấy một đợt suy giảm đáng kể của thị trường sắp xảy ra.

Nó phác họa một thị trường với kỳ vọng lợi nhuận cao, vai trò dẫn dắt tập trung, mức độ ưa chuộng ngành thay đổi và bằng chứng ban đầu rằng một số kết quả lợi nhuận không đạt kỳ vọng đang vấp phải phản ứng khắc nghiệt.

Thách thức sắp tới không chỉ là liệu các công ty có công bố lợi nhuận tốt hay không. Mà là liệu có đủ công ty tạo ra được những con số mà nhà đầu tư sẽ chọn để khen thưởng.

Sự khác biệt này có thể giúp xác định liệu bước đi tiếp theo của S&P 500 là một đợt tăng vững chắc hơn, trên diện rộng hay sự mong manh ngày càng lớn bên dưới bề mặt.