Sức mạnh của đồng đô la Mỹ có thể hoạt động như một biện pháp thắt chặt bổ sung

Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dao động gần đỉnh nhiều thập kỷ, đồng đô la Mỹ đang mạnh lên một lần nữa.

Tháng 9 là một tháng mạnh mẽ đối với đồng bạc xanh, khi chỉ số đô la leo lên mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2025. Ngay cả chỉ số đô la Bloomberg, mà một số người cho rằng chịu ảnh hưởng nặng nề từ biến động của EUR/USD, gần đây đã tăng lên mức chưa từng thấy kể từ tháng 6 — một đỉnh mà bản thân nó là mức cao nhất kể từ tháng 11 năm ngoái.

Mối liên hệ giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ — vẫn đe dọa đỉnh nhiều thập kỷ gần 5,30% — và một đồng đô la mạnh hơn là rõ ràng. Sự kết hợp này rất quan trọng bởi vì đồng đô la mạnh lên tự nó có thể hoạt động như một phương thức thắt chặt tiền tệ riêng biệt.

Hãy xem xét tác động từ bên ngoài nước Mỹ. Các công ty và chính phủ nước ngoài có nợ bằng đô la sẽ thấy các nghĩa vụ đó trở nên đắt đỏ hơn khi trả nợ bằng nội tệ. Đồng thời, hàng hóa định giá bằng đô la trở nên đắt hơn đối với người mua nước ngoài, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao làm tăng sức hấp dẫn của tài sản Mỹ, thu hút vốn ra khỏi các thị trường mới nổi.

Một số áp lực đó đã rõ ràng. Ấn Độ là một trường hợp điển hình: đồng rupee đã giảm gần 7% so với đô la trong năm nay, và các nhà đầu tư nước ngoài đã rút gần 29 tỷ đô la khỏi cổ phiếu Ấn Độ. Trên khắp châu Á mới nổi, các mô hình tương tự đang xuất hiện, với đồng rupiah, baht và peso đều đối mặt với gió ngược khi lợi suất Mỹ cao và đồng đô la mạnh làm giảm sức hấp dẫn của tài sản địa phương.

Một điểm rút ra chính là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) không cần tiếp tục tăng lãi suất để thắt chặt các điều kiện tài chính.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao đồng nghĩa với chi phí vay vẫn ở mức cao. Và nếu những lợi suất đó tiếp tục hỗ trợ đồng đô la, điều đó sẽ thêm một lớp căng thẳng khác bên ngoài biên giới Mỹ.

Nói cách khác, thị trường có thể thực hiện một phần công việc thắt chặt cho Fed, ngay cả khi ngân hàng trung ương giữ lãi suất ổn định trong thời gian hiện tại.

Do đó, sức mạnh của đồng đô la không nên chỉ được xem như một câu chuyện ngoại hối. Nếu lợi suất tăng tiếp tục đẩy đồng đô la lên cao, đồng tiền này có thể trở thành một kênh truyền tải các điều kiện tài chính thắt chặt hơn của Mỹ ra toàn cầu.