Wilson dự báo đợt bán tháo cuối cùng trên thị trường chứng khoán Mỹ trước khi đợt điều chỉnh kết thúc

Một lộ trình được Mike Wilson công bố đầu tuần này báo hiệu sự yếu kém ngắn hạn của ngành bán dẫn và tín dụng liên quan đến AI, đồng thời tạo ra cơ hội mua khi giá giảm (buy-the-dip) cho các lĩnh vực chu kỳ sớm một khi các yếu tố xúc tác được giải quyết. Điều này khiến thị trường nợ liên quan đến AI và chênh lệch tín dụng (credit spreads) của các trung tâm dữ liệu trở thành các chỉ số chính cần theo dõi trong những tuần tới. Một mô hình hai giai đoạn tiềm tàng tồn tại đối với đồng USD, mặc dù kết luận này đến từ phân tích biên tập chứ không phải từ Morgan Stanley. Một cú sốc rủi ro cuối cùng có thể đẩy đồng USD lên cao khi nhu cầu trú ẩn an toàn (safe-haven) tăng lên. Nếu áp lực đó buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải nới lỏng, sự kiện tương tự có thể đánh dấu đỉnh điểm sức mạnh của đồng USD. Giá năng lượng tăng cao liên quan đến xung đột Iran đại diện cho một rủi ro đối với lịch trình dự kiến vì chúng làm trầm trọng thêm áp lực thắt chặt mà Wilson mô tả.

Quan điểm của Morgan Stanley cho rằng đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán vẫn còn một chặng giảm nữa, và căng thẳng tạo ra chặng đó có thể là điều khiến Fed phải ra tay cứu trợ.

Các điểm chính trong phân tích của Wilson như sau:

• Wilson tuyên bố đợt điều chỉnh bắt đầu từ tháng 6 đang ở giai đoạn cuối
• Ông dự báo mức giảm chiến thuật của S&P 500 xuống 7.100–7.200, sau đó mục tiêu cuối năm là 8.000
• Lo ngại về AI dự kiến sẽ lên đến đỉnh điểm trong ba đến bốn tuần tới khi thị trường hấp thụ nguồn cung nợ, với khả năng ngành chip mất thêm 10% đến 15%
• Morgan Stanley coi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ là một rào cản mà việc dỡ bỏ thường thúc đẩy thị trường
• Wilson gọi tính thanh khoản là yếu tố xúc tác chính: các điều kiện tài chính đang ở gần mức năm 2018 và gần mức nghiêm trọng của năm 2022, đe dọa buộc Fed phải đảo chiều
• Ngành bán dẫn, tài chính, hàng tiêu dùng theo chu kỳ và ô tô được xem là dẫn dắt mọi sự phục hồi

Mike Wilson của Morgan Stanley cho rằng đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán Mỹ, bắt đầu từ tháng 6, đang ở giai đoạn cuối. Ông dự đoán thị trường có thể cần một đợt bán tháo cuối cùng trước khi phục hồi bền vững, với ba yếu tố xúc tác quyết định thời điểm đáy đến.

Wilson, chiến lược gia chứng khoán Mỹ hàng đầu của ngân hàng, dự báo mức giảm chiến thuật của S&P 500 xuống khoảng 7.100 đến 7.200, thấp hơn một chút so với đường trung bình động 200 ngày, trước khi phục hồi hướng tới mục tiêu cuối năm là 8.000. Ông cho rằng phần lớn thiệt hại đã xảy ra bên dưới bề mặt chỉ số chính. Khoảng 60% cổ phiếu Russell 3000 đã giảm hơn 20% kể từ khi đợt điều chỉnh bắt đầu, và trong ngành bán dẫn, tỷ lệ đó là 96%.

Yếu tố xúc tác đầu tiên là trí tuệ nhân tạo (AI). Morgan Stanley dự kiến mối lo ngại của nhà đầu tư về AI sẽ lên đỉnh điểm trong ba đến bốn tuần tới khi thị trường hấp thụ sự gia tăng mạnh về phát hành nợ liên quan. Những lo ngại này bao gồm lợi nhuận trên vốn, yêu cầu tài trợ, chênh lệch tín dụng ngày càng rộng của trái phiếu trung tâm dữ liệu, và sự phản đối địa phương đối với cơ sở mới. Các chiến lược gia của ngân hàng lưu ý rằng ngành bán dẫn có thể trượt thêm 10% đến 15% trước khi thiết lập đáy vào khoảng giữa tháng 11.

Yếu tố xúc tác thứ hai là cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ. Morgan Stanley coi cuộc bỏ phiếu như một rào cản mà việc dỡ bỏ mang lại lợi ích cho thị trường, chứ không phải mối đe dọa kéo dài. Ngân hàng lưu ý rằng chỉ số S&P 500 trung bình lịch sử đã tăng khoảng 17% trong 12 tháng sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Tính thanh khoản, yếu tố xúc tác thứ ba, được Wilson coi là quan trọng nhất. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tiếp tục tăng lãi suất và giảm khoảng một nửa tốc độ mở rộng bảng cân đối kế toán, trong khi chi phí năng lượng cao hơn tạo thêm áp lực. Theo quan điểm của Wilson, thị trường đang thực sự thắt chặt các điều kiện tài chính cho Fed, và những điều kiện đó giờ đã thắt chặt đến mức có thể so sánh với năm 2018 và gần như nghiêm trọng như năm 2022. Điều này có thể làm chậm tăng trưởng và giúp giảm lạm phát. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng nó cũng có thể tạo ra đủ căng thẳng tài chính để buộc Fed phải đảo chiều trước khi lạm phát được kiểm soát hoàn toàn.

Wilson nhìn thấy cơ hội khi các yếu tố xúc tác này được giải quyết. Tâm lý thị trường ở mức trung lập và tăng trưởng lợi nhuận quý III đang ở mức gần 27%. Ông dự kiến các nhóm ngành chu kỳ sớm đã tụt lại phía sau, bao gồm ngành bán dẫn, tài chính, hàng tiêu dùng theo chu kỳ và ô tô, sẽ dẫn dắt mọi sự phục hồi, với ngành bán dẫn có tiềm năng phục hồi lớn nhất. Rủi ro chính đối với quan điểm này là thời điểm: việc giải quyết chậm hơn bất kỳ yếu tố xúc tác nào sẽ đẩy đáy dự kiến ra xa hơn.