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当前 RWA 收益率对比：国债与私募信贷

BiFu Editorial · 2026-10-13 · 阅读 4 分钟

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代币化美国国债收益率 3.4–3.8% （扣除费用后），具备高质量和接近每日的流动性。私募信贷提供 4.8–11% ，但增加了信用、估值和退出风险。许多投资者将流动性强的国债核心与少量私募信贷相结合。

在 2026，追求收益的投资者面临代币化美国国债与私募信贷之间的明确选择 代币化 美国国债和私募信贷在日益增长的 RWA 市场中。两者均在链上，提供实体经济回报而非加密货币融资利率，并已吸引数十亿美元。截至2026年10月初 2026，三个月期美国国债收益率约为 4.06–4.16% ，而 10年期接近 5.22–5.24%，同时贝莱德的BUIDL和Ondo的USDY等代币化产品通常回报 3.4–3.8% （扣除费用后），提供高信用质量和接近每日的流动性。相比之下，私募信贷方面，Maple的syrupUSDC池约为 4.8–5.2%，更广泛的代币化策略处于 5–7% 区间，部分优先或资产支持结构达到 8–11%，其溢价补偿了信用风险、较低流动性和基于模型的估值。

利差存在的原因

美国国债由美国政府的完全信用和信誉担保。在正常情况下，违约率实际上为零。私人信贷是向公司提供的双边贷款——包括营运资金贷款、应收账款、资产支持贷款或中端市场定期债务。借款人可能违约。回收率取决于抵押品质量和管理人的承销能力。这种信用风险是真实存在的，市场已对其定价。

流动性也存在差异。大多数代币化的美国国债 基金 允许在T+0 至T+1 基础上赎回，或在具有相当深度的二级市场交易。私人信贷代币通常设有锁定期、通知期或较薄的二级市场。当 19–21 百分比的代币化信贷已在DeFi借贷协议中作为抵押品时，在压力事件下，剩余的自由流通量可能显得更小。

久期和利率敏感性也很重要。短期国债产品随政策利率迅速调整。浮动利率的私人信贷结构也会调整，但信用利差本身可能独立于无风险曲线而扩大或收窄。在截至8月 2026的六个月中，多元化的 RWA 引擎保持了相对稳定的 5–7 百分比区间，而纯资金费率策略则压缩至接近美国国库券利率。实体经济借款人（而非加密货币杠杆）产生了这部分额外收益。

当前数据一览

追踪数据显示，代币化美国国债收益率处于 $15–18 billion 区间，时间在2026年中至下半年 2026。资产支持与私募信贷代币在某些快照中徘徊在 $7–8 billion 附近，但定义存在差异，部分报告显示在特定非稳定币细分领域中，私募信贷已超越美国国债。绝对规模相对于数万亿美元的传统私募信贷市场仍然较小，这意味着链上版本目前更多是早期分销渠道，而非完整市场。

对于资产配置者而言，实际对比一目了然。如果优先考虑资本保全和当日流动性，代币化美国国债或货币市场等价物仍是更干净的选择。如果目标是更高收益，且投资者能够承保借款人风险、接受基于模型的估值并容忍较低的退出频率，私募信贷则提供增量收益。如今许多投资组合同时采用两者：美国国债作为流动性核心，适度配置私募信贷作为收益引擎。

平台如何改变准入条件

历史上，私募信贷需要机构级投资门槛和长期锁定期。代币化降低了准入门槛，并在产品条款允许的情况下增加了链上透明度和可转让性。这正是多资产平台的价值所在。在 BiFu上，投资者可以配置代币化现实世界资产——涵盖美国国债、私募信贷、大宗商品、基金和私募市场股权等类别——使用与加密货币、外汇及其他市场相同的账户。一次KYC流程、一个资金池，以及在底层结构允许下的二级市场准入。

BiFu的 RWA 该通道支持从合规发行、认购到二级交易的全流程。项目团队负责法律、审计和托管工作；平台处理上市和投资者触达。对用户而言，结果是能够在低风险的国债类产品与高收益的私募信贷或上市前股权结构之间切换，无需开设多个账户或在经纪商之间转移资金。近期产品扩展，包括与AAA级货币市场基金挂钩的代币化美元流动性工具，进一步拓宽了在同一通道上可用的现金管理选项。

该平台的监管资质——包括FinCEN和FSCA在内的牌照——符合机构级 RWA 的合规要求。资金保持隔离，架构同时强调链上可见性和传统控制措施。

权衡实际应用

任何收益都有代价。代币化国债以微小的费用拖累换取政府信用质量和流动性。私募信贷则以更高的收入换取借款人风险、估值不确定性和退出摩擦。正确的组合取决于投资期限、风险承受能力以及投资者愿意管理多少操作复杂性。

近期 2026 数据仍显示，对许多投资者而言，杠铃策略更具优势：以流动性国债或货币市场产品为核心，追踪收益率曲线短端，同时搭配精心配置的私募信贷头寸，以获取实体经济利差。允许投资者在单一账户内同时执行这两类操作的平台，降低了此前这些配置相互隔离的摩擦成本。市场将持续演变——利率会变动，信用利差会走阔或收窄，新的结构也会涌现——但无风险政府债券与私募贷款之间的核心比较，仍是评估当前 RWA 收益率的最清晰视角.

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代币化美国国债收益率 3.4–3.8% （扣除费用后），具备高质量和接近每日的流动性。私募信贷提供 4.8–11% ，但增加了信用、估值和退出风险。许多投资者将流动性强的国债核心与少量私募信贷相结合。

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